Theo dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc và ngành chứng khoán, các quỹ ETF đòn bẩy của Hàn Quốc chiếm 31% tổng khối lượng giao dịch ETF mặc dù chỉ chiếm 7% tài sản ròng, gấp khoảng bốn lần tỷ lệ 8% của Mỹ. Sự chênh lệch này xuất phát từ cấu trúc thị trường chứ không phải thiết kế sản phẩm, vì các quỹ trong nước tập trung nhiều vào Samsung Electronics và SK Hynix trong khi thị trường Mỹ phân bổ vốn trên các lĩnh vực đa dạng. Các quan chức ngành chứng khoán cho rằng cuộc tranh luận về biến động gia tăng là do sự phụ thuộc của Hàn Quốc vào một vài cổ phiếu vốn hóa lớn kết hợp với các mô hình giao dịch định hướng ngắn hạn, trái ngược với mô hình Mỹ nơi các ETF đòn bẩy phục vụ chiến lược danh mục dài hạn trên các lớp tài sản rộng hơn.
Hàn Quốc và Mỹ Khác Biệt về Mô hình Giao dịch ETF Do Tập trung Thị trường
Các ETF đòn bẩy và nghịch đảo của Mỹ duy trì tỷ lệ tài sản ròng khoảng 1% và tỷ lệ khối lượng giao dịch gần 8%, trong khi tỷ lệ khối lượng giao dịch của Hàn Quốc (31%) vượt xa tỷ lệ tài sản ròng (7%), cho thấy tỷ lệ vòng quay cao hơn. Những người tham gia thị trường giải thích điều này là bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư trong nước sử dụng ETF chủ yếu cho các vụ cá cược định hướng ngắn hạn thay vì nắm giữ dài hạn. Dòng vốn tại Mỹ phân tán trên các ngành và chứng khoán đa dạng, trong khi Hàn Quốc tập trung vốn đầu tư vào một vài cổ phiếu vốn hóa lớn bao gồm Samsung Electronics và SK Hynix. Sự ra đời của các ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ khuếch đại mô hình tập trung này.
Một quan chức ngành chứng khoán cho biết: "Sự khác biệt giữa Mỹ và Hàn Quốc không phải là sự tồn tại của các ETF đòn bẩy mà là cấu trúc thị trường. Tại Hàn Quốc, nơi các cổ phiếu cụ thể nắm giữ trọng số vốn hóa thị trường tuyệt đối, dòng tiền đổ vào các quỹ ETF đòn bẩy chắc chắn làm leo thang các cuộc tranh luận về biến động."
Nhu cầu Tái cân bằng Đạt 2,1 Nghìn tỷ Won cho ETF SK Hynix
Các ETF đòn bẩy duy trì bội số mục tiêu bằng cách mua thêm tài sản khi giá cơ sở tăng và giảm vị thế khi giá giảm, điều chỉnh danh mục thông qua tái cân bằng. Biến động thị trường trực tiếp làm tăng khối lượng giao dịch tái cân bằng. Korea Investment & Securities ước tính rằng từ cuối tháng 5 đến cuối tháng 6, các ETF liên quan đến Samsung Electronics đã tạo ra khoảng 300 tỷ won nhu cầu tái cân bằng, trong khi các ETF SK Hynix tạo ra khoảng 2,1 nghìn tỷ won.
Trong cùng kỳ, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đạt 11,2 nghìn tỷ won cho Samsung Electronics và 14,3 nghìn tỷ won cho SK Hynix. Theo phân tích, nhu cầu tái cân bằng trung bình chiếm 4% khối lượng giao dịch hàng ngày nhưng có thể đạt gần 10% vào những ngày có biến động mở rộng. Các ETF đòn bẩy cổ phiếu Hàn Quốc niêm yết ở nước ngoài làm tăng thêm độ phức tạp — các ETF đòn bẩy Samsung Electronics và SK Hynix niêm yết tại Hong Kong có tổng giá trị tài sản ròng lần lượt là 5,8 nghìn tỷ won và 20 nghìn tỷ won tính đến 2 ngày trước. Các nhà quản lý tài sản nước ngoài bao gồm LeverageShares đã ra mắt các ETF đòn bẩy 3x dựa trên cổ phiếu trong nước. Mở rộng thị trường ETF đòn bẩy ở nước ngoài có thể làm tăng giao dịch momentum của các nhà đầu tư nước ngoài và khuếch đại biến động thị trường trong nước gần giờ đóng cửa.
Jung Hyun-jong, nhà nghiên cứu tại Korea Investment & Securities, cho biết: "Nhu cầu tái cân bằng từ các ETF đòn bẩy và nghịch đảo xảy ra cùng chiều với lợi nhuận của tài sản cơ sở. Khi quy mô ETF tăng lên, khối lượng tái cân bằng tăng theo."
Lee Sang-hyun, nhà nghiên cứu tại Meritz Securities, nhận xét: "Trong thời kỳ biến động cao như hiện tại, việc tái cân bằng hàng ngày của các ETF đòn bẩy có thể thể hiện các đặc điểm tương tự như gamma ngắn và rủi ro khuếch đại biên độ biến động giá."
Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc và Các Chính trị gia Kêu gọi Giám sát ETF Đòn bẩy Cổ phiếu Đơn lẻ
Các cuộc thảo luận về quy định xung quanh các ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ đang mở rộng. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc nhấn mạnh trong các phản hồi bằng văn bản gửi tới Quốc hội: "Với việc Samsung Electronics và SK Hynix chiếm hơn một nửa vốn hóa thị trường chứng khoán và khối lượng giao dịch, việc mở rộng đầu tư vào các ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ có thể làm gia tăng sự tập trung thị trường. Chúng tôi có kế hoạch giám sát chặt chẽ tác động thị trường và xu hướng nhà đầu tư."
Các giới chính trị đã đưa ra lập luận về việc xem xét hủy niêm yết các ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ. Nghị sĩ Đảng Quyền lực Quốc dân Ahn Cheol-soo đã viết trên mạng xã hội của ông vào ngày hôm trước: "Hãy xem xét hủy niêm yết các ETF đòn bẩy Samsung Electronics và SK Hynix, và Tổng thống Lee Jae-myung nên sa thải Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính và Thống đốc Cơ quan Giám sát Tài chính. KOSPI đã thoái hóa thành một sòng bạc."
FAQ
Tại sao Hàn Quốc có khối lượng giao dịch ETF đòn bẩy cao hơn Mỹ?
Khối lượng giao dịch ETF đòn bẩy của Hàn Quốc đạt 31% tổng giao dịch ETF so với 8% ở Mỹ vì các nhà đầu tư trong nước sử dụng các sản phẩm này chủ yếu cho các giao dịch định hướng ngắn hạn thay vì nắm giữ dài hạn, và vốn tập trung nhiều vào Samsung Electronics và SK Hynix thay vì phân tán trên các lĩnh vực đa dạng như ở thị trường Mỹ.
Các ETF đòn bẩy SK Hynix đã tạo ra bao nhiêu nhu cầu tái cân bằng?
Korea Investment & Securities ước tính rằng các ETF đòn bẩy liên quan đến SK Hynix đã tạo ra khoảng 2,1 nghìn tỷ won nhu cầu tái cân bằng từ cuối tháng 5 đến cuối tháng 6, trong khi các ETF Samsung Electronics tạo ra khoảng 300 tỷ won trong cùng kỳ. Nhu cầu tái cân bằng trung bình chiếm 4% khối lượng giao dịch hàng ngày nhưng có thể đạt gần 10% vào những ngày biến động cao.
