比特幣下跌，微策略面臨 174 億美元巨額虧損

隨著 BTC 在去年底的大幅回落，比特幣儲備策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 第四季出現 174.4 億美元的未實現虧損，但 Strategy 仍堅持「Hodler」精神，再度發行普通股 MSTR 買入比特幣，將其總持倉增加至 673,783 枚比特幣。

比特幣市價回落，Strategy 第四季財報面臨 174.4 億美元巨額虧損

受比特幣從高點回撤影響，Strategy 在 2025 年第四季財報中揭露了高達 174.4 億美元的數位資產未實現虧損，截至 2025 年底，其數位資產帳面價值約為 588.5 億美元。

雖然帳面數據因會計準則顯得驚人，但公司同時獲得 50.1 億美元的遞延所得稅利益，部分抵銷了對股東權益的衝擊，全年累計虧損控制在 54 億美元。

堅持「Hodler」精神，Strategy 再買 1,287 枚 BTC

即便市場波動，Strategy 仍堅持「Hodler」精神。

Strategy 再次透過發行普通股 MSTR 募得 1.16 億美元，並在上週買入了 1,287 枚比特幣，平均成本為 90,391 美元。截至 2026 年 1 月 5 日，Strategy 共持有 673,783 枚比特幣，總成本為 505.5 億美元，平均成本為 75,026 美元/每比特幣。

融資工具轉向與美元儲備金制度

為了應對熊市風險並減緩股東權益稀釋的擔憂，Strategy 的財務策略由單純發行可轉債轉向多元化，推出了多檔「永續優先股」（如 STRF、STRK 等）。此外，公司截至 2026 年 1 月 4 日已建立 22.5 億美元的美元儲備金，專門用於支付優先股股息與債務利息。這種做法旨在避免在市價低迷時被迫清算比特幣資產，提升了財務操作的彈性。

mNAV 溢價收斂與 MSCI 指數調整的潛在風險

Strategy 的企業價值即將跌破其比特幣儲備的價值（mNAV 目前為 1.04)，凸顯了人們對其企業財務模式可持續性的日益增長的疑慮。 Strategy 公司彙編的數據顯示，該公司的企業價值 (包括債務和其永久優先股的總名目價值) 約為 654 億美元。

該股股價已從 2024 年 11 月創下的歷史高點暴跌近 70%，以往投資人願意為該股支付的溢價支撐了其採用比特幣購買策略的論點。如今，隨著股東面臨本季巨額虧損，這一優勢似乎也幾乎消失。

與此同時，市場仍在等待全球指數提供者 MSCI 1/15 是否將 Strategy 等 DAT 公司剔除在指數之外的決定。

昨日 MSTR 股價隨比特幣站上 94K 而上漲近 5%，收在 164.72 美元。

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