逐漸冷靜的韓國加密貨幣投資者……Exilist分析2025年市場變化

根據埃克西利斯特(Exilist)的分析， 2025年的韓國加密貨幣市場，儘管表面活躍，但總結來說是內在變化堅定推進的一年。儘管項目湧入、產業繁忙，但傳統以流動性為中心的“炒作”機制已經弱化，市場參與者的行為模式也發生了顯著變化。韓國市場獨有的魅力依然存在，但重心正在向槓桿、監管框架和實際應用基礎價值方向轉移。

傳統上，全球項目對韓國市場的關注源於其高交易量和價格波動性。特別是新上市後資產價格的飆升、對特定幣種的集中流入等現象，與“Upbit溢價”概念一同備受矚目。但埃克西利斯特診斷認為，2025年儘管Upbit和Bithumb都推出了大量新上市項目，但上市初期的過熱現象已減弱，流動性分散正在加速。

這一趨勢也與一些結構性變化相關聯。政府主導的上市審議可能性、Naver與Dunamu之間的全面股權交換等引發的交易所結構重組，導致了上市政策的變化，這成為稀釋韓國市場標誌性集中流動性的原因之一。其結果是，代幣流通與關注度之間的關聯性已不如從前明顯。

最值得關注的是零售投資者的行為變化。根據埃克西利斯特引用金融委員會資料的分析， 以2025年上半年為準，虛擬資產用戶數量有所增加，但平均交易金額和存款餘額反而減少了。這表明並非市場參與度降低，而是風險規避傾向增強。對新幣的買入判斷變得更加保守，對於空投，“收到後立即賣出”的策略已成為市場普遍的選擇。

這種市場情緒也影響了項目的運營方式。VC投資→啟動→行銷→空投→TGE→上市這一傳統的教科書式模板已不再被信任。這尤其暴露了聚焦短期炒作的行銷手法未能轉化為流動性獲取的結構性局限。Yapping、Infopi等以短期曝光為中心的策略，未能形成項目粉絲群體或帶來長期用戶流入，這一點也從Kaito Yapping用戶流失增加的現象中得到證實。

最終，基於市場信任度的山寨幣增長的中間地帶消失，呈現出明顯兩極分化的趨勢，即“基於實際應用的效用幣”和“短期炒作驅動的主題幣”。在此過程中，基於Telegram的一次性病毒式傳播結構正逐漸引發零售投資者的冷嘲熱諷，“不是變得更聰明，而是變得更冷靜”的零售投資者這一表述很好地概括了這一點。

埃克西利斯特特別指出，山寨幣市場的缺失是這種結構的關鍵制約因素。流動性集中在特定投機領域、敘事無法影響實際投資判斷的社會，正給整個市場帶來疲勞感。在公平參與機會和擴展受限的環境下，新進入壁壘越來越高，投資者對獎勵結構的信任產生懷疑。

儘管如此，韓國市場仍蘊含著未開發的機會。相較於Upbit的一千萬註冊用戶，活躍在Telegram等平台的零售用戶規模估計約為五萬名。作為縮小這一差距的解決方案，韓元穩定幣正在興起，國內大型科技公司基於此重組錢包服務和用戶引導生態系統的可能性也被提出。這顯然可能成為將新的Web2用戶群體引入加密貨幣的轉折點。

此外，能夠實現收入、維持用戶、並經受住監管環境的生態系統結構，正成為項目價值評估的標準。埃克西利斯特預測，2026年之後，滿足這些標準的團隊將站在下一個周期的中心，並分析認為，在浪漫期過後的市場中，“誰將重新設定標準”將成為更重要的競爭要素。