HSBC cảnh báo hai giao dịch đau đớn lớn nửa cuối năm: đồng USD tăng bùng nổ và đường cong trái phiếu kho bạc Mỹ phẳng hơn

Nhóm phân tích của HSBC Holdings Plc công bố báo cáo ngày 29 tháng 6, cảnh báo rằng đồng đô la Mỹ tăng giá mạnh có thể trở thành một trong những "giao dịch đau đớn" lớn nhất trên thị trường ngoại hối trong nửa cuối năm, đồng thời chỉ ra nếu Fed phát tín hiệu tăng lãi suất vượt quá kỳ vọng của thị trường, hoặc căng thẳng địa chính trị leo thang trở lại, đà tăng này có thể biến thành "bùng nổ". HSBC cũng chỉ định đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đang dốc phẳng là "giao dịch đau đớn" lớn thứ hai.

Hai điều kiện kích hoạt đà tăng "bùng nổ" của đồng đô la

Theo báo cáo ngày 29 tháng 6 của HSBC, hai kịch bản sau có thể kích hoạt sự tăng giá đô la Mỹ mang tính bùng nổ hơn:

Tín hiệu tăng lãi suất của Fed vượt kỳ vọng thị trường: Nếu Fed phát tín hiệu tăng lãi suất cao hơn mức định giá hiện tại của thị trường, sẽ đẩy mạnh áp lực tăng giá đồng đô la.

Căng thẳng địa chính trị leo thang: Rủi ro địa chính trị nóng trở lại, theo truyền thống sẽ thúc đẩy dòng vốn thị trường chảy vào đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn.

Dự báo cơ bản của HSBC là đồng đô la sẽ mạnh dần lên trước nửa đầu năm 2027; đà tăng "bùng nổ" là kịch bản rủi ro đuôi, không phải dự báo cơ bản.

Dữ liệu hiện trạng thị trường ngoại hối: Chỉ số đạt đỉnh mới, vị thế quỹ phòng hộ và áp lực tiền tệ châu Âu - Nhật

Chỉ số đô la Bloomberg đã tăng lên mức cao nhất 7 tháng vào đầu tháng 6 năm 2026, chủ yếu được hỗ trợ bởi tín hiệu diều hâu từ Fed và dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ. Các vị thế mua đồng đô la của quỹ phòng hộ đã tăng lên mức cao nhất 16 tháng, cho thấy thị trường kỳ vọng rộng rãi đồng đô la tiếp tục mạnh lên.

Các đồng tiền chính khác chịu áp lực: Khu vực đồng euro suy yếu do triển vọng giá dầu giảm; đồng yên Nhật đã giảm xuống mức thấp nhất 40 năm do lo ngại thị trường rằng chính phủ Nhật muốn Ngân hàng Trung ương Nhật làm chậm tốc độ tăng lãi suất. Nhà chiến lược của Bloomberg, Kristine Aquino, cho biết: "Mặc dù sức mạnh của đồng đô la so với hầu hết các đồng tiền G10 trong năm nay là không thể phủ nhận, nhưng con đường tăng giá của nó có thể đầy biến động."

"Giao dịch đau đớn" lớn thứ hai: Đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc phẳng thay vì dốc lên

"Giao dịch đau đớn" lớn thứ hai mà HSBC chỉ ra đến từ sự đảo chiều trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ. Đầu năm, thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng Fed cắt giảm lãi suất sẽ thúc đẩy đường cong lợi suất dốc lên, nhưng do lạm phát dai dẳng, thị trường lao động mạnh mẽ và lập trường diều hâu của Fed, đường cong lợi suất lại dốc phẳng.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm nhạy cảm nhất với chính sách đã tăng hơn 60 điểm cơ bản kể từ đầu năm, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm chỉ tăng khoảng 20 điểm cơ bản, ngược chiều với kỳ vọng của hầu hết người tham gia thị trường đầu năm.

Câu hỏi thường gặp

"Giao dịch đau đớn" (Pain Trade) trên thị trường ngoại hối có ý nghĩa cụ thể là gì?

"Giao dịch đau đớn" đề cập đến biến động ngược chiều với vị thế chủ đạo của thị trường, buộc các nhà đầu tư đang nắm giữ vị thế chủ đạo phải đóng vị thế và chịu thua lỗ. HSBC sử dụng thuật ngữ này ở đây, ý chỉ nếu đồng đô la tăng mạnh, nhiều người tham gia thị trường đang bán khống đô la sẽ chịu áp lực thua lỗ lớn, đặc biệt là các nhà đầu tư tổ chức có vị thế tập trung.

Tại sao cuộc họp tháng 6 của Fed làm tăng rủi ro đà tăng "bùng nổ" trên thị trường ngoại hối?

Theo báo cáo của HSBC, các nhà hoạch định chính sách tại cuộc họp tháng 6 của Fed hầu như không cung cấp hướng dẫn forward guidance, và tập trung chặt chẽ vào vấn đề lạm phát, khiến thị trường khó dự đoán lộ trình cắt giảm lãi suất hoặc tạm dừng tăng lãi suất của Fed. Điều này thúc đẩy thị trường tái tập trung vào chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn khác, đẩy đồng đô la mạnh lên so với tất cả các đồng tiền chính trong hai tuần qua.

Dự báo cơ bản "đồng đô la mạnh dần lên" của HSBC khác với rủi ro đuôi "đà tăng bùng nổ" như thế nào?

Dự báo cơ bản của HSBC là đồng đô la sẽ mạnh dần lên trước nửa đầu năm 2027. "Đà tăng bùng nổ" thuộc kịch bản rủi ro đuôi, cần đáp ứng một trong hai điều kiện kích hoạt: tín hiệu tăng lãi suất của Fed vượt kỳ vọng thị trường, hoặc căng thẳng địa chính trị leo thang đáng kể; nếu không, nó không nằm trong lộ trình dự báo chính của HSBC.