策略可能需要重建其美元儲備，以恢復投資人信心並降低外界對未來比特幣拋售的疑慮，這是根據已對數位資產轉趨審慎的摩根大通分析師所述。分析師表示，Strategy 目前的美元儲備僅足以支應約 6.3 個月的股息支付，這也加劇了投資人擔憂；此前，公司做出出售 32 枚比特幣的決定。Strategy 在 12 月建立了 14.4 億美元的美元儲備，用於保障其優先股的股息支付以及償付未償債務的利息，但分析師在週五發布的報告中指出，可能需要重建這些儲備，以降低外界對該公司可能為了支付其每年 17 億美元的股息而出售更多比特幣的疑慮。
Strategy 的美元儲備覆蓋率引發投資人擔憂
根據摩根大通分析師、由董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導，Strategy 近期決定出售 32 枚比特幣令市場受到驚嚇；即便該出售具有象徵意義且為自願行為，旨在展示公司對優先股股東的承諾與彈性。分析師表示，公司目前的美元儲備僅能支應約 6.3 個月的股息支付。Strategy 在 12 月設立了 14.4 億美元的美元儲備，以保障其優先股的股息支付並提供支付未償債務利息的資金。
Strategy 持有 843,706 枚比特幣，帳面/未實現損失 115 億美元
Strategy 目前持有 843,706 枚比特幣，平均成本為 75,699 美元，按目前價格計算，約有 115 億美元的帳面損失。早在週日稍早，Strategy 共同創辦人兼執行董事長 Michael Saylor 暗示可能進行新一輪比特幣買入，並在 X 上發文：「現在是再多添加一些點的好時機。」比特幣目前交易價格約為 62,000 美元。
摩根大通預估 2026 年 Strategy 比特幣採購額 320 億美元
摩根大通分析師預期 Strategy 將持續買入比特幣。若其全年迄今的節奏延續，則意味著 2026 年比特幣採購額約 320 億美元；相比之下，分析師表示 2025 年與 2024 年均約為 220 億美元。分析師並將其上月的預估從 300 億美元下修。分析師表示，上半年下半段轉正面將取決於 Strategy 對其如何達成每年 17 億美元股息支付的策略進一步釐清，以及加密市場架構法案的通過，或稱《清晰法案》（Clarity Act）。
摩根大通認為加密法案通過機率低於 50%
分析師目前認為，今年《清晰法案》通過機率低於 50%。本週稍早，他們曾表示，隨著美國期中選舉臨近、穩定幣收益率議題持續發酵、且關鍵障礙仍未排除，該立法可能只有通過的狹窄窗口。在 2 月發布的一份較早報告中，分析師表示，他們在 2026 年對數位資產「偏多且樂觀」，因為他們預期由機構投資人主導的加密資金流將進一步上升；而機構資金流的反彈預期將受到通過更多加密監管所支撐，包括《清晰法案》。
數位資產流入降至年化 520 億美元
分析師如今對整體數位資產轉趨審慎。他們指出，今年資金流入數位資產的情況較弱，估計全年迄今的總數位資產流入約為 220 億美元，換算為年化節奏約 520 億美元，僅約為 2025 年水準的一半。該估算包含加密基金的資金流、CME 期貨部位、加密創投的募資，以及企業資金對數位資產的採購，其中也包括 Strategy 對比特幣的收購。
分析師也指出，這一年多數時間以來，比特幣的交易價格一直低於他們估計的生產成本。他們的核心比特幣生產成本估計從年初的 90,000 美元下降至 77,000 美元，原因是算力（hashrate）與挖礦難度下滑；但近期又回升至約 87,000 美元。分析師表示，歷史上比特幣的生產成本往往會對比特幣價格構成「軟性底部」，也就是支撐位。
即便轉趨審慎，分析師仍表示，當前加密市場情緒偏弱，未來可能反而是一個看漲的逆向指標訊號。下半年轉正面將取決於 Strategy 是否釐清其用於達成每年 17 億美元股息支付的策略，以及目前我們認為通過機率低於 50% 的美國市場結構立法是否獲得核准，分析師最後下結論。
FAQ
為什麼摩根大通分析師對 Strategy 轉趨審慎？
摩根大通分析師轉趨審慎是因為 Strategy 的美元儲備僅足以支應約 6.3 個月的股息支付，而公司近期出售 32 枚比特幣也令市場受到驚嚇。分析師表示，Strategy 可能需要重建其 14.4 億美元的美元儲備，以恢復投資人信心並降低外界對其為了支付每年 17 億美元股息義務而在未來出售更多比特幣的疑慮。
Strategy 目前持有多少比特幣？
Strategy 目前持有 843,706 枚比特幣，平均成本為 75,699 美元，按目前約 62,000 美元的價格計算，約有 115 億美元的帳面損失。摩根大通分析師預估，如果其全年迄今的節奏持續，Strategy 在 2026 年可望買入約 320 億美元的比特幣；相較之下，2025 年與 2024 年均約為 220 億美元。
摩根大通對加密市場架構法案的展望是什麼？
摩根大通分析師目前認為，《清晰法案》今年通過機率低於 50%。他們表示，隨著美國期中選舉臨近、穩定幣收益率議題持續發酵、且關鍵障礙仍未排除，該立法可能只有通過的狹窄窗口。他們指出，數位資產下半年轉正面將取決於該法案的核准，以及 Strategy 是否釐清其股息支付策略。
