Gate 深度报道与加密市场分析

韩国政府推出在线政策征询平台 부동산토론회.kr，截至 26 日收到聚焦住房金融的 2,772 份提案，其中反复呼吁放宽针对实际购房者的贷款限制，包括年轻人和新婚夫妇。尽管整体房价涨幅放缓，但首尔郊区及京畿道的公寓价格仍以较高的速度继续上涨，这一方面给负责管理家庭债务的政策主管部门带来挑战，另一方面又要支持真正的购房者。金融监管部门面临两难：一方面在政府准备涵盖供给、融资和税收的全面房地产举措之际，维持家庭贷款总量的控制；另一方面需要回应市场对“更精准支持”的诉求。 住房金融提案主导政府咨询平台 政府运营的 부동산토론회.kr 板块在住房金融类别中记录了 2,772 份政策提案，为所有提交议题中最高。提案集中在放宽对实际购房者的放贷监管需求，尤其指向年轻人和新婚夫妇。 政策提案平台界面 [来源：부동산토론회.kr 截图] 该咨询平台的数据显示，公众对面向“真正购房者”的“精准支持”措施需求强烈，因为金融监管部门在维持对家庭贷款总量管理立场。提案是在政府准备公布覆盖供给、融资和税收的综合房地产政策之际出现的。 京畿道与首尔外缘地区显示持续房价上涨 韩国房地产院（Korea Real Es

存托信托与清算公司（DTCC）在 15 日执行了其首笔代币化证券交易。这些交易将美国股票和美国国债转换为用于抵押、借贷和结算的数字代币。包括 BlackRock、Goldman Sachs、JP Morgan、BNP Paribas、Societe Generale、Nasdaq、NYSE、CME Group 和 Circle 在内的 30 多家机构参与了该计划。该举措将代币化证券整合进现有金融基础设施，使其从概念验证走向运营部署。DTCC 持有超过 114 万亿美元的证券，并在去年 12 月从美国证券交易委员会（SEC）获得“不采取行动”函，授权其进行为期三年的代币化服务运营。 DTCC 将微软股票和美国国债代币化用于金融交易 DTCC 通过其子公司 Depository Trust Company（DTC）处理了上述交易，标志着在 DTC 托管的真实证券进行代币化并在 DTC 的线上环境中执行交易的首次案例。代币化资产包括微软股票、Circle 股票、Invesco QQQ 交易所交易基金（ETF）、SPDR S&P 500 ETF 以及美国国债。根据 KB Securities

韩国主要保险公司在 6 月将保单贷款利率上调至 4% 左右，因股市带动的债务投资增长使借款需求增加。财险“大五”保险公司在 6 月录得平均利率 3.96%，较 1 月上升 1.6 个百分点；寿险“大五”保险公司上个月利率为 4.33%，上升 0.06 个百分点。尽管有所上调，保单贷款利率仍比银行信贷贷款利率低 1 个百分点以上。 此次加息发生在监管部门对家庭债务增长的担忧之际，保险公司在 4 月将保单贷款的最高限额从退保价值的 95% 下调至 85%。行业观察人士表示，上年年末推出的优惠利率项目仍将为符合条件的借款人提供 0.1 到 5.0 个百分点的折扣。 大五保险公司将保单贷款利率上调至 4% 区间 据保险行业 24 日消息，财险“大五”保险公司——三星火灾海上保险、DB 保险、现代海上火灾保险、KB 保险，以及 Meritz Fire & Marine Insurance——6 月录得保单贷款浮动利率平均值为 3.96%。这比 1 月上升 1.6 个百分点。 三星火灾海上保险的利率最高，为 4.22%，其次为 Meritz Fire & Marine Insurance 的 4.

Mirae Asset Securities 将近期全球内存半导体股票的下跌归因于对 NAND 价格将下滑的预测，该板块从 5 月 20 日的峰值回落约 30%。分析师 Kim Young-gun 于 26 日表示，本次调整的主要原因是预期 NAND 价格下跌，而不是 Q2 盈利担忧或市场流动性中断，尽管部分市场参与者曾提出过这类说法。该分析师认为，股价调整已经足以消化下行风险，建议投资者在当前低位买入。市场研究机构 TrendForce 在 16 日预测称，由于供需条件缓解，NAND 合同价格将从明年 3Q 起下跌。 TrendForce 预测明年 3Q 起 NAND 价格下跌 TrendForce 预计，NAND 合同价格将从明年 3Q 起开始下跌，原因是供需关系缓和。在需求方面，企业级 SSD 的位元出货增速预计将从 3Q 开始放缓，反映当前较强需求部分包含预防性囤货。在供给方面，新的晶圆产能（CAPA）扩张预计将从明年 2Q 开始。三星电子计划在完成 V-NAND（V9）转换后运行其西安工厂；Kioxia 的 K2 工厂、SK Hynix 的大连工厂以及 YMTC 的新工厂也预

Stand With Crypto 重申，支持者已就加密货币相关倡议组织提出的 CLARITY Act 事宜联系国会近 100 万次；随着该加密倡议组织为该法案的通过展开新一轮行动，本周该活动获得推动。该推动本周获得动能，Fidelity、Goldman Sachs 以及 Fraternal Order of Police 支持参议院对该立法采取行动。CLARITY Act 将为数字资产建立一套联邦监管框架，并明确由证券与交易委员会或商品期货交易委员会负责监管某一加密货币或市场中介。 Stand With Crypto：2025 年 录入 925,000 封国会邮件 Stand With Crypto 是一家美国加密货币倡议组织，称其拥有约 300 万名注册倡议者。该组织重申，支持者已就相关事项联系国会近 100 万次。该组织强调外联力度，以凸显在立法者面临日程收缩的情况下，围绕数字资产政策的持续公众参与。其 2025 年报告称，倡议者在当年向国会发送了超过 925,000 封电子邮件，而自该组织成立以来则超过 110 万封。 CLARITY Act 将为数字资产建立一套联邦监管框架，

国际清算银行（BIS）发布了一项研究，发现财政健康状况较弱的国家，其汇率向通胀的传导效应更强。该研究题为《What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods》，分析了 98 个国家、历时 40 年的数据。BIS 将其认定为首项研究，建立了财政稳健性与汇率贬值转化为物价上涨的程度之间的直接联系。研究结果表明，要将通胀压力控制在由汇率波动所带来的范围内，需要同时维持物价稳定和财政纪律。 BIS 研究分析 98 个国家 40 年 BIS 论文考察了决定汇率传导效应的因素，并使用一个涵盖 98 个国家、跨越 40 年的数据集，评估各因素的相对贡献。研究采用非参数方法评估货币波动如何影响国内物价。BIS 发现，汇率变动通常会在同一季度或下一个季度内传导至物价，这表明传导速度较快。 财政赤字超过 5% GDP 将传导效应提高至 35% 研究将财政健康确定为传导率的关键决定因素。当财政赤字超过国内生产总值（GDP）的 5% 时，传导率达到 35%。相反，财政盈余达到 GD

韩国建筑业投资在 2024 年第 2 季度环比下降 0.2%，是国内生产总值（GDP）主要构成项中唯一下滑的部分；出口和消费带动整体增长 0.6%。经济与财政部表示，这一下滑源于政府建筑项目执行的延迟，以及受中东冲突影响导致部分材料供应中断。本月，政府将 2024 年建筑业投资增长预期从 2.4% 下调至 0.2%。尽管去年 9.7% 的年度大幅下跌带来了较低的基数效应，但仍反映出疲弱状态持续。 韩国银行和经济与财政部数据显示，2024 年第 2 季度实际 GDP 扩张 0.6%。其中，私人消费增长 0.4%，政府消费增长 0.2%，设施投资增长 0.2%，知识产权投资增长 3.3%。出口和进口分别增长 1.4% 和 0.8%。建筑业投资在 2024 年第 1 季度同比下降 1.9%，第 2 季度下降 1.3%，延续了 2023 年记录的 9.7% 年度下滑。 政府将 2024 年建筑业投资预测下调至 0.2% 经济与财政部将其 2024 年建筑业投资增长预测从 2024 年初公布的 2.4% 下调至 0.2%，下调 2.2 个百分点。该部门预计 2025 年建筑业投资增长为 0.8%

现代重工（Hyosung Heavy Industries）预计将录得 2 季度经营利润 2854 亿韩元，较上年同期增加 73.72%。据 Yonhap Infomax 于 26 日汇总的、过去一个月内提交的 5 家主要本土证券公司的测算，公司 2 季度营收预计为 1.7988 万亿韩元，同比增长 17.93%。利润快速增长的驱动力来自美国对超高压变压器的需求走高。在因 AI 基础设施扩张导致电力输配网出现严重瓶颈的地区，供给短缺带来了机会。现代重工在美国运营着唯一一家可生产 765kV 级变压器的工厂，位于孟菲斯。 盈利能力改善的速度快于营收增长。上一季度，营收增长约 26%，而经营利润飙升 49%。在现代重工保持本地产能的美国市场，由于供给短缺加剧，利润率尤为强劲。韩国投资证券（Korea Investment & Securities）的研究员张南贤（Jang Nam-hyun）估计，公司 2 季度美国营收占比较上年提高 10 个百分点。 中东项目的收入确认或将面临延迟 受中东冲突影响，部分项目的收入确认可能会延迟。SK 证券表示，中东市场占总营收的略高于 10%，其中相当一部

三星电子于 1 月 21 日成立名为 RX（Robotics eXperience）的新机器人事业部，并将其直接置于 CEO 鲁泰润（Roh Tae-moon）之下，以整合战略、研发与商业化职能。根据 Mirae Asset Securities（美瑞证券）分析师 朴善英（Park Sun-young）于 1 月 23 日发布的报告，此次重组反映三星从技术投资转向对人形机器人进行规模化商业化，作为下一代增长引擎。三星任命曾担任 Boston Dynamics 战略的前现代汽车集团（Hyundai Motor Group）策略师 李东健（Lee Dong-gun）来领导机器人战略团队，并招募首尔大学（Seoul National University）教授 金贤镇（Kim Hyun-jin，智能机器人控制）以及 Ajou University 教授 金义勉（Kim Eui-gyeom，机器人手）负责监督核心技术。 此举发生之际，韩国财阀在机器人领域加剧竞争：LG 电子于 1 月 27 日在 CEO 层级设立机器人中心，现代汽车集团则将其机器人实验室重组到未来移动出行（future mob

NH证券预计KOSPI在7月27–31日当周在6700到7600之间运行，原因是7月24日收盘报6690.62（下跌406.27点，5.72%）。该券商表示，Alphabet的Q2业绩缓解了AI资本开支（CAPEX）担忧——其将CAPEX指引从$180–190 billion上调至$195–205 billion，并将云端RPO从$460 billion提高到$514 billion。市场关注点转向即将公布的美国大型云服务商Meta和Microsoft的财报（计划于30日、韩国时间发布）以及Amazon（31日），同时还包括韩国半导体业绩的确认：SK Hynix（29日）和Samsung Electronics（30日），以及30日的FOMC会议。 NH证券预计KOSPI区间为6700–7600 NH证券于26日发布预测，称KOSPI将于当周6700–7600区间内波动。该券商研究员Lee Sang-joon表示，Alphabet的Q2业绩缓解了近期市场对AI CAPEX的担忧。公司将CAPEX展望从$180–190 billion上调至$195–205 billion，并表明明年将进

本周，多个韩国生物科技与工业企业将进入韩国股票市场的公开申购阶段。Ingenia Therapeutics 将于 28 日确认发行价格，并于 30 日至 31 日进行公开申购，计划发售 500 万份韩国存托凭证（KDRs），目标价格区间为 12,000-14,500 韩元。K&S INC 于 27 日至 31 日启动面向机构的需求预估，发售 240 万股，定价为 9,000-11,000 韩元；同时，Gido Industrial 将于 30 日至下月 5 日启动机构路演，发售 170 万股，价格区间为 24,800-28,400 韩元。Delicious 将继续截至 29 日的持续需求预估，Remedi 则将于 28 日迎来首次 IPO 后禁售期到期，释放 250,656 股。上述 IPO 进程反映韩国新上市市场持续的动能，生物科技、卫星通信、服装制造及电商平台等领域的公司正寻求资金，用于研发扩张、产线升级与偿还债务。 Ingenia Therapeutics 公募发售 5M KDRs Ingenia Therapeutics 上周完成机构需求预估，将于 28 日确认发行价格，随后于

韩国总统 李在明 于 7 月 25 日（当地时间）表示，当韩国初创企业与美国资本和市场相遇，当美国投资者与创新公司与韩国的技术、制造业和人才生态相连接时，韩国和美国将成为塑造未来 30 年的创新伙伴。李总统在旧金山举行的一场硅谷风险投资峰会发言时，表达希望本次活动能成为韩国初创企业与全球投资者携手开辟新增长机遇的起点。李总统指出，韩国已从战争的废墟中成长为全球认可的制造业、数字与文化强国，其核心始终是挑战精神与创新的创业活力。 政府承诺改革投资环境并提供资金支持 李总统宣布，韩国政府将打造全球最佳的投资与创业环境，把潜力转化为切实成果。根据李总统的讲话，政府将大胆改革阻碍海外初创人才流入的签证制度，并扩展连接本国与外国公司、研究机构和投资机构的协作基础设施。 李总统表示，政府将有机衔接母体资金、国家成长基金、养老金和民间资本，以提供在投资、融资和海外市场进入方面的综合支持，确保有前景的初创企业能够成长为全球公司，而非停留在初创阶段。 7 月 25 日（当地时间），李在明总统在旧金山硅谷风险投资交流活动上发言。照片来源：韩联社 韩美联盟超越安全领域，拓展至技术与初创 李总统表示，韩国和美

KB Securities 研究员 Kim Il-hyuk 建议投资者在美国国债收益率再次飙升之际，降低对人工智能和成长型股票的敞口，同时增加对诸如必需消费品和医疗保健等防御型板块的持仓，以及金融类股票。 美国 10 年期国债收益率近期再度录得 4.7% 以上的水平，较一个月前约 4.4% 上升，主要由美国-伊朗冲突推高油价、财政负担以及对大规模发债的担忧所驱动。市场参与者担心，如果当前压力持续，10 年期收益率可能再次测试 5% 关口。 美国 10 年期国债收益率攀升至 4.7% 以上 美国 10 年期国债收益率近期录得 4.7% 以上的水平，而一个月前约为 4.4%。衡量剔除通胀影响后的实际利率的美国通胀保值证券（TIPS）收益率也升至 2.428%，创下自 2023 年 10 月以来的最高水平。期限溢价代表持有长期债券的额外补偿，目前仍低于过去的高点。如果期限溢价升至 5 月出现时的水平，同时其他条件保持不变，10 年期收益率可能超过 2025 年 1 月录得的 4.792%。Kim Il-hyuk 表示，若发债规模的负担进一步加重，且收益率突破此前高点，市场将开始设想一种情景：

本月在韩国市场表现最佳的证券中，原油交易所交易票据（ETN）占据主导地位，原因是中东紧张局势再度升温，国际油价大幅上涨。根据韩国交易所于 26 日发布的数据，Meritz Leverage WTI Crude Futures ETN（H）截至 24 日收于 51,490 韩元，比上月末的 30,465 韩元上涨 69%。这轮上涨由不断升级的美伊冲突推动——包括伊朗对霍尔木兹海峡航运的袭击、美国恢复空袭，以及胡塞叛军宣布在巴布-曼德海峡实施封锁——从而加剧了人们对原油供应中断的担忧。在月度回报排名前 10 的 ETN 中，有 7 只与油相关的产品，表现远超同期 KOSPI 下跌 21%。 韩国原油 ETN 月度涨幅创两位数 Meritz Leverage WTI Crude Futures ETN（H）追踪在纽约商品交易所（NYMEX）上市的西德克萨斯中质原油（WTI）期货的每日回报的两倍，截至 24 日从上月末的 69% 跃升至 51,490 韩元。其他杠杆原油 ETN 也录得类似涨幅：Shinhan Bloomberg Leverage WTI Crude Futures ETN B

SK 海力士和三星电子预计将于 7 月 29 日和 7 月 30 日公布财报，市场参与者正在关注其对 KOSPI 指数可能产生的正面影响。包括 Meta 和 Microsoft 在内的超大型云服务商公司（7 月 30 日，韩国时间）以及 Amazon（7 月 31 日）也计划在同一期间公布业绩。NH 投资与证券研究员 Lee Sang-jun 表示，在 Alphabet 公布结果后，若超大型云服务商能够确认 AI 供给不足以及资本开支扩张的趋势，可能为 KOSPI 带来上行动能；同时，市场对韩国半导体公司的行业状况、指引以及股东回报的具体评论被视为额外的正面因素。 超大型云服务商财报与 AI 投资前景 NH 投资与证券为未来一周设定的 KOSPI 预测区间为 6,700–7,600。Lee 表示，若其他超大型云服务商的财报也在 Alphabet 结果之后确认 AI 基础设施供给不足以及资本开支扩张，KOSPI 或将重新获得上行动能。研究员强调，SK 海力士和三星电子的财报公告将提供关于行业状况、指引以及股东回报的具体评论。 政策动能与市场支持举措 Lee 表示，预计在 7 月下旬至 8

韩国股市7月出现大幅下跌。KOSPI指数截至7月24日下跌21.07%，且熔断机制连续触发10个带单天数。抛售源于油价飙升——布伦特原油触及$100.69——以及美国国债收益率上行至4.70%以上，进一步加剧了“风险回避”情绪。韩国监管部门则通过将针对单一股票杠杆产品的新增现金保证金要求提前至7月31日，要求投资者持有3000万韩元现金，以便交易这类产品。 油价与利率推动市场下滑 据韩国交易所7月26日报道，KOSPI指数连续四周下跌：7月第一周为-4.58%，第二周为-9.85%，第三周为-6.46%，第四周为-1.91%，收于6690.62。今年KOSPI触发熔断41次，KOSDAQ触发25次。从7月10日起，剔除节假日和周末后，至少有一个市场连续10个带单天数触发熔断。 中东紧张局势再次引发避险。7月24日，胡塞武装宣布对两艘沙特阿拉伯油轮发动袭击后，9月布伦特原油在一天内飙升7.04%，报$100.69。油价急涨使市场重新担忧通胀以及进一步的美国加息举措，令10年期美国国债收益率首次在18个月内升至4.70%之上。 本周前四个带单天数，外资在证券市场净买入557.2万亿韩元，但

韩国散户投资者在 24日 买入了约 5000亿韩元的单一股票杠杆型交易所交易基金（ETF），追踪三星电子和 SK Hynix，扭转了从 21日 到 23日 为期三天的净卖出走势，合计约 4538亿韩元。买入激增出现在 24日 股价大幅下跌之后：当三星电子和 SK Hynix 股价分别下跌 7-8% 时，其各自的杠杆产品下跌了 15-16%。该反转发生在 31日 将生效的更严格保证金要求之前；届时，最低现金保证金将从 1000 万韩元提高至 3000 万韩元，并取消替代证券的使用。 散户投资者三天内净卖出 4538亿韩元 据 韩国交易所 和 KOSCOM CHECK 在 26日 的数据，散户投资者在 21日 至 23日 连续净卖出 14 只单一股票杠杆型产品（合计）。三星电子的七只单一股票杠杆产品在 21日、22日、23日 的净卖出额分别为 576.4 亿韩元、769.5 亿韩元、242.5 亿韩元。SK Hynix 的七只单一股票杠杆产品在 21日、22日、23日 的净卖出额分别为 1621.6 亿韩元、457.9 亿韩元、1803.7 亿韩元。 24日 单日买入反转合计 4538.3

Hyperliquid 于 7 月 13–19 日当周记录了 260 亿美元的真实世界资产（RWA）交易，标志着代币化股票和大宗商品首次在去中心化交易所上超过加密货币。ARK Invest 数字资产研究主管 Lorenzo Valente 于 2026 年 7 月 23 日宣布了这一里程碑，称 RWA 占 Hyperliquid 482 亿美元每周交易额的 54%。这一转变源于 HIP-3，这是一个于 2025 年 10 月推出的框架，它使第三方团队能够使用 Hyperliquid 的基础设施为传统金融工具（如公司股票和原油）构建永续市场。Valente 指出，仅这 260 亿美元的 RWA 数据就已经超过全球每一家其他去中心化交易所的加密货币永续交易额总和。该进展体现了去中心化金融的结构性演进：基于区块链的合约现已可实现对先前被限制在传统市场交易时段内的资产进行 7x24 交易。 Hyperliquid 单周 RWA 交易额达 260 亿美元 根据 Blockworks 数据，7 月 13–19 日期间，RWA——以代币化形式存在的传统金融工具（如公司股票、原油和市场指数），作为区块

韩元-美元汇率预计将继续在中段至后段约 1400 韩元区间波动，外汇市场中有利的供需条件仍在持续。以 5 月 25 日的周收盘价计算，韩元-美元汇率为 1459.9 韩元，较上周下跌 27.5 韩元。市场参与者正在等待本周安排的美国联邦公开市场委员会（FOMC）事件。美元整体仍偏强，美元指数维持在 101 之上，原因是美国与伊朗之间持续的地缘政治紧张局势，支撑了避险需求。 美国军事打击伊朗设施 以应对地缘政治紧张局势 据 Reuters 和 Bloomberg 报道，美国军队于 5 月 24 日在伊朗境内打击了军事设施，打击范围从南部城市 Abadz 一带延伸至北部沿里海海岸的 Gilan Province。打击发生在总统特朗普警告“伊朗和胡塞叛军尚未遭受足够的痛苦”并威胁“将遭受重大的军事惩罚”之后立即进行。地缘政治冲突持续强化了对避险资产的偏好，从而支撑了美元指数维持在 101 之上。 本周安排 FOMC 事件及美国 Q2 国内生产总值数据 市场正等待本周安排的美国联邦公开市场委员会（FOMC）事件。5 月 30 日，美国将发布初步 Q2 国内生产总值数据。市场关注重点在于美联储主

Redwire（NYSE: RDW）于 2026 年 7 月 24 日收于 8.69 美元，下跌 6.36%，且较其 52 周高点 26.64 美元低 66.4%，尽管公司公布了创纪录的积压订单并重申了指引。该股在公布一项 5 亿美元的按市价（at-the-market）股权发行后大幅下跌约 16% 至 18%，投资者将其解读为一种无上限的稀释性担忧。S&P Global 统计的 9 位分析师维持对 Redwire 的一致性买入（Buy）评级，平均目标价为 14.88 美元，最低为 7.00 美元，最高为 24 美元。Redwire 披露 2026 年 Q1 创纪录积压订单为 4.981 亿美元——约等于其重申的 2026 财年收入指引 4.5 亿美元至 5 亿美元区间的中点——基于 1.92 的账单回执比（book-to-bill ratio）。强劲的合同赢单与股价走弱之间的分歧，聚焦于公司的融资结构是否会阻止股东在积压订单转化为收入时受益。 Redwire 公布创纪录积压订单并斩获防务合同胜利 Redwire 披露 2026 年 Q1 积压订单创纪录，达到 4.981 亿美元，账单