三星電子與 SK 海力士的12個月預估市盈率分別降至4.8倍與5.3倍，達到歷史低點，根據9日發布的 LS 證券報告。分析師黃山海將估值壓縮歸因於股價同步下跌與盈利上修的共同作用。分析師提醒，儘管估值具有吸引力，但 AI 週期領導股的折扣結構與盈利重估扭曲使這些指標不足以成為增加這些韓國股持倉比重的充分理由。
LS 證券分析師警告：低市盈率下勿輕易增持
LS 證券指出，三星電子與 SK 海力士在近期股價大幅下挫後，估值已達歷史低位。黃山海在報告中表示，雖然估值優勢似乎凸顯，但 AI 週期領導股的特殊折扣結構與快速盈利重估期間出現的估值誤差，使得這些都不足以成為進一步增倉的理由。分析師強調，投資者應考慮 AI 週期特性所固有的折扣結構與盈利重估過程中的扭曲，而非僅憑數字指標來擴大持倉。
記憶體半導體企業面臨供應擴張與瓶頸變數
目前領跑 AI 週期的科技巨頭，包括 Alphabet 與 Meta，正面臨資本支出增加與技術單位價格下降的雙重壓力，以確保獲利並避免在週期中落後。黃山海評估，受惠於此趨勢的半導體公司也必須趕在 AI 週期轉折前，急速擴充記憶體供應，否則將陷入瓶頸狀態。分析師指出，回歸投資與供應依賴的週期性產業地位，使得擴大持倉猶豫不決。黃山海預估，若 AI 中間材料企業的獲利過度成長，超大規模雲端服務商的投資能力也可能動搖。分析師表示，三星電子與 SK 海力士的營業利益已攀升至超大規模雲端服務商資本支出水平的57%，高於過去 Nvidia 瓶頸期的水準。記憶體瓶頸延遲設備更換週期也是謹慎擴倉的原因之一，黃山海指出，儘管用於實用 AI 的記憶體基準需求呈現穩步上升，但同時出現的記憶體瓶頸現象壓迫設備市場，並從根本上延遲 AI 的普及。
分析師指出歷史科技股案例中的估值陷阱
黃山海將當前時期描述為市場驗證盈利可持續性與供應擴張及未來利潤侵蝕預期的階段。分析師表示，2020年至2022年的 Alphabet 與 Meta、2017年至2018年的 Amazon，以及2023年至2024年的 Nvidia 案例，都證實了這一模式，而目前的記憶體產業正處於相同的估值陷阱區域。
常見問題
三星電子與 SK 海力士韓國股的估值水準達到何種程度？
三星電子與 SK 海力士的12個月預估市盈率分別降至4.8倍與5.3倍，LS 證券認為已達歷史低點。
為何 LS 證券分析師在估值低迷時仍建議謹慎？
黃山海表示，AI 週期領導股的折扣結構與快速盈利重估期間的估值誤差，使得低市盈率指標不足以成為增加持倉的充分理由，儘管估值具有吸引力。
韓國記憶體半導體公司相較超大規模雲端服務商的獲利水準達到何種程度？
三星電子與 SK 海力士的營業利益已攀升至超大規模雲端服務商資本支出水平的57%，超過過去 Nvidia 瓶頸期的水準。
