黃金在 2025 年底超越美國公債（US Treasuries），成為全球各國央行官方外匯存底中最大的組成項目；根據歐洲央行（European Central Bank）2026 年 6 月發布、探討歐元國際角色的報告。這項轉變發生在地緣政治緊張、制裁風險，以及對美元依賴的疑問，重塑全球準備金策略之際。此舉標誌著央行在安全性、流動性與主權風險方面的思維出現重大變化：黃金首次在數十年內超越美國政府債務。
黃金達到全球準備金 27%，而公債降至 22%
根據歐洲央行 2026 年 6 月報告，黃金在 2025 年底占全球全部官方外匯存底的 27%，較一年前的 20% 上升。在同一期間，美國公債的占比則從 25% 下滑至 22%。
以美元計價的資產仍約占全球存底的 42%，而歐元約占 15% 至 16%。儲備投資組合內的排名已出現變化：黃金如今已超越美國公債。
這項轉變之所以重要，是因為長期以來公債被視為央行的核心安全資產。它們具備高流動性、規模深厚，並由全球最大經濟體支撐。黃金則不同——它不支付任何收益、儲存成本可能較高，而且其價格可能波動。然而，就價值而言，央行正持有更多黃金。
部分轉變反映了黃金價格的急劇上漲。當黃金走高時，既有的央行黃金存底價值也隨之增加。央行在經歷多年將黃金視為次要準備金資產之後，正重建其對黃金的曝險。
自 1971 年以來主要貨幣對黃金貶值逾 99%
Incrementum AG 使用 LSEG 資料顯示，自 1971 年 8 月以來主要貨幣相對黃金失去價值的程度——1971 年 8 月美國在布雷頓森林體系下暫停美元兌換黃金。
自那時起，美元以黃金計價的方式下跌約 99.24%。英鎊下跌約 99.57%。若以假想的歐元計算，在同一期間其黃金價值也將貶值約 99.08%。日圓與瑞士法郎相對黃金同樣出現明顯貶值。
對央行而言，黃金有債券與貨幣所不具備的一個特點：它不是任何他人的負債。公債取決於美國政府。歐元存底取決於歐元區。銀行存款取決於銀行體系。而黃金則置身於這條鏈之外。
央行把主權中立性置於收益之前
這項準備金調整反映對政治風險看法的改變。在經歷多年制裁、凍結資產、貿易碎片化以及地緣政治競爭升溫之後，黃金逐漸成為一種主權中立的形式。
央行並非只是追求收益。它們尋找的是能在更分裂的世界中存活的資產。就這個脈絡而言，黃金提供了公債所無法提供的東西。
1970 年代黃金的準備金占比從 33% 升至 60%
目前的這項轉變與 1970 年代有相似之處。根據 CEIC 資料，在布雷頓森林體系崩潰以及隨後出現的通膨衝擊後，官方存底中黃金的占比在那一整個十年從約 33% 提升至 60%。
向公債回歸是在更晚的時期，特別是 1980 年代：當保羅·沃爾克（Paul Volcker）的美聯儲將通膨壓制下來，美元債券又重新變得有吸引力。較高的實質利率有助於恢復對美國固定收益的信心。
當下的環境不同。通膨很重要，但它並非唯一驅動因素。更大的力量似乎是地緣政治碎片化。歐洲央行的數據印證，美元資產仍主導全球存底，但黃金超越美國公債，顯示準備金管理的架構正在改變。
常見問題（FAQ）
截至 2025 年底，黃金在全球存底中占比多少？
根據歐洲央行 2026 年 6 月報告，截至 2025 年底，黃金占全球全部官方外匯存底的 27%，較一年前的 20% 上升。
自 1971 年以來，美元對黃金貶值了多少？
根據 Incrementum AG 使用 LSEG 資料，自 1971 年 8 月以來——當時美國在布雷頓森林體系下暫停美元兌換黃金——美元以黃金計價的方式貶值約 99.24%。
為什麼黃金在央行存底中超越了美國公債？
這項轉變發生在地緣政治緊張、制裁風險，以及對美元依賴的疑問，重塑全球準備金策略之際。央行正在尋找能提供主權中立性、不依賴另一個政府信用或支付體系的資產。
