幣股 PK 股幣：解碼RWA的財富密碼

在Web3與傳統金融的交匯處，“幣股”與“股幣”正成爲備受關注的投資賽道。在這場由注意力與信念驅動的市場中，故事與敘事往往比技術本身更具影響力。本期Bill It Up節目，我們邀請了兩位Web3領域的深度玩家——Stablestock CEO Zixi與Primitive Ventures合夥人Yetta，圍繞“幣股”與“股幣”的概念展開深入討論，拆解這兩者在加密投資與傳統金融中的交集、差異以及未來潛力。他們分享了在動蕩週期中，建設者如何找到立足點，以及投資回報、散戶生存法則與市場趨勢的洞察。

以下是對話的精華整理，帶你一窺RWA（現實世界資產）賽道的財富密碼。

幣股與股幣：兩種RWA模式的碰撞

幣股（Crypto-related Stocks）指的是傳統金融市場中與加密貨幣相關的上市公司股票，如MicroStrategy、Coinbase或Bitmain。這些公司通過持有加密資產、提供加密服務或參與區塊鏈生態，直接或間接與加密市場掛鉤。**股幣**（On-chain Stocks）則是由Stablestock等項目推動的創新模式，將傳統股票資產代幣化，通過區塊鏈技術實現鏈上交易與流動性增強。

Zixi與Yetta一致認爲，這兩個賽道各有其獨特的市場邏輯與發展潛力。幣股依托華爾街的龐大流動性，吸引了全球投資者的目光；而股幣則利用區塊鏈的全球流動性和可編程性，爲新興市場用戶和機構投資者提供了全新的投資機會。

Yetta：$SBET投資的幕後故事與MEI Pharma的選擇邏輯

Yetta分享了Primitive Ventures投資$SBET（與MEI Pharma相關的加密資產）的決策過程。去年4月，他們團隊進行了一次深度復盤，發現本輪牛市與以往不同：BTC ETF成爲市場主導，山寨幣流動性不足，市場總市值增長乏力。同時，芝加哥商品交易所（CME）的BTC期權未平倉量（OI）持續領先於幣安，顯示機構投資者對市場的敏感度高於零售投資者。

在這樣的背景下，$SBET成爲他們的投資標的。Yetta指出，投資決策基於兩點：

資產基本面：以太坊生態的LikeCoin在機構採用中被低估，尤其是其在支付領域的潛力。市場預測LikeCoin ETF有較高通過概率，顯示其長期價值。

核心人物承諾：MEI Pharma的董事會成員Charlie（查理利）深度參與項目，確保利益高度綁定。即使市場進入負向飛輪，核心人物的長期承諾也能爲資產提供下行保護。

Yetta強調，$SBET不僅是資產配置的機會，更是爲機構投資者提供了更多的加密市場敞口（exposure），通過金融工具的創新放大共識價值。

三、Zixi：Stablestock的命名與股幣生態的構建

Zixi介紹了Stablestock的命名邏輯與產品定位。**“Stable”**並非指價格穩定，而是強調通過**Proof of Reserve**（儲備證明）確保鏈上代幣與鏈下資產1:1錨定，類似於穩定幣的邏輯。這種機制允許用戶自由鑄造與銷毀代幣，確保價格與鏈下資產同步波動，提供“穩定性”。同時，Stablestock的名字也帶有一點“梗”——鏈上代幣如STT（Stable Tokenized Tesla）致敬以太坊的命名風格，寓意創新與文化符號的結合。

Stablestock的產品定位是爲新興市場用戶和高淨值客戶提供服務，主要包括：

Stable Broker：用戶可通過穩定幣合法合規地購買美股（如蘋果、特斯拉），並將其1:1代幣化，獲得鏈上初步流動性。

鏈上DeFi生態：與DeFi協議集成，支持鏈上抵押、借貸、跨鏈等操作，滿足高淨值客戶的高收益需求。

目標用戶分爲三類：

想買買不到的人：新興市場用戶（如東南亞），無海外銀行帳戶，但持有穩定幣。

追求高槓杆的交易者：希望通過鏈上金融工具放大收益。

高淨值客戶：尋求稅收優化或高APY（年化收益率）的理財需求。

Zixi透露，Stablestock上線第二天已吸引100多位用戶，管理資產規模達數十萬美元，符合預期。未來半年到一年半，機構用戶和高淨值客戶有望成爲主要收入來源。

四、幣股 vs 股幣：市場邏輯與投資機會

幣股的市場邏輯：Yetta指出，幣股（如MicroStrategy）通過槓杆持有加密資產（如BTC），實現每股資產持續增長。這種模式在市場情緒高漲時能獲得顯著溢價（如1-3倍NAV，淨資產值）。此外，幣股通過發行優先股等金融工具，吸引無法直接投資加密資產的機構，擴大市場共識。例如，MicroStrategy的NAV波動範圍在0.8-4倍之間，當前約1倍多，處於合理區間。

股幣的市場邏輯：Zixi強調，股幣的核心是利用區塊鏈的全球流動性與可編程性，爲傳統金融無法觸達的用戶提供服務。在新興市場，傳統金融基礎設施薄弱，穩定幣充當了“影子銀行”，大幅降低獲客成本。Stablestock通過鏈下券商（合規經紀業務）與鏈上DeFi的結合，提供從股票購買到鏈上清算的完整解決方案。例如，與Lending Protocol合作，通過API指令在鏈下清算特斯拉股票，解決鏈上流動性不足的問題。

兩者的差異：

幣股更偏向資產的金融產品化，依賴華爾街的流動性與情緒驅動。

股幣聚焦於構建鏈上交易場所，強調技術創新與全球可觸達性。

Yetta認爲，兩個賽道都有巨大潛力。幣股類似Coinbase、Robinhood，市值潛力達百倍；股幣則可能催生新的金融產品，類似永續合約的創新。

Meme、文化與敘事：市場驅動的核心力量

Zixi與Yetta一致認爲，在加密市場中，**故事與敘事**比技術本身更具影響力。Meme幣、文化符號和社區信念能夠迅速聚集注意力，驅動市場情緒。例如，Bitmain（BMNR）在Stablestock平台上交易火爆，反映了散戶對高波動資產的熱情。而機構投資者更偏好藍籌股（如特斯拉、英偉達），通過鏈上流動性進行理財。

Yetta補充道，韓國在文化輸出（如AKB48）與加密市場的情緒管理上表現出色，擅長利用“飛輪效應”放大共識。這也解釋了爲何某些幣股（如$SBET）能在市場中脫穎而出。

投資回報與散戶生存法則

投資回報：Yetta透露，$SBET的回報因披露要求而公開，但具體收益因市場情緒、宏觀政策（如放水）等因素而異。一級市場投資機會豐富，部分長尾資產的回報可達數倍，但共識強度低於主流幣（如BTC、ETH）。二級市場情緒火熱，短期內1-2倍的波動常見，但長期回報趨向圍繞MicroStrategy的NAV波動。

散戶生存法則：

低買高賣：避免在ATM（At-The-Market）融資日追高，因爲此時估值往往偏高。最佳買入時機是市場低迷、無人問津時。

關注指標：跟蹤CME的BTC期權OI、上市公司的資本操作（如Coinbase、Galaxy Digital的融資或回購），以及礦工的市場感知，判斷週期頂部。

認知迭代：Yetta強調，投資是認知的遊戲。持續復盤、捕捉結構性變化是抓住機會的關鍵。

山寨幣與NFT的未來

山寨幣：Yetta認爲，本輪週期山寨幣表現不佳，流動性匱乏，信息傳播扁平化導致共識難以擴散。未來機會在於選擇具有真實PMF（產品市場契合）、基本面扎實（如有收入、現金流）的項目。Zixi補充，山寨幣的終極出路可能是“上納斯達克”，通過幣股模式獲得更大流動性。

NFT：Yetta對傳統NFT的未來持謹慎態度，因其流動性受限。但NFT作爲底層標準，可能在RWA（如股幣、地產、債券）領域發揮作用。

本輪牛市預測與退出策略

BTC與ETH走勢：

Yetta：本輪牛市由BTC ETF驅動，機構主導明顯。BTC波動性逐漸減小，但週期性仍存。ETH的LikeCoin等資產被低估，長期潛力可期。

Zixi：幣股（如Bitmain）短期內因融資與情緒驅動表現強勁，但需警惕公司賣出持倉引發的市場波動。

退出策略：

Yetta：密切關注宏觀政策（如联准会放水與財政部發債）、機構操作（如OI指標）與礦工動態，綜合判斷市場頂部。投資哲學上，需權衡“Time in the Market”與“Timing the Market”。長期持有（如巴菲特式投資S&P 500）適合無Timing能力的投資者，而短線操作需精準捕捉週期信號。

Zixi：市場週期本質上是人性情緒的博弈。融資買幣的模式可持續，直到某公司因贖回壓力賣出持倉，觸發下跌。退出時需警惕“死亡螺旋”，但本輪波動可能較溫和。

Zixi與Yetta的寄語

Yetta：投資是認知的遊戲。持續復盤、跟上市場結構性變化，才能抓住機會。時刻關注市場情緒，警惕週期頂部的信號。

Zixi：Stablestock致力於爲新興市場用戶提供觸達美股的機會，並通過鏈上流動性賦能創新。希望未來能有更多聰明人利用我們的平台，創造傳統金融無法實現的金融產品。

結語

“幣股”與“股幣”代表了Web3與傳統金融融合的兩種路徑：幣股依托華爾街的龐大流動性，放大加密資產的共識價值；股幣則通過區塊鏈的可編程性，爲全球用戶提供創新金融工具。在這個由敘事與信念驅動的市場中，投資者需保持敏銳的認知，抓住結構性機會，同時警惕週期性風險。正如Zixi所說，“流動性是創新的前提”，而Yetta的洞察則提醒我們，“認知的迭代是財富的密碼”。無論是散戶還是機構，找到適合自己的立足點，方能在這場RWA的財富遊戲中遊刃有餘。