槓桿 Tinderbox：地緣政治與未平倉合約如何促使史上最大清算潮

2025年1月特朗普第二任期的開始激發了加密貨幣市場的樂觀情緒，推動比特幣創下歷史新高，但每次狂熱都迅速轉為波動性。劇烈的修正抹去了數十億的槓桿頭寸，僅在10月10日就有160萬交易者被清算。

現實檢查：波動性與去槓桿陷阱

特朗普第二任期的開始帶來了對加密經濟走向更好時代的樂觀預期。在2024年11月美國大選前夕，唐納德·特朗普承諾將消除拜登政府的反加密政策，並結束政府對加密企業的“法律戰”。

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特朗普勝選後不久，加密貨幣如比特幣和一波山寨幣的激增並不令人驚訝，共和黨在國會鞏固權力也推動了這股熱潮。這股樂觀情緒在1月20日特朗普第二任期就職日達到高潮，當天情緒指標飆升至84，彰顯出狂熱的氛圍。比特幣(BTC)乘著這股浪潮，創下了108,000美元的歷史新高，這一高點一直維持到5月中旬。

然而，漲勢很快轉向加密貨幣DNA中較陰暗的一面：波動性。接下來的幾個月提醒交易者，指數性漲幅常伴隨殘酷的修正。數萬投資者在比特幣展現其標誌性急劇反轉時，措手不及地被套牢。2月3日，比特幣和以太坊的突然修正引發連鎖去槓桿事件。單日內，超過36億美元的清算席捲市場，抹去了超過70萬個槓桿頭寸。這場屠殺標誌著上半年最大的一日清算事件，也是2025年第二大。

幾個月後，另一事件由類似因素引發，成為史上最大的一日清算。此前，還有多次單日清算超過$1 十億美元，原因包括地緣政治事件，例如特朗普在4月2日宣布對多國徵收互惠關稅並威脅中國。市場數據顯示，特朗普的“解放日”宣布引發了全市場的拋售，擔心此舉將引發一場代價高昂的貿易戰。到4月9日，比特幣跌破75,000美元，創下2025年的最低點。

全年來看，空頭倉位佔據了大部分的清算槓桿，凸顯交易者持續偏向看多比特幣。然而，第二季度的漲勢暴露了空頭的脆弱性，他們在市場劇烈波動中常常承擔最大損失。7月10日，局勢徹底逆轉：近$1 十億美元的空頭被一日清空，遠超過空頭少於$100 百萬美元的損失。

8月和9月也出現類似的清算，8月9日、8月22日和9月12日的空頭清算激增。雖然金額較7月的屠殺小，但這些反覆的事件傳遞出一個明確訊息——在像加密貨幣這樣波動劇烈的市場中，交易雙方都處於持續風險之中，即使是經驗豐富的玩家也可能在情緒轉變時措手不及。

經歷了2025年大部分時間的地緣政治動盪後，加密市場以全新活力進入最後一季。比特幣在機構積累的推動下飆升，10月6日達到歷史高點126,000美元。這一里程碑被許多人視為正式突破，進入新的價格發現階段。

十月高點與歷史性崩盤

然而，這股狂熱脆弱得令人心驚，僅四天後，市場過度槓桿的基礎崩潰，比特幣陷入劇烈的尾旋，價格暴跌至115,000美元以下。這不僅是修正，更是一場系統性失敗，引發了數字資產史上最大的一日清算瀑布。

在24小時內，行業見證了超過$19 十億美元的槓桿頭寸蒸發。屠殺幾乎是單方面的：被清空的“多頭”押注約佔總清算的85%，約(十億美元。這次去槓桿事件揭示了在第四季度漲勢期間悄然累積的流動性薄弱和極端未平倉合約，成為當前加密市場基礎設施固有波動性的殘酷提醒。

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最初，這些大規模清算被歸因於特朗普宣布對中國徵收新關稅，但後來的多份報告指出，加密市場的基礎設施和極端未平倉合約是崩潰的原因。多達160萬交易者被清算，這次崩盤也引發了對集中交易所和市場做市商的市場操控指控。

10月10日的災難性崩盤後，至少還有六次不同的事件，超過$16 十億美元的槓桿頭寸在單一交易日被焚毀。這些反覆的清算事件，成為高槓桿交易在當前加密生態系統中固有風險的激烈控訴。

在這個高速運轉的環境中，薄弱的訂單簿和巨大的未平倉合約共同作用，形成“火藥桶”效應，微小的地緣政治變動就能觸發大規模的自動清算引擎。對於現代交易者來說，這些事件凸顯了一個令人清醒的現實：在由閃電崩盤主導的市場中，槓桿不僅是資本效率的工具，更是系統性傳染的主要催化劑。

常見問題 💡

• 為何特朗普第二任期就職後，加密貨幣市場會大幅上漲？ 比特幣和山寨幣在特朗普政府的親加密政策預期下反彈。
• 2025年初最大清算事件的誘因是什麼？ 2月3日比特幣和以太坊的修正抹去了36億美元和70萬個頭寸。
• 特朗普4月的關稅威脅如何影響加密價格？ 他的“解放日”宣布引發全球拋售，導致比特幣跌破75,000美元。
• 10月10日崩盤時發生了什麼？ 一場系統性失敗抹去了)十億美元的槓桿押注，160萬交易者被清算。