美國 CFTC 就「能源 24/7 期貨及實物交割永續合約」發出徵求意見稿

美國商品期貨交易委員會（CFTC）於 6 月 23 日正式發布徵求意見稿，就兩項能源衍生品市場發展向各方徵集書面意見：一是將標準期貨合約（含能源期貨）延長至每日 24 小時、每週 7 天全天候交易，但不改變固定到期日、交割或結算條款；二是以實物交割或可儲存能源商品（以原油為例）為標的的永續合約上市的可能性。

兩組徵求意見問題：24/7 期貨交易與能源永續合約設計

（來源：CFTC）

根據 CFTC 官方公告，本次徵求意見稿圍繞兩組問題：

24/7 標準期貨交易： 在不改變固定到期日、交割或結算條款的前提下，包括能源期貨在內的標準期貨合約如何在全天候 24 小時不間斷運作，以及相關市場結構、流動性和監管影響。

能源永續合約： 永續合約涉及實物交割或可儲存能源商品時，其資金費率收斂機制如何應對實體商品的持有成本經濟學；CFTC 公告以原油為例，指出實體交割的物流和儲存限制可能導致價格劇烈波動，永續合約設計需應對這種情況。

CFTC 表示「打算利用收到的信息和意見加深對這些發展的理解」。

程序性質：徵求意見稿非提議規則

CFTC 在公告中明確說明，本次發布的是徵求意見稿，屬於程序性步驟，旨在收集各方意見後再製定規則，而非附帶監管文本的提議規則制定程序。委員會未在本次公告中說明後續規則制定的具體時程或預期的監管走向。

比特幣永續合約先例與 CME 訴訟背景

比特幣永續合約先例（2026 年 5 月）： CFTC 於 2026 年 5 月批准了美國首個受監管的比特幣永續期貨合約，並隨後發布政策聲明稱，其他資產類別（「包括但不限於農產品和能源產品」）將根據各自情況評估。CFTC 員工另為指定合約市場提供了將數位商品永續期貨轉換為真正永續合約的合規路徑。

CME 訴訟： CME Group 已就 CFTC 永續合約審批提起訴訟，主張這些合約符合《多德-弗蘭克法案》對互換的定義，應受更嚴格的互換交易監管；CME 執行長 Terry Duffy 曾公開批評美國加密貨幣交易。本次能源衍生品 RFC 將此監管框架延伸至 CME 長期主導的大宗商品市場。

常見問題

CFTC 的「徵求意見稿」是否代表能源 24/7 期貨或永續合約即將獲批？

不是。本次徵求意見稿是程序性步驟，不等同於政策決定。CFTC 明確說明，公告目的是收集意見以「加深了解」，在評論期結束後（《聯邦公報》刊登後 30 天），CFTC 才會考慮後續措施，目前無法確認最終是否會制定規則或採取何種監管行動。

24/7 能源期貨交易與現有標準期貨有何差異？

現有標準期貨有固定交易時間和到期日；本次 CFTC 就「不改變到期日、交割和結算條款」前提下的 24/7 連續交易徵求意見，關注市場監管能力和流動性問題。CFTC 未在本次公告中提供任何可行性結論，而是以徵集方式收集市場各方意見。

CME 訴訟對 CFTC 能源衍生品 RFC 有何潛在影響？

CME 已就 CFTC 批准加密貨幣永續合約提起訴訟，本次 RFC 將同樣的合約設計框架延伸至 CME 主導的能源衍生品市場。法院結果可能影響 CFTC 能源衍生品規則的最終走向，但目前無公開的判決時程信息，CME 訴訟仍在進行中。