Giảng viên phụ trách môn tài chính tại Stevens Institute of Technology là Balbinder Singh Gill đã công bố một bài nghiên cứu vào ngày 2 tháng 6, xem xét việc thực thi giao dịch nội gián trong các thị trường dự đoán. Nghiên cứu kết luận rằng các cơ quan quản lý nên áp dụng một cách tiếp cận thực thi cân bằng thay vì áp lệnh cấm thẳng, vì việc cấm hoàn toàn có thể làm giảm độ chính xác của thị trường bằng cách loại bỏ thông tin có giá trị. Nghiên cứu được công bố trong bối cảnh cơ quan quản lý siết chặt hơn, khi Ủy ban Giao dịch Tương lai Hàng hóa (Commodity Futures Trading Commission) cảnh báo vào tháng 4 rằng các trader nội gián có thể phải đối mặt với các biện pháp thực thi, và các nhà lập pháp Mỹ khởi động điều tra vào tháng 5 đối với các nền tảng bao gồm Kalshi và Polymarket liên quan lo ngại giao dịch nội gián và thao túng thị trường.
Nghiên cứu của Gill xác định tác động kép của giao dịch nội gián
Gill đã xây dựng một mô hình kinh tế học chính quy để xem xét giao dịch nội gián ảnh hưởng thế nào đến các thị trường dự đoán. Nghiên cứu cho thấy giao dịch nội gián có thể cải thiện độ chính xác của thị trường bằng cách đưa vào thông tin có giá trị, vì các trader nội gián thường nắm giữ thông tin có thể giúp giá phản ánh xác suất trong thế giới thực nhanh hơn. Tuy nhiên, nghiên cứu cũng phát hiện rằng hoạt động giao dịch nội gián quá mức có thể làm nản lòng việc tham gia và làm giảm thanh khoản, vì những người tham gia thông thường có thể chọn không tham gia thị trường.
Gill mô tả động lực này như một nghịch lý, lưu ý rằng chính giao dịch nội gián có thể cải thiện độ chính xác của giá trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài lại có thể làm giảm mức tham gia cần thiết để duy trì các thị trường chính xác. Mô hình của ông cho thấy độ chính xác thị trường có quan hệ theo dạng “hump-shaped” với cường độ thực thi. Thực thi quá ít khiến những người trong cuộc chi phối thị trường và lấn át các người tham gia khác, trong khi thực thi quá mạnh lại loại bỏ thông tin có giá trị mà các người trong cuộc có thể đóng góp. Gill kết luận rằng mức thực thi tối ưu nằm đâu đó ở khoảng giữa thay vì ở hai thái cực.
Nghiên cứu đề xuất thực thi theo bậc dựa trên nguồn thông tin
Bài báo lập luận rằng các cơ quan quản lý nên phân biệt giữa các loại thông tin nội gián khác nhau. Thông tin thu được thông qua nghiên cứu và phân tích hợp pháp nên chịu ít hạn chế nhất, vì nó phản ánh nỗ lực và góp phần nâng cao hiệu quả thị trường. Thông tin có được từ rò rỉ, chiếm đoạt sai cách hoặc truy cập dữ liệu bí mật nên chịu các biện pháp thực thi mạnh hơn.
Nghiên cứu nêu rằng mức giám sát nghiêm ngặt nhất nên áp dụng cho những cá nhân có khả năng ảnh hưởng đến kết quả của một sự kiện đồng thời thực hiện giao dịch dựa trên thông tin đó, chẳng hạn như các ứng cử viên chính trị đặt cược vào các cuộc bầu cử của chính họ. Gill kết luận rằng việc thực thi trong các thị trường dự đoán cần được hiệu chỉnh thay vì tối đa hóa.
CFTC và các nhà lập pháp tăng cường giám sát các thị trường dự đoán
Ủy ban Giao dịch Tương lai Hàng hóa (CFTC) cảnh báo vào tháng 4 rằng các trader nội gián có thể phải đối mặt với các biện pháp thực thi. Các nhà lập pháp Mỹ đã khởi động các cuộc điều tra vào tháng 5 đối với các nền tảng bao gồm Kalshi và Polymarket do lo ngại về giao dịch nội gián và thao túng thị trường.
Kalshi giới thiệu yêu cầu công bố và hệ thống chấm điểm rủi ro
Kalshi công bố các biện pháp mới nhằm giảm rủi ro giao dịch nội gián. Nền tảng này đưa ra yêu cầu đối với người dùng tham gia các thị trường nhạy cảm phải công bố nơi làm việc. Kalshi cũng giới thiệu một hệ thống chấm điểm rủi ro cho các thị trường có thể dễ bị tổn thương trước thông tin nội gián hoặc hành vi thao túng. Những thay đổi này diễn ra sau các khuyến nghị từ một ủy ban kiểm toán độc lập và áp lực ngày càng tăng từ các cơ quan quản lý cũng như các nhà hoạch định chính sách nhằm tìm kiếm các biện pháp bảo vệ mạnh hơn cho những người tham gia thị trường dự đoán.
FAQ
Nghiên cứu của Balbinder Singh Gill phát hiện gì về giao dịch nội gián trong các thị trường dự đoán?
Nghiên cứu được công bố vào ngày 2 tháng 6 cho thấy giao dịch nội gián có tác động kép đến các thị trường dự đoán. Mặc dù giao dịch nội gián có thể cải thiện độ chính xác của thị trường bằng cách đưa vào thông tin có giá trị, nhưng hoạt động nội gián quá mức có thể làm nản lòng việc tham gia và làm giảm thanh khoản. Mô hình của Gill cho thấy độ chính xác của thị trường tuân theo quan hệ dạng “hump-shaped” với cường độ thực thi, trong đó mức thực thi tối ưu nằm đâu đó ở khoảng giữa thay vì ở hai thái cực.
Kalshi đã giới thiệu những biện pháp thực thi nào để đáp ứng áp lực từ cơ quan quản lý?
Kalshi công bố các biện pháp mới yêu cầu người dùng tham gia các thị trường nhạy cảm phải công bố nơi làm việc. Nền tảng này cũng giới thiệu một hệ thống chấm điểm rủi ro cho các thị trường có thể dễ bị tổn thương trước thông tin nội gián hoặc hành vi thao túng. Những thay đổi này dựa trên các khuyến nghị từ một ủy ban kiểm toán độc lập và áp lực ngày càng tăng từ các cơ quan quản lý cũng như các nhà hoạch định chính sách.
