宏观逆風　比特幣反彈失敗　市場正在重新定價？

Shaw，金色財經

比特幣上週末上攻乏力，呈震盪下行走勢。今日凌晨，比特幣短時跌破68000美元，一度觸及67360.1美元，24小時跌超3%；以太坊凌晨短時觸及2025.75美元，24小時跌超4%。

Coinglass數據顯示，過去24小時全網爆倉3.36億美元，其中多單爆倉2.42億美元，空單爆倉9443.83萬美元，主爆多單。其中BTC爆倉9893.38萬美元，ETH爆倉7917.98萬美元。

週末，伊朗緊張局勢再度升級，在霍爾木茲海峽持續“實質性”封鎖的情況下，以色列對伊朗核心能源設施的直接打擊，加劇了對全球能源市場的衝擊。**動盪的局勢和能源衝擊進一步加劇了全球主要金融資產的波動，增加了宏觀經濟環境中的不確定性。通貨膨脹壓力重新顯現，美聯儲量化寬鬆政策暫停，市場轉而對加息的可能性進行“定價”。**這一系列不利因素都極大地阻礙了包括加密貨幣在內的風險資產的上漲。

一、加密市場反彈乏力，全球主要資產震盪加劇

比特幣上週末上攻乏力，呈震盪下行走勢。今日凌晨，比特幣短時跌破68000美元，一度觸及67360.1美元，24小時跌幅超過3%；以太坊凌晨短時觸及2025.75美元，驚險守住2000美元關口，24小時跌幅超過4%。其他主流加密貨幣市場均呈現震盪下跌。截至發稿，比特幣現報68296.87美元，24小時跌幅1.4%；以太坊現報2063.45美元，24小時跌幅1.8%。

Coinglass數據顯示，過去24小時全網爆倉3.36億美元，其中多單爆倉2.42億美元，空單爆倉9443.83萬美元，主爆多單。其中BTC爆倉9893.38萬美元，ETH爆倉7917.98萬美元。最近24小時，全網超過17.3萬人被爆倉，最大單筆爆倉發生在 HTX - ETH-USDT，價值$583.04萬。

與此同時，週一現貨黃金一度跌至每盎司4320.30美元——僅比去年底的價格高出不到一美元，幾乎抹去了今年的全部漲幅。原油價格盤初一度飆升，WTI原油盤初一度重返100美元上方，但隨後從開盤高點回落；布倫特原油同樣從週五的高點出現小幅下滑。美國股市期貨顯著下挫。

週末，伊朗緊張局勢再度升級，特朗普威脅伊朗48小時內開放霍爾木茲海峽，否則將打擊並摧毀伊朗境內各類發電廠，伊朗則強硬回擊。動盪的局勢加劇以石油為主的全球能源衝擊，油價持續高企，通脹壓力再度顯現。市場因宏觀經濟環境急轉直下，轉而重新對美聯儲加息的可能性進行“定價”。這一系列不利因素，加劇了風險資產的波動，阻礙了加密貨幣和其他資產的上漲。

二、伊朗緊張局勢再度升級，市場衝突預期不斷變化

伊朗衝突為中心的中東地緣局勢週末驟然升溫。當地時間3月21日，美國總統特朗普在社交平台"真實社交"發文，要求伊朗在48小時內全面開放霍爾木茲海峽，否則美國將打擊並摧毀伊朗境內各類發電廠，“首當其衝的將是其中規模最大的一座”。隨後，伊朗武裝部隊哈塔姆·安比亞中央司令部當地時間22日凌晨警告稱，根據此前的警告，若伊朗的燃料與能源基礎設施遭襲，美國及其盟友在該地區的所有能源基礎設施、資訊技術系統和海水淡化設施都將成為打擊目標。

此外，美國財政部長貝森特22日受訪時被問及伊朗局勢以及特朗普是否打算緩和局勢，貝森特表示美方正摧毀伊朗各類設施，並稱有時候必須“先升級才能緩和局勢”。他還明確表示，包括派遣美軍控制伊朗石油樞紐哈爾克島在內，“所有選項都在考慮之中”。

隨著局勢演變，市場對衝突結束時間的預期也從一開始的“速戰速決”，不斷修正到現在的“長期對峙”。根據Polymarket的博彩賠率顯示，市場預期3月衝突結束的概率已由2月28日的78%降至3月20日的4%，目前預期4月1日至5月15日期間結束的概率最高（44%）。

來源：Polymarket，中金公司

隨著預期的不斷推遲，交易焦點也將逐步從短期的情緒衝擊，逐步切換為更長期的次生影響，比如市場流動性對主要資產的負面影響，以及能源衝擊可能帶來的通脹壓力。而因能源危機可能引發的通脹，市場轉而重新定價美聯儲重啟加息的可能性。

三、通脹壓力再度顯現，美聯儲“加息”可能性重新被定價

伊朗局勢不斷升級，石油能源衝擊引發通貨膨脹擔憂，市場開始重新定價“美聯儲加息風險”。這一時期內，所有風險資產都在回調，其實核心遠非市場情緒的恐慌，而是宏觀環境的變化。油價長期維持高位，通脹預期重新抬頭，這才是當前市場裡殺傷力最大的一條邏輯。沒有伊朗局勢的話，美國通脹將在第二季觸及2.8%的高點後回落，美聯儲基準情形仍可以且需要2-3次降息。100美元的油價是“分水嶺”，將把通脹高點從2.8%推高至3.5%，與目前聯邦基金利率相當（3.5-3.75%），意味著美聯儲短期內就難以降息。而一旦油價長期維持在100美元以上，將推動美國核心通脹指標在3.5%以上，這一情景下，美聯儲很可能再度開啟加息。

更關鍵的是，受局勢變化和宏觀環境的影響，市場已經開始重新交易“加息”的可能性，而不是降息。最新CME“美聯儲觀察”數據顯示，美聯儲4月加息25個基點的概率為12.4%，維持利率不變的概率為87.6%。美聯儲到6月累計加息25個基點的概率為21.9%，累計加息50個基點的概率為1.6%，但維持利率不變仍是主流，概率為76.5%。另外，Polymarket數據顯示，有關“美聯儲2026年是否會加息”押注的概率已經上升至25%。

市場對美聯儲未來利率預期說明，加息並不是主線，但已經從“0預期”變成“需要定價的風險”。而一旦市場開始定價加息，對風險資產的估值，尤其納斯達克指數、科技股、AI概念股，以及加密資產就是直接壓制。

此外，投資者容易忽視的另一點是美聯儲新任主席就職後的政策路徑。新任美聯儲主席要到6月之後才上任，即便換人，也不意味著立刻轉向降息。貨幣政策從來不是一個人能決定的，而是整個美聯儲長期的系統運營下的共識。能源價格的飆升，讓美聯儲本已十分棘手的權力交接變得更加艱難。

四、Resolv Labs遭漏洞攻擊，“黑天鵝”效應再現？

除了上述提到的一系列宏觀環境的地緣緊張因素，上週末突發的Resolv Labs遭受漏洞攻擊也成為了加密市場的“黑天鵝”事件。3月22日，Resolv Labs穩定幣USR被檢測到發生漏洞，某地址用10萬枚USDC鑄造出50,000,000枚USR，使得USR短暫脫鉤93.72%，短時暴跌至0.053美元。Resolv攻擊者花費20萬枚USDC鑄造出8000萬枚USR。隨後，攻擊者將USR轉換為wstUSR，再換回USDC和USDT。Resolv Labs官方隨後在X平台發文確認遭遇漏洞攻擊，攻擊者利用該漏洞鑄造了5000萬枚未擔保的穩定幣USR，目前已暫停所有協議功能以防止進一步的惡意行為，並正在積極進行恢復工作。Resolv Labs官方稱，抵押池保持完整，底層資產未發生任何損失，問題僅局限於USR發行機制層面。

今日Resolv Labs官方發布攻擊事件更新，其披露協議基礎設施因私鑰被攻破遭惡意入侵，攻擊者鑄造約8000萬美元無抵押USR，相關智能合約已第一時間暫停，此次事件源於針對基礎設施的網路攻擊及第三方未授權行為，協議底層抵押資產未直接受損。攻擊者持有的約900萬枚USR已被銷毀以降低潛在影響，目前協議資產規模約為1.41億美元，已確認的實際損失約為50萬美元（系暫停前完成的贖回），當前USR總供應包括約1.02億枚事發前發行的USR，以及約7100萬枚非法新鑄代幣。官方稱恢復流程已啟動，計畫自2026年3月23日起優先向白名單用戶開放事發前USR的贖回通道，受影響用戶需通過官方渠道與Resolv Digital Assets協調處理。

雖然此次攻擊事件只是加密行業內部的一個“小插曲”，與目前宏觀環境與地緣緊張局勢的負面影響相比有些微不足道，但一定程度上也對週末加密市場的疲軟行情產生了作用

五、市場分析解讀

在宏觀環境的逆風和伊朗緊張局勢升級的雙重重壓之下，市場正在對全球主要資產和政策走向重新定價。後市發展將會如何？美聯儲會重啟加息嗎？加密貨幣在內的風險資產何時能再反彈呢？我們來看一看市場的主要分析和解讀。

1. “美聯儲傳聲筒”、華爾街日報記者Nick Timiraos表示，能源價格的飆升，讓美聯儲本已十分棘手的權力交接變得更加艱難。 這一過程原本就已相當複雜。凱文·沃什的任命因司法部的調查和蒂利斯的阻撓而陷入停滯。此外，與沃爾克以來的歷任美聯儲主席不同，沃什承諾將與前任徹底決裂，而非延續其政策。 如今市場預期今年加息與降息的可能性各半，這可能使沃什陷入兩難境地：一方面是提名他的總統，另一方面是他即將領導的委員會。 2008年，在經歷了一段激進的降息周期後，油價突然飆升。當時沃什曾有力地指出，通脹風險“是主要風險”，並建議美聯儲的下一步行動應是加息。而特朗普的期望恰恰相反。

2. 高盛交易員Shreeti Kapa表示，市場已經開始反映這種短暫能源衝擊帶來的通脹風險，但尚未真正反映長期衝擊帶來的增長下行風險。這與2022年的能源衝擊形成鮮明對比，目前市場仍傾向於認為戰爭及能源中斷將是相對短暫。目前市場的隱含假設是：戰爭及由此引發的能源供應中斷將相對短暫。一旦這一判斷被證伪，能源價格上漲的持續性超出預期，市場將不得不為全球增長和企業盈利的更大幅度下修重新定價，全球股市也將面臨更顯著的回撤壓力。

3. 彭博宏觀策略師Michael Ball指出，能源成本上升具有通脹效應，相當於對消費者、企業利潤率和市場信心同時徵稅。這也解釋了為何各主要央行本周紛紛釋放更強硬信號——市場隨即快速定價歐洲央行和英國央行收緊預期，並將美聯儲今年的降息預期全部抹去，一度甚至出現美聯儲加息的押注。

4. The Kobeissi Letter發文表示，“油價已不再是市場面臨的最大威脅。越來越明顯的是，債券市場將決定特朗普還能對伊朗戰事持續施壓多久。自2月28日戰事爆發以來，10年期美債收益率已上行約45個基點。這與2025年4月“解放日”前後出現的快速飆升走勢一致。2025年4月，當10年期美債收益率突破4.50%時，特朗普開始放出可能暫停加徵關稅的風聲。而當10年期收益率升破4.60%後，特朗普於2025年4月9日正式宣布，對其對等關稅政策實施為期90天的暫停。 目前10年期美債收益率已升至4.40%，我們認為4.50%—4.60%的區間將再次成為關鍵警戒線。美國經濟無法承受10年期美債收益率升至5%的水平。”

5. 高盛分析師團隊Daan Struyven等發布報告稱，全球生產和閒置產能的高度集中，可能會推動油價出現更持久的風險溢價。分析師表示，這種動態預計將鼓勵各國政府和市場參與者增加戰略儲備，從而加大長期原油價格的上行壓力。 高盛分析師寫道：“史上最大規模的石油供應衝擊，可能會讓政策制定者與市場認識到，中東地區生產與閒置產能高度集中、能源基礎設施脆弱所帶來的結構性風險。” 考慮到這些變化，他們預計2026年布倫特原油均價為85美元/桶，高於此前預測的77美元/桶；同時將WTI原油全年均價預期從72美元/桶上調至79美元/桶。

6. Capital.com分析師凱爾·羅達表示，自衝突爆發以來，不斷上漲的油價增加了通脹風險，並降低了美聯儲及其他央行短期內降息的可能性。這對黃金來說是一個不利因素，黃金已連續八個交易日下跌，並且剛剛創下了自1983年以來的最大單周跌幅。由於技術原因，“黃金短期內有望出現反彈”，這在很大程度上取決於“特朗普是否能兌現其對打擊伊朗發電廠的威脅”。

7. 天橋資本創始人Anthony Scaramucci表示，機構投資者的參與以及比特幣交易所交易基金（ETF）的資金流入，已經在一定程度上削弱了比特幣四年周期的波動性，使其表現“有所緩和”。不過，這種市場結構的變化並未完全消除比特幣的傳統周期規律。他表示：“我們仍處在一個四年周期中，一些傳統的大戶（whales）和早期參與者（OG）依然相信這個周期。而生活中常見的情況是，當你相信某件事時，它往往會變成一種自我實現的預言。”

他還補充稱，比特幣價格在今年大部分時間內可能會持續震盪，直到2026年第四季度，才會隨著新一輪牛市周期的開啟而開始上漲。

8. Strategy執行主席Michael Saylor暗示，儘管上週末市場暴跌導致該公司比特幣投資虧損10%，但公司仍增持了比特幣。 “橙色進軍仍在繼續，”Saylor週日發佈在X平台上的貼文中寫道，並附上一張圖表，顯示Strategy自2020年8月以來累計購入價值約520億美元的比特幣。

9. 分析師Alessio Rastani表示，比特幣近期的反彈力度不足以確認持續上漲趨勢，並警告稱，在真正的底部形成之前，比特幣仍有可能再次下跌，甚至跌破60,000美元。

10. Cryptoquant分析師Darkfost發文稱，加密市場山寨幣交易量持續走低，投資者興趣明顯減弱。在熊市背景及地緣政治不確定性影響下，山寨幣表現持續跑輸比特幣，風險偏好顯著收縮。分析指出，歷史上交易量高峰往往對應市場階段性頂部與FOMO情緒釋放，而當前低迷成交環境也意味著潛在機會通常出現在市場關注度最低階段。