3月10日消息，納斯達克上市公司 SharpLink（SBET）公布2025財年淨虧損7.346億美元，其中7.564億美元並非來自出售以太坊（ETH），而主要源於非現金會計費用。根據美國通用會計準則（GAAP），公司需按市值對數字資產計價，由於下半年ETH價格下跌，SharpLink產生6.162億美元未實現虧損，同時Liquid Staking ETH（LsETH）減值1.402億美元，加劇了帳面虧損。不過，公司並未出售任何ETH，庫存持倉保持穩定，ETH兌換為LsETH的5520萬美元淨收益部分抵消了虧損。
營運方面，SharpLink的以太坊質押業務表現出色。第四季度質押收入達到1530萬美元，較第三季度增長近50%，全年收入達到2810萬美元。自2025年6月推出ETH財庫策略以來，公司通過質押獎勵獲得14,516枚ETH，其中66%來自原生質押，33%來自流動性質押，1%來自流動性再質押。同時，公司將國庫管理業務內部化，削減外部管理費用，將收益留給股東。
然而，每股ETH指標“北極星”在第四季度停滯不前，從第三季度的4.00小幅上升至4.01，顯示SBET在大部分時間內無法通過增值股權籌集資金。儘管如此，機構投資者持續建倉，機構持股比例從約6%升至46%，為上市ETH國庫券公司最高水平。董事長兼以太坊聯合創始人 Joseph Lubin 指出，機構在以太坊生態系統推出穩定幣、代幣化現實世界資產及DeFi方案的趨勢將持續推動需求增長。
市場解讀存在分歧。《以太坊之書》認為SharpLink的企業資金管理模式對ETH效果顯著優於比特幣策略，而Finsee則保持謹慎，認為每股ETH價格停滯是潛在風險信號。截至年底，公司現金及穩定幣儲備降至3040萬美元，低於第三季度末的3780萬美元。隨著以太坊網絡升級臨近，SharpLink 2026年的發展前景取決於ETH價格能否復甦，從而重新開啟增值融資機會。
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