Stablecoin như một hạ tầng thanh toán: Hội thảo tại Hàn Quốc về hài hòa quy định

Các chuyên gia tại một hội thảo được tổ chức vào ngày 17 tại Tòa nhà Quốc hội Quốc gia Hàn Quốc đã kêu gọi nên tiếp cận stablecoin như một hạ tầng thanh toán, thay vì như sản phẩm tài chính; đồng thời nhấn mạnh sự hài hòa quy định trên toàn cầu, các cấu trúc tài sản bảo đảm linh hoạt và tính minh bạch theo thời gian thực dựa trên công nghệ. Hội thảo, có tiêu đề “Khung pháp lý stablecoin của Mỹ và các nhiệm vụ của luật tài sản số tại Hàn Quốc,” đã có phần thảo luận giữa các bên về sự hội tụ trong quản lý stablecoin Hàn–Mỹ và các lựa chọn chiến lược cho chính sách của Hàn Quốc.

Stablecoins như các đường ray thanh toán số

Lee Jong-seop, giáo sư Trường Đại học Quốc gia Seoul, đã định hình stablecoin như “các đường ray thanh toán số”—là hạ tầng chứ không phải sản phẩm đầu tư. “Nếu một hệ thống thanh toán chưa được thiết lập, mọi tài sản được tải lên đều không thể tránh khỏi việc tạo ra nút thắt cổ chai,” Lee nói. Ông nhấn mạnh rằng để hiểu định hướng quản lý của Mỹ, cần coi stablecoin là hạ tầng, không phải sản phẩm tài chính.

Lee cho biết phân tích dữ liệu trên chuỗi cho thấy các mẫu sử dụng khác biệt: các giao dịch giá trị cao, tần suất thấp diễn ra trên các chuỗi tập trung vào tính ổn định như Ethereum, trong khi các giao dịch giá trị nhỏ, tần suất cao được xử lý bởi các chuỗi chi phí thấp như Tron và Solana. “Thiết kế quy định phải tính đến sự phân biệt theo hạ tầng đối với từng loại thanh toán,” ông nói.

Tính linh hoạt của tài sản bảo đảm

Lee lập luận phản đối việc giới hạn stablecoin chỉ dựa trên hình thức bảo đảm tiền gửi. “Việc chỉ giới hạn stablecoin vào tiền gửi có thể làm chậm quá trình phát triển thị trường,” ông nói. Thay vào đó, ông đề xuất rằng các cơ quan quản lý nên đặt ra các tiêu chí về thanh khoản trong khi cho phép các bên tham gia thị trường tự quyết định cơ cấu tài sản. “Stablecoin có thể trở thành chất xúc tác cho việc thúc đẩy thị trường trái phiếu và hiện đại hóa thị trường vốn,” Lee cho biết.

Ông cũng nêu lo ngại về sự phân mảnh quy định toàn cầu: nếu các tổ chức nước ngoài phát hành stablecoin mệnh giá won Hàn Quốc theo các chuẩn mực quản lý tại nước sở tại, thì stablecoin trong nước có thể gặp bất lợi cạnh tranh do vận hành dưới nhiều chế độ quy định khác nhau.

Minh bạch thời gian thực và công nghệ

Nicky Ariyasinghe, Phó giám đốc khu vực Châu Á–Thái Bình Dương & Trung Đông của Chainlink Labs, xác định ba yếu tố cốt lõi cho việc tuân thủ quy định: minh bạch, cập nhật thông tin định kỳ và theo thời gian thực, cùng với an ninh. “Thay vì chỉ công bố đơn thuần, cần có minh bạch có thể kiểm chứng theo thời gian thực,” Ariyasinghe nói. Ông nhấn mạnh rằng thông tin về tài sản dự trữ phải được xác minh gần thời gian thực thay vì công bố theo kiểu hồi tố, và các hợp đồng thông minh nên tự động kiểm soát các giới hạn phát hành.

Cơ quan quản lý, ông cho biết, hiện xem minh bạch, khả năng tiếp cận thông tin và an ninh là các chuẩn mực trọng tâm cho việc giám sát stablecoin.

Cạnh tranh hạ tầng và thiết kế blockchain

Park Hyuk-jae, Trưởng khu vực Base Đông Á, dự đoán thị trường sẽ chuyển từ cạnh tranh phát hành sang cạnh tranh hạ tầng. “Việc áp dụng blockchain công khai không cần cấp phép là then chốt để đảm bảo khả năng mở rộng của stablecoin,” Park nói. “Môi trường linh hoạt cho phép nhiều trường hợp sử dụng đa dạng.”

Park dự đoán rằng khi nền kinh tế tác nhân dựa trên AI mở rộng, vai trò của stablecoin như cơ chế thanh toán tự động sẽ tăng lên, qua đó khiến tính cạnh tranh của hạ tầng thanh toán dựa trên blockchain ngày càng quan trọng. Base, một blockchain Layer 2 của Ethereum được ươm tạo bởi Coinbase, hiện theo Park đang nắm khoảng 50% thị phần trong các chỉ số liên quan đến Ethereum mainnet.

Cách tiếp cận lập pháp và tranh luận công khai

An Su-hyun, giáo sư Trường Luật, Đại học Ngoại ngữ Hankuk và là điều phối viên thảo luận, cho biết Cơ quan Văn phòng Kiểm soát tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) đã đặt 211 câu hỏi và thu thập ý kiến đầu vào sâu rộng từ các bên liên quan trước khi thiết lập định hướng quản lý. “Quá trình thu thập ý kiến này tự thân đã mang lại những bài học đáng kể,” An nói.

Một thành viên Đảng Dân chủ, Min Byung-deok, đã chỉ trích mức độ thảo luận hiện tại tại Quốc hội, cho rằng việc tranh luận về danh tính bên phát hành, tài sản bảo đảm, cấu trúc lưu ký và cơ chế hoàn trả vẫn còn chưa đủ. “Quan niệm rằng chỉ các cấu trúc thiên về ngân hàng có thể đảm bảo sự ổn định là không đúng,” Min nói.

Min nêu bật rủi ro chính là tình trạng đô la hóa—làm suy yếu chức năng của đồng won Hàn Quốc—và kêu gọi một chiến lược tận dụng các xu hướng toàn cầu đồng thời bảo đảm các lợi thế cạnh tranh mang tính riêng của Hàn Quốc. “Tranh luận công khai phải tiếp tục thúc đẩy tiến độ lập pháp thực chất,” Min nhấn mạnh. “Các bên liên quan nhận ra sự cần thiết của hoạt động kinh doanh này phải tiếp tục giải thích cho những người ra quyết định.”

Các cân nhắc về khung pháp lý

Giáo sư An cho biết thêm rằng chính sách của Mỹ trong tương lai dường như đang hướng tới cạnh tranh hạ tầng hơn là chỉ việc nới lỏng các yêu cầu đối với việc phát hành stablecoin. Các yếu tố then chốt bao gồm dịch vụ chuỗi đáp ứng nhu cầu của tổ chức, công nghệ đáp ứng các yêu cầu giám sát, phòng ngừa token giả mạo và tự động hóa giám sát. Bà cho biết cần xem xét các biện pháp bảo vệ quyền riêng tư và các điều khoản “quyền được lãng quên” song song với việc phát triển hạ tầng công nghệ.

Các thành viên tham gia thảo luận nhấn mạnh rằng thiết kế quy định không nên “đóng băng” các điều kiện thị trường hiện tại, vì điều đó sẽ hạn chế các cơ hội tăng trưởng. Thay vào đó, các khung pháp lý nên tiếp tục linh hoạt để phù hợp với các trường hợp sử dụng và năng lực công nghệ đang thay đổi.