JPMorgan: Thanh khoản vàng đã giảm xuống dưới Bitcoin, BTC phục hồi bất chấp khủng hoảng địa chính trị

Thị trường đầu tư truyền thống dường như đang mất đi sức hút, trong khi cấu trúc thị trường tiền điện tử ngày càng ổn định hơn. Theo báo cáo mới nhất của ngân hàng đầu tư Wall Street JPMorgan, khi vàng và bạc gặp áp lực do dòng vốn chảy ra và tình trạng thanh khoản xấu đi, Bitcoin (BTC) thể hiện sự bền bỉ vượt trội so với các tài sản phòng hộ truyền thống.

Nhóm phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu trong báo cáo ngày thứ Tư đã nhấn mạnh rõ ràng:

“Tình trạng thanh khoản của vàng ngày càng xấu đi, đã khiến độ rộng thị trường (Market breadth) của nó giảm xuống dưới mức của Bitcoin hiện tại.”

Bitcoin thể hiện đặc tính tài sản tổng hợp có hệ số beta cao

Trong bối cảnh chiến tranh Trung Đông (Iran) bùng phát, giá dầu quốc tế vượt 100 USD/thùng, và các bất ổn địa chính trị, hiệu suất của Bitcoin trong vài tuần gần đây khá ổn định. Dù ban đầu, Bitcoin từng giảm mạnh cùng các tài sản rủi ro khác, xuống mức thấp quanh 60.000 USD, do nhà đầu tư vội vàng thoát khỏi rủi ro, dẫn đến các đợt thanh lý lớn.

Tuy nhiên, đợt bán tháo này chỉ diễn ra trong thời gian ngắn. Sau đó, giá Bitcoin nhanh chóng ổn định trong khoảng từ 60.000 USD đến 70.000 USD, bất chấp tình hình căng thẳng vẫn còn kéo dài. Phân tích cho rằng, hành vi giá này cho thấy, trong giai đoạn rung lắc ban đầu của khủng hoảng, Bitcoin không hoàn toàn thể hiện đặc tính “tài sản phòng hộ” thuần túy, mà còn mang đặc điểm của một tài sản tổng hợp có hệ số beta cao — ban đầu bị bán tháo, nhưng khi tâm lý hoảng loạn giảm xuống, các nhà đầu tư dài hạn tham gia, dòng vốn quay trở lại, giá nhanh chóng tìm được mức hỗ trợ mạnh.

Vàng, bạc bị bán tháo, tháng mất 11 tỷ USD

Ngược lại, thị trường kim loại quý gần đây chịu áp lực bán mạnh. Vàng tháng này đã giảm khoảng 15%, đảo ngược đà tăng gần 5.500 USD trong tháng 1, đạt mức cao kỷ lục. Bạc, từng chạm gần 120 USD, cũng rơi vào xu hướng giảm.

Các nhà phân tích của JPMorgan cho rằng, đợt bán tháo kim loại quý này xuất phát từ việc lãi suất tăng, đồng USD mạnh lên, cùng với việc các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức chốt lời rộng rãi. Dữ liệu dòng vốn cũng chứng thực điều này: trong 3 tuần đầu tháng 3, các quỹ ETF vàng đã rút gần 11 tỷ USD, trong khi dòng vốn vào ETF bạc từ mùa hè năm ngoái đã bị tất toán hoàn toàn. Ngược lại, quỹ Bitcoin vẫn liên tục hút dòng tiền ròng trong cùng kỳ.

Sự phân kỳ giữa thanh khoản và động lực, áp lực bán BTC giảm

Dữ liệu vị thế của các tổ chức cũng cho thấy xu hướng phân kỳ. Theo dữ liệu hợp đồng tương lai chưa kỳ hạn của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), rủi ro tiếp xúc với vàng và bạc trong cuối 2025 đến đầu 2026 tăng mạnh, nhưng kể từ tháng 1 đã giảm đáng kể do nhà đầu tư cắt giảm vị thế; trong khi đó, vị thế hợp đồng tương lai Bitcoin trong vài tuần gần đây vẫn duy trì ổn định.

Về mặt động lực, các nhà theo dõi xu hướng như CTAs đã giảm mạnh rủi ro tiếp xúc với vàng và bạc, chỉ số từ vùng quá mua xuống dưới mức trung tính, làm gia tăng xu hướng giảm giá gần đây. Trong khi đó, động lực của Bitcoin đang dần phục hồi từ trạng thái quá bán, cho thấy áp lực bán có thể đang giảm bớt.

Báo cáo kết luận rằng, độ rộng thị trường của vàng hiện đã thấp hơn Bitcoin, trong khi độ rộng của bạc còn yếu hơn nữa, sự thiếu hụt độ sâu thị trường đã làm gia tăng các biến động giá gần đây.