伯恩斯坦：預測市場正轉型為“資訊交易”巨頭，千億美元交易量的轉折點已經到來？

券商機構 Bernstein 的最新報告指出，預測市場（Prediction Markets）正經歷一場範式轉移，從最初的政治和體育博弈，迅速演變為涵蓋經濟、文化和金融指標的“廣義信息交易平台”。報告特別強調了 Kalshi 作為一個受監管先行者的角色，以及其錨定合作夥伴 Robinhood 在 10 月份處理了高達 25 億美元的預測市場交易量，換算成年化收入已達 3 億美元。分析認為，隨著監管清晰化、機構入場以及代幣化的加速，預測市場正成為加密與傳統金融融合的新前沿。

預測市場：從“問答遊戲”到資訊價值的定價引擎

趨勢確認：資訊套利成為主流驅動力

Bernstein 分析師團隊在一份向客戶發布的報告中明確指出，預測市場（如 Kalshi 和 Polymarket）的本質正在發生結構性變化：它們正在演化成更廣闊的資訊市場。市場需求已不再局限於簡單的政治事件或體育比賽結果，而是擴展到了宏觀經濟指標的走向、企業活動、甚至文化趨勢等多個維度。

預測市場通過允許用戶交易“事件發生/不發生”的 Yes/No 合約，使得合約價格直接反映了市場對特定結果的隱含概率。這種機制的價值在於，它將所有可獲取的資訊（無論來自加密社群還是傳統金融分析）迅速折價到價格中，形成了一種高效的資訊套利（Information Arbitrage）工具。

監管路徑的殊途同歸：Kalshi 與 Polymarket 的競爭白熱化

目前市場的“真正戰場”被聚焦在 Kalshi 和 Polymarket 之間。兩者的路徑截然不同，但目前正趨於收斂：

• Kalshi： 採取了“監管優先”的中心化路徑，獲得了美國 CFTC 的關鍵許可證，並在法律上贏得了特定政治合約的上市權。然而，為了拓展全球流動性，Kalshi 正在加速區塊鏈整合，特別是與 Solana 和 Base 的合作，以吸引非美國的全球用戶。
• Polymarket： 起初是基於 Polygon 的去中心化平台，迅速成為全球最大的預測市場。但在上個月（2025 年 9 月），根據 The Block 的數據顯示，Kalshi 的月度交易量以 44 億美元超過了 Polymarket 的 30 億美元。Polymarket 正在通過收購 QCEX 這一清算實體，積極準備符合 KYC 要求的美國市場重啟，並計劃推出其原生的 POLY 代幣。

雙方的競爭格局正從“合規 vs. 去中心化”的路線之爭，演變為誰能更快地整合全球用戶和加密流動性的競賽。

零售交易巨頭入場：Robinhood 和 Coinbase 的重塑計畫

Robinhood 驅動的交易量爆炸：年化 3 億美元收入的引擎

Bernstein 強調了 Robinhood 在推動這一類別成長中的關鍵作用。作為 Kalshi 的“錨定合作夥伴”，Robinhood 已經上市了超過 1,000 個預測市場合約，占據了 Kalshi 10 月份總交易量的 57%。

報告指出，Robinhood 上個月處理的預測市場交易量達到 25 億美元，這比其整個第三季度處理的 23 億美元還要多。以該速度持續下去，相當於創造了 3 億美元的年化收入。這表明，通過主流零售券商的渠道分發，預測市場合約正在被主流用戶接受。

此外，Coinbase 也已明確其“萬物交易所（Everything Exchange）”願景，計畫將預測市場整合到其覆蓋加密貨幣、代幣化股票和穩定幣的交易板塊中。分析師預計，Coinbase 將在 12 月 17 日的公司活動中發布重磅公告。

機構評級與風險審視

Bernstein 對 Robinhood 和 Coinbase 的評級均為跑贏大盤（Outperform），並分別給出了 160 美元和 510 美元的目標價位。這反映出華爾街對金融產品代幣化和資訊交易化的趨勢的看好。

然而，分析師也對預測市場提出了風險警告：

• 部分市場的流動性依然較淺。
• 訂單簿的複雜性可能導致用戶體驗（UX）摩擦。
• 監管批准範圍的狹窄可能限制其規模化。

如果 Robinhood 等平台不能有效簡化合約流程，讓普通體育博彩用戶感到足夠“簡單”，預測市場可能仍將保持在小眾圈層。

結語

預測市場正站在一個歷史性的交匯點上，它正成為加密技術與傳統金融（特別是體育博彩和政治交易）融合的最佳試驗田。Kalshi 和 Polymarket 的競爭正在加速創新，而 Robinhood 等傳統金融巨頭的深度參與，正在為這一市場帶來前所未有的主流流動性和用戶教育。對於行業而言，預測市場的崛起不僅僅是交易量上的數字增長，它標誌著即時資訊定價機制正在被主流金融體系所接納，預示著未來金融衍生品將更加細化和顆粒化。