強調技術中立！聯準會：「代幣化證券」資本計提方式，應比照傳統證券

作者：Fenrir，加密城市

聯準會發佈指引：代幣化證券與傳統證券採相同監管資本標準 美國聯邦準備理事會（Fed）近日聯合聯邦存款保險公司（FDIC）與美國貨幣監理署（OCC），向銀行產業發佈一份最新常見問答文件（FAQ），說明代幣化證券（Tokenized Securities）的監管資本處理方式。監管機構明確表示，銀行持有或處理代幣化證券時，應遵循與傳統證券相同的資本計提規則。 監管文件指出，證券的發行或交易技術形式（例如是否使用區塊鏈或分散式帳本技術），通常不會改變該資產的資本監管待遇。換言之，只要資產本身的法律權利與風險結構與傳統證券相同，其監管資本要求便應維持一致。 銀行產業監管機構表示，這種做法反映了監管體系的「技術中立」原則。金融資產的法律屬性與風險評估為資本規則的核心判斷依據；資產的發行形式與技術平台不影響此項監管準則。

區塊鏈形式不影響監管要求，資本規則維持一致 在銀行監管架構中，資本充足率是一項核心指標。銀行必須保留一定比例的高品質資本與流動資產，作為抵禦市場波動與潛在損失的緩衝機制。 此次監管機構明確指出，若某項證券已被認定為符合資格的金融資產，代幣化形式不會改變其資本計算方式。例如，一項代幣化債券或股票在銀行帳面上的資本計提方式，應與其非代幣化版本完全相同。 監管機構也表示，代幣化證券在符合既有法律與風險管理條件下，可作為金融抵押品使用。銀行在使用這些資產作為抵押品時，需遵循與傳統證券相同的折扣率（haircut）與風險管理標準。 此外，監管機構特別強調，區塊鏈類型不影響資本處理方式。無論代幣化證券是在許可型區塊鏈（permissioned blockchain）或開放式區塊鏈（permissionless blockchain）上發行或交易，監管資本規則皆維持一致。

代幣化資產快速成長，加速監管釐清適用規則 近年金融機構積極將股票、債券與不動產等傳統資產轉換為區塊鏈上的數位代幣，以提高交易效率與市場流動性。 市場研究機構 RWA.xyz 的資料顯示，全球代幣化現實資產（Real-World Assets, RWA）市場規模目前約 262.5 億美元，其中代幣化美國國債產品占最大比例。代幣化股票市場規模則約 11 億美元，仍屬於早期發展階段。

圖源：RWA.xyz 全球代幣化現實資產（Real-World Assets, RWA）市場規模目前約 262.5 億美元

金融業者普遍認為，**代幣化證券可帶來多項效率提升，包含 24 小時交易、即時結算與更低的交易成本。**部分交易平台與金融科技公司已在歐洲市場推出代幣化股票產品，讓投資人透過區塊鏈交易傳統上市公司股票的追蹤資產。 然而，代幣化證券在法律與監管層面仍需與傳統金融體系接軌。美國證券交易委員會（SEC）今年稍早已表示，代幣化證券屬於聯邦證券法規範範圍，必須遵守相同的註冊、揭露與投資人保護規定。

美國 SEC 釐清「代幣化證券」規範，全面納入證券法管轄

逐步明朗的監管態度 此次聯準會與其它銀行監管機構發佈的說明，是銀行體系與區塊鏈金融逐步融合的重要訊號。過去數年，美國銀行監管機構對加密資產與區塊鏈技術態度相對保守，金融機構在推動相關業務時面臨高度不確定性。 隨著金融機構對代幣化資產興趣升溫，監管機構開始逐步釐清既有金融法規如何適用於區塊鏈資產。此次資本規則說明的核心意義，在於確認代幣化證券不會面臨額外資本負擔，也不會因技術形式而受到更嚴格的監管待遇。 市場觀察人士指出，資本規則的明確化對銀行產業具有重要意義。資本充足率是銀行所有業務決策的核心約束條件之一，監管架構清晰化後，銀行更容易評估代幣化證券相關業務的風險與成本。 代幣化證券被視為連接傳統金融與區塊鏈市場的重要橋梁。未來銀行、資產管理公司與加密金融平台之間的合作模式，預計將隨著相關監管政策持續演進。