Cải cách thuế PBR 0,8x của Hàn Quốc có thể chấm dứt tình trạng kìm hãm giá cổ phiếu

Cải cách thuế thừa kế và quà tặng của Đảng Dân chủ Hàn Quốc được đề xuất có thể loại bỏ động lực khiến các cổ đông lớn kìm giá cổ phiếu, theo phân tích của Hanwha Investment & Securities. Nghiên cứu viên Eom Su-jin cho biết trong một báo cáo đăng ngày 10 rằng “Luật PBR 0,8x” sẽ xóa bỏ động cơ giữ giá ở mức thấp và thay vào đó tạo động lực nâng định giá lên ngưỡng tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (PBR) 0,8x. Dự luật do đại diện Đảng Dân chủ Lee So-young đề xuất vào tháng 5/2025 đặt mức sàn tính thuế theo giá trị tài sản ròng ở 80% đối với các công ty niêm yết giao dịch dưới 0,8x PBR. Theo quy định hiện hành về thuế thừa kế và quà tặng, giá trị của cổ phiếu được xác định theo giá thị trường trung bình trong hai tháng trước và sau sự kiện chuyển nhượng, khiến gánh nặng thuế thấp hơn khi giá cổ phiếu duy trì ở trạng thái bị đè.

Luật PBR 0,8x đặt mức sàn tính thuế ở 80% giá trị tài sản ròng

Bản sửa đổi được đề xuất, còn có tên là “Luật Phòng chống Kìm giá Cổ phiếu”, thay đổi phương pháp định giá đối với các công ty niêm yết có vốn hóa dưới 80% giá trị tài sản ròng. Theo cải cách, thuế thừa kế và quà tặng đối với các công ty như vậy sẽ được tính dựa trên cách đánh giá tài sản và lợi nhuận tương tự như đối với cổ phiếu chưa niêm yết, với mức sàn được ấn định ở 80% giá trị tài sản ròng. Ông Lee So-young đề xuất dự luật vào tháng 5/2025 và gần đây công bố kế hoạch đưa dự luật này vào gói cải cách thuế của chính phủ dự kiến phát hành vào cuối tháng 7, đồng thời theo đuổi việc xem xét tại Ủy ban Chiến lược và Tài chính của Quốc hội.

Nhà phân tích dự đoán loại bỏ động lực kìm giá

Eom Su-jin cho biết tác động chính của cải cách là loại bỏ động lực của các cổ đông lớn trong việc duy trì giá cổ phiếu ở mức thấp, đồng thời tạo động lực nâng giá lên mức PBR 0,8x. Theo luật hiện hành, giá cổ phiếu thấp hơn làm giảm gánh nặng thuế, tạo ra một “tác dụng phụ” khiến các cổ đông lớn kìm các đợt tăng giá. Cải cách sẽ loại bỏ lợi ích này đối với các công ty dưới 0,8x PBR, vì thuế sẽ được tính ở mức 80% giá trị tài sản ròng bất kể giá thị trường. Khi đó, các cổ đông lớn sẽ không còn lợi thế từ việc kìm giá và sẽ được lợi từ việc nâng giá cổ phiếu để tăng giá trị thị trường phần nắm giữ của họ.

Trả góp kéo dài tạo động lực quản trị bền vững

Báo cáo dự đoán tác động của luật sẽ lan rộng vượt ra ngoài phép tính thuế ban đầu, xuyên suốt toàn bộ thời gian trả góp. Các cổ đông lớn trong nước thường ưu tiên vay dựa trên cổ phiếu hoặc bán một phần cổ phần thay vì dùng cổ tức khi huy động tiền cho thuế thừa kế và quà tặng, vì cổ tức chịu thuế thu nhập toàn diện, làm giảm đáng kể số tiền ròng thu được. Vay dựa trên cổ phiếu và bán cổ phần được hưởng lợi từ giá cổ phiếu cao hơn thông qua hạn mức vay tăng và giá trị thu về khi bán lớn hơn, từ đó thúc đẩy việc chủ động quản trị giá. Luật PBR 0,8x sẽ làm tăng mức đánh giá thuế nhiều lần so với hiện nay, nhiều khả năng kéo dài thời gian trả góp tới tối đa (thuế thừa kế 10-20 năm, thuế quà tặng 5-15 năm). Trong các giai đoạn kéo dài này, các cổ đông lớn sẽ có động lực cao nhất để duy trì giá cổ phiếu cao nhằm phục vụ trả nợ bằng khoản vay và việc bán cổ phần.

Xác định 3 nhóm công ty cần theo dõi

Eom xác định ba nhóm doanh nghiệp cần được chú ý nếu dự luật được thông qua. Thứ nhất là các công ty bị định giá thấp kéo dài nhưng không có lý do rõ ràng cho PBR thấp—những công ty không gặp vấn đề mang tính cấu trúc như ngành suy giảm hoặc phụ thuộc nợ cao—có thể đã trải qua việc kìm giá có chủ ý bởi các cổ đông lớn, tạo khả năng giá tăng mạnh. Thứ hai là các công ty mà các cổ đông lớn đang tiến gần tuổi kế thừa hoặc mới bổ nhiệm con cái làm điều hành viên, cho thấy quá trình kế thừa đã bắt đầu. Thứ ba là các công ty có khoảng cách lớn về tỷ lệ sở hữu giữa các cổ đông lớn và con cái, khiến gánh nặng thuế từ việc chuyển nhượng cổ phần lớn hơn, do đó có nhiều khả năng họ sẽ chủ động quản trị giá cổ phiếu sau khi luật có hiệu lực.

Khu vực chứng khoán Yeouido [Ảnh của Ahn Cheol-soo]

FAQ

Luật PBR 0,8x do Đảng Dân chủ Hàn Quốc đề xuất làm gì?

Luật thiết lập mức sàn định giá thuế ở 80% giá trị tài sản ròng đối với thuế thừa kế và quà tặng của các công ty niêm yết giao dịch dưới 0,8x tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách. Dự luật do ông Lee So-young đề xuất vào tháng 5/2025 và dự kiến được đưa vào gói cải cách thuế của chính phủ vào cuối tháng 7.

Vì sao nhà phân tích của Hanwha Investment & Securities dự đoán cải cách sẽ chấm dứt việc kìm giá cổ phiếu?

Nhà phân tích Eom Su-jin cho biết theo cải cách, các công ty dưới 0,8x PBR sẽ bị đánh thuế ở mức 80% giá trị tài sản ròng bất kể giá thị trường, qua đó xóa bỏ lợi ích thuế hiện tại của việc giữ giá cổ phiếu ở mức thấp. Thay vào đó, các cổ đông lớn sẽ được lợi từ việc nâng giá để tăng giá trị thị trường phần nắm giữ của họ, tạo động lực quản trị giá theo hướng tăng trong giai đoạn trả góp kéo dài đến 10-20 năm đối với thuế thừa kế.