Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Ấn Độ (SEBI) đang lên kế hoạch một chương trình thí điểm quản lý tập trung vào trái phiếu doanh nghiệp được token hoá, theo các quan chức am hiểu về sáng kiến. Khung đề xuất nhằm thử nghiệm các cơ chế phát hành, thanh toán và theo dõi quyền sở hữu dựa trên blockchain trong thị trường nợ doanh nghiệp của Ấn Độ. Chương trình thí điểm được thiết kế để đánh giá cách hạ tầng token hoá có thể cải thiện tính minh bạch, giảm các bất cập trong thanh toán và tăng mức độ tham gia của nhà đầu tư bán lẻ lẫn tổ chức vào hệ sinh thái trái phiếu doanh nghiệp của Ấn Độ, hiện vẫn nhỏ hơn đáng kể so với các thị trường nợ phát triển lớn tính theo quy mô GDP. Các nhà hoạch định chính sách đã nhiều lần nêu bật việc tham gia của nhà đầu tư bán lẻ còn hạn chế và hạ tầng thanh toán phân mảnh là những rào cản chính đối với tăng trưởng. Các cơ quan quản lý đang xem xét công nghệ sổ cái phân tán để số hoá hồ sơ phát hành trái phiếu và hợp lý hoá quy trình giao dịch trên thị trường thứ cấp. Theo khung đề xuất, các công cụ nợ doanh nghiệp đủ điều kiện sẽ được biểu diễn số trên hạ tầng blockchain, đồng thời vẫn tuân thủ các quy định chứng khoán hiện hành. Các bên tham gia thị trường cho biết chương trình thí điểm có thể liên quan đến các tổ chức tài chính được chọn, tổ chức lưu ký và các nhà cung cấp hạ tầng fintech hoạt động dưới sự giám sát của SEBI. Ấn Độ đã ngày càng khám phá hạ tầng blockchain trong các dịch vụ tài chính, dù vẫn giữ thái độ thận trọng với các tiền mã hoá tư nhân, tập trung nhiều hơn vào token hoá, hệ thống danh tính số và hạ tầng tiền tệ số của ngân hàng trung ương. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã thực hiện nhiều chương trình thí điểm CBDC bán buôn và bán lẻ, liên quan đến thanh toán chứng khoán chính phủ và giao dịch liên ngân hàng. Các bên tham gia thị trường cho rằng sáng kiến trái phiếu token hoá của SEBI có thể bổ sung cho các nỗ lực rộng hơn nhằm hiện đại hoá hạ tầng tài chính số của Ấn Độ. Các nhà phân tích nói rằng token hoá có thể giúp giảm ma sát vận hành, đồng thời cho phép cấu trúc sở hữu theo phần giúp hạ ngưỡng đầu tư tối thiểu, từ đó có khả năng mở rộng khả năng tiếp cận các thị trường nợ của Ấn Độ với nhà đầu tư trẻ hơn và am hiểu kỹ thuật số.
Hạ tầng blockchain thu hút chú ý từ khối tổ chức
Chương trình thí điểm do SEBI đề xuất diễn ra trong bối cảnh mối quan tâm của các tổ chức đối với tài sản thực được token hoá đang tăng nhanh tại các thị trường tài chính toàn cầu. Các tổ chức tài chính bao gồm BlackRock, JPMorgan, Franklin Templeton, HSBC và DTCC đều đã khởi động hoặc mở rộng các sáng kiến token hoá dựa trên blockchain gắn với hạ tầng nợ và thanh toán. Các nhà phân tích cho rằng các sản phẩm thu nhập cố định là một trong những nhóm có tính khả thi về mặt thương mại cao nhất cho token hoá vì thị trường trái phiếu phụ thuộc mạnh vào hiệu quả thanh toán, độ chính xác ghi nhận sổ sách và hệ thống bù trừ của tổ chức. Các hệ thống dựa trên blockchain về mặt lý thuyết có thể rút ngắn thời gian thanh toán, cải thiện tính minh bạch và giảm chi phí hành chính trên các thị trường nợ. Sáng kiến phản ánh mối quan tâm toàn cầu ngày càng tăng đối với các thị trường thu nhập cố định được token hoá khi các cơ quan quản lý và tổ chức tài chính ngày càng tìm hiểu các hệ thống thanh toán dựa trên blockchain cho tài sản tài chính truyền thống. Trong hai năm qua, ngân hàng trung ương, cơ quan quản lý chứng khoán và các nhà quản lý tài sản lớn trên toàn cầu đã đẩy nhanh các thí nghiệm token hoá gắn với trái phiếu, tín phiếu kho bạc, quỹ thị trường tiền tệ và các sản phẩm tài chính cấu trúc. Các thị trường tài sản thực được token hoá toàn cầu đã vượt qua hàng chục tỷ USD về giá trị trong năm 2026 khi các tổ chức tài chính tăng tốc áp dụng blockchain. Các nhà phân tích ngày càng xem token hoá là một trong những ứng dụng có thể mở rộng về mặt thương mại nhất của công nghệ blockchain trong tài chính truyền thống.
Minh bạch và thanh khoản vẫn là mục tiêu then chốt
Cải thiện tính minh bạch trong thị trường nợ doanh nghiệp của Ấn Độ có vẻ là mục tiêu trung tâm của chương trình thí điểm. Các cơ quan quản lý nhiều lần nhấn mạnh nhu cầu về hệ thống công bố thông tin mạnh hơn, cơ chế hình thành giá hiệu quả hơn và thanh khoản thị trường thứ cấp được cải thiện trên các thị trường thu nhập cố định. Các hồ sơ sở hữu dựa trên blockchain có thể giúp cơ quan quản lý và các bên tham gia thị trường theo dõi các chuyển nhượng và thanh toán hiệu quả hơn theo thời gian thực. Các nhà phân tích ghi nhận rằng các bản ghi giao dịch không thể thay đổi cũng có thể giảm các vấn đề đối soát và tranh chấp vận hành thường gặp trong các hệ thống thanh toán truyền thống. Các thách thức về mặt pháp lý và kỹ thuật vẫn rất đáng kể. Hạ tầng chứng khoán được token hoá vẫn phải tuân thủ các luật chứng khoán hiện hành, các quy tắc bảo vệ nhà đầu tư, tiêu chuẩn lưu ký và yêu cầu phòng chống rửa tiền. Các bên tham gia thị trường cũng nêu bật khả năng tương tác và an ninh mạng là những thách thức triển khai then chốt. Một số nhà phân tích cho biết chương trình thí điểm của SEBI có thể trở thành một ca thử nghiệm quan trọng cho việc áp dụng token hoá rộng hơn tại các thị trường mới nổi. Nếu thành công, sáng kiến có thể thúc đẩy mở rộng sang các nhóm tài sản khác, bao gồm trái phiếu chính phủ, công cụ thị trường tiền tệ và các quỹ đầu tư được token hoá. Các bên tham gia thị trường kỳ vọng SEBI sẽ công bố thêm các chi tiết vận hành về tiêu chí đủ điều kiện, các tổ chức tham gia, kiến trúc thanh toán và cơ chế giám sát quy định trong những tháng tới khi khung chương trình thí điểm tiến tới giai đoạn triển khai.
