Hyperliquid 解鎖 120 萬枚 HYPE！1 月 6 日砸盤倒數計時

Hyperliquid Labs 已解除質押約 120 萬枚 HYPE 代幣，將於 1 月 6 日分發給團隊，價值 3,120 萬美元。但 Hyper 基金會本月初才提議銷毀價值 10 億美元的 HYPE，兩種操作同步進行掀質疑。核心貢獻者預留的 2.37 億枚代幣歸屬計畫從未完整公開，團隊更透露股權授予並非線性過程。

Hyperliquid 120 萬枚解質押事件背後的時間線矛盾

根據 Discord 官方公告，這批 120 萬枚 HYPE 代幣「已解除質押」，將於 1 月 6 日分發給團隊成員。解質押（unstaking）這個動作本身揭示了重要訊息：這些代幣此前處於質押狀態，可能參與了 Hyperliquid 的驗證者或治理機制。解質押通常需要一定的冷卻期，這意味著團隊早在數週前就已決定釋放這批代幣，而非臨時決策。

時間線的矛盾在於，HYPE 於 2024 年 11 月才正式推出，首次團隊分配發生在 11 月 29 日，僅一個多月後就進行第二次解鎖。根據 DeFi Llama 的數據，核心貢獻者的 2.37 億枚代幣應「經歷一年的凍結期，然後是 24 個月的鎖定計劃」。若嚴格遵循這個時間表，團隊代幣應在 2025 年 11 月才開始解鎖，而非現在。

這種時間線矛盾可能源於兩種情況。第一，不同團隊成員的歸屬計畫起始時間不同，早期核心成員可能在代幣公開發行前就已開始累積歸屬時間。第二，公開披露的歸屬條款與實際執行存在差異，這種不透明性正是市場擔憂的根源。Hyperliquid 聯合創始人 iliensinc 宣布「今後，如有代幣分配，都將在每月 6 日進行」，但對於每月具體解鎖量、剩餘歸屬期限等關鍵資訊隻字未提。

從數量對比看，首次分配 175 萬枚，第二次 120 萬枚，兩次規模差異達 31%。若按 2.37 億枚分 36 個月線性釋放，平均每月應為 660 萬枚，但實際解鎖量遠低於此。這暗示歸屬曲線可能採取前期緩慢、後期加速的模式，或者大部分團隊成員的歸屬期尚未開始。無論哪種情況，都意味著未來每月解鎖量存在巨大不確定性。

HYPE 團隊代幣歸屬機制的三大不透明陷阱

目前流通中的 HYPE 代幣約為 2.384 億枚，而總供應量為 10 億枚，這意味著超過 61% 的代幣仍處於鎖定狀態。除了團隊的 2.37 億枚，還有大量代幣的用途和釋放計畫未被披露。這種高鎖定比例創造了巨大的潛在拋壓，一旦大規模解鎖且市場無法吸收，HYPE 價格可能面臨劇烈波動。

創世代幣分配立即向社區獎勵了約 3.1 億枚（31%），核心貢獻者預留 2.37 億枚（23.8%），兩者合計佔總供應量的 54.8%。剩餘的 45.2% 代幣用途未明，可能包括未來的生態激勵、戰略合作夥伴配額、交易所做市儲備等。這些未披露的代幣何時進入流通，是 HYPE 代幣經濟學中最大的未知數。

歸屬計畫核心疑點

凍結期真相成謎：官方聲稱 1 年凍結期，但 11 月推出後即開始分配，時間邏輯無法自洽。早期成員歸屬起始時間可能遠早於公開發行日，導致實際凍結期已結束。

非線性解鎖風險：團隊成員明確表示「股權授予並非線性過程」，這意味著某些月份可能出現大額集中解鎖，而其他月份則較少。市場無法預測哪個月份會出現拋壓高峰。

完整時間表缺失：儘管 iliensinc 承諾每月 6 日分配，但完整的歸屬時間表從未公開。The Block 已聯繫 Hyperliquid 要求更多資訊，但截至發稿未獲回應。這種資訊不對稱讓投資者處於被動地位。

10 億美元銷毀提案的真實意圖

（來源：The Block）

本月初，Hyper 基金會提議銷毀價值約 10 億美元的 HYPE 代幣，透過援助基金將交易費用導向無法訪問的地址。以 26 美元計算，10 億美元相當於約 3,850 萬枚代幣，是 1 月 6 日解鎖量的 32 倍。從數字上看，銷毀規模足以抵消未來數年的團隊解鎖壓力，但市場對這種「左手解鎖右手銷毀」的操作持懷疑態度。

援助基金的自動化機制依賴於持續的交易量。只有當 Hyperliquid 平台產生足夠的交易費用時，銷毀才能持續進行。然而，根據 The Block 的數據，儘管 Hyperliquid 仍是最大的去中心化永續合約 DEX，但由於以太坊上的 Lighter 和 BNB Chain 上的 Aster 等競爭對手的崛起，其市場份額正在縮小。若交易活躍度下降，銷毀速度將隨之放緩，對沖效應也將減弱。

銷毀提案推出的時機耐人尋味。在團隊代幣即將大規模解鎖的背景下，基金會突然推出巨額銷毀計畫，明顯具有平息市場擔憂的意圖。然而，這種策略的有效性取決於執行細節。銷毀是一次性完成還是分期進行？治理流程需要多久？這些資訊的缺失讓市場難以評估其真實影響。

更深層的問題是，為何團隊在代幣經濟學設計之初沒有考慮到解鎖與供應平衡的問題，而是在推出後不到兩個月就需要透過大規模銷毀來對沖？這種事後補救的做法，反映了代幣經濟模型設計的缺陷，或是團隊對市場承受能力的誤判。對於投資者而言，這種不確定性是評估 HYPE 長期價值時必須考慮的風險因素。

投資者需警惕的三大風險信號

第一，歸屬計畫的完整時間表缺失。在沒有明確路線圖的情況下，市場每個月都將面對未知的解鎖壓力，這種不確定性會壓制價格上漲空間。第二，非線性解鎖機制可能在某些月份產生集中拋壓，若恰逢市場流動性不足，可能引發瀑布式下跌。第三，競爭對手的崛起威脅到 Hyperliquid 的交易量，若平台活躍度下降，援助基金的銷毀效應將減弱，供需平衡將被打破。

目前 HYPE 的交易價格約 26 美元，市值 62 億美元，完全稀釋後的市值為 251 億美元。這種巨大的估值差異反映了市場對未來解鎖的擔憂。對於持有者而言，密切追蹤每月 6 日的解鎖公告、監控 Hyperliquid 的交易量變化，以及關注競爭對手的市場份額，是管理風險的關鍵。