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现代工程与建设（Hyundai Engineering & Construction）和大宇工程与建设（Daewoo Engineering & Construction），这两家被市场今年认定为“核电概念股”的韩国公司，最近一个月内遭到多家证券公司下调目标价格。下调反映了预期核电站合同授予的时间表被推迟：10家中的7家下调了现代 E&C 的目标价格，8家中的5家下调了大宇 E&C 的前景。两家公司今年早些时候也吸引了大量投资者关注，原因是市场预期其将获得海外核电项目合同，尤其是在美国市场——韩国建筑公司已与当地核电开发商建立了战略合作关系。 证券公司下调现代 E&C 与大宇 E&C 的目标价格 据韩国联合通讯信息网（Yonhap Infomax）Consensus 综合2数据，截至25日，最近一个月有10家中7家对现代 E&C 作出意见的国内证券公司下调了目标价格。在下调之前，现代 E&C 的目标价格区间为18万韩元至23.1万韩元，但调整后区间降至17万韩元至18万韩元。 大宇 E&C 也遭遇类似处理：最近一个月有8家中5家给出意见的证券公司下调了目标。早在5月，证券公司仍维持甚至

韩国个人投资者正随着国内股市波动加剧，将资金导入备兑开仓型交易所交易基金（ETF），据 KOSCOM ETF CHECK 数据所示。在 KOSPI 指数下跌超过 21% 的近期一个月期间，备兑开仓型 ETF 实现的回报超过 20%，其中 RISE 200고배당커버드콜ATM 录得 23.17%，PLUS 고배당주위클리커버드콜 实现 17.14%，PLUS 고배당주위클리커버드콜고정 取得 10.54%，KODEX 금융고배당TOP10타겟위클리커버드콜 报告 10.34%。需求飙升源于该期间 KOSPI 市场触发了 11 次熔断机制，促使投资者寻求能够提供相对稳定现金流并具备防御特征的产品。由于其上行空间受限的结构在牛市中曾降低了投资者关注度，备兑开仓型 ETF 正随着市场在涨跌之间剧烈波动而重新走热。 KOSPI 下跌 21% 期间 备兑开仓型 ETF 实现两位数回报 据 KOSCOM ETF CHECK，汇总了近期一个月的 ETF 回报（不包括反向和杠杆产品）。其中 RISE 200고배당커버드콜ATM 以 23.17% 位居第一，PLUS 고배당주위클리커버드콜 以 17.14

Alphabet 上调了资本开支（Capex）指引至 1950 亿美元–2050 亿美元，称持续的云与 AI 需求超过了当前的计算能力。Google Cloud 第二季度营收同比飙升 82% 至 248 亿美元，运营利润率达到 35.6%，订单积压扩大至 5140 亿美元。此次修订发生在 Microsoft、Meta 和 Amazon 准备于下周发布财报之际，市场重点在于 AI 基础设施投资的动能是否还能继续延续至 BigTech。分析师指出，尽管自由现金流转为负值，Alphabet 仍确认计算供应约束依然存在，并暗示明年的 Capex 可能会进一步上调。此举凸显了 AI 竞争的结构性转变：聊天机器人、智能体以及面向实体世界的 AI 应用，正在推动整个行业对不断升级的计算需求。 Alphabet 上调至 2050 亿美元：云业务增长带动 Capex Alphabet 将资本开支预测从此前 1800 亿美元–1900 亿美元上调，较此前区间上限最高增加 150 亿美元。公司表示，客户对云服务和 AI 的需求依然强劲，而内部计算产能尚未跟上。Alphabet 称，在内部产能充分建设之前，将

7 月 24 日，美元小幅走高，因在美伊紧张局势演变背景下，美元走势跟随国际油价的波动呈现“V 型”走势。欧元最终下跌，因为原油削减跌幅，且美国总统唐纳德·特朗普威胁对欧盟实施关税。根据 Yonhap Infomax，截至 7 月 24 日美国东部时间下午 4 点，USD-JPY 汇率为 163.855 日元，比前一交易日纽约收盘的 163.824 日元上涨 0.031 日元（0.019%）；同时，EUR-USD 汇率跌至 1.13700 美元，下跌 0.00094 美元（0.083%）。 USD-JPY 走高，尽管美国财政部就 BOJ 加息言论发表评论 7 月 24 日，USD-JPY 汇率升至 163.855 日元，比上一交易日收盘的 163.824 日元上涨 0.031 日元（0.019%）。美国财政部前一日就汇率波动过度表示担忧，并暗示日本央行（BOJ）可能需要上调政策利率，但日元从这些言论中获得的影响有限。Macquarie Group 的全球外汇及利率策略师 Thierry Wizman 表示，在当前环境下日元走高并不令人意外，他称日元是低利率货币，面临来自油价上涨的“贸易

Mirae Asset Securities将LS Electric股票的目标价格上调20%以上至28万韩元，较5月26日的23万韩元上调；维持“买入”评级，并指出超大规模云服务商在AI与数据中心基础设施方面的投资持续。这次修订基于对公司2028年每股盈余预测从6,428韩元上调至7,057韩元；反映分销业务订单动能更强，以及超高压变压器业务板块利润率改善。分析师Kim Tae-hyung表示，5月23日收盘价为223,500韩元，意味着超过25%的上行空间。此次上调发生在LS Electric公布第二季度收入为15.77万亿韩元、同比上涨32.2%，以及营业利润为1,785亿韩元、同比上涨64.3%，且两项均高于市场一致预期之际。面对市场对超大规模云服务商自由现金流可能出现缺口从而潜在放缓数据中心投资的担忧，Mirae Asset认为，LS Electric创纪录的单季新增订单以及与主要美国科技公司持续进行的合同谈判，表明与AI基础设施扩张相关的电力设备需求依然持续。 Mirae Asset Securities将LS Electric目标价格上调至28万韩元 Mirae Asset

Hana Securities 研究员 Lee Young-joo 在 25 日表示，AI 投资的生产力如今与资本支出（CAPEX）规模同等重要，随着市场从“花了多少”转向“支出是否带来价值”。彭博的 LLM 代币成本指数衡量处理 100 万推理代币的平均成本，从 5-6 个月高位回落至近期 3-4 个月水平，表明通过模型优化与降价实现了效率提升。根据 Exponential View，剔除中国因素的 AI 相关收入连续两个季度超过了当前运营的数据中心以及 AI 芯片的折旧成本，表明现有基础设施开始产生回报。生产力转变将影响整个 AI 生态系统：超大规模云厂商的持续投资取决于盈利能力，而盈利能力反过来支撑与 AI 供应链互联互通的半导体、数据中心、电力与网络公司的增长。 市场从 CAPEX 规模转向投资效率 超大规模云厂商的 AI 投资 CAPEX 仍在增长，摩根士丹利近期上调了长期投资预测。Lee 表示，市场关注点正在转变：此前问题是 CAPEX 将增加多少，但现在优先事项是这笔投资被使用得有多高效，以及它是否能确保足够的经济可行性以支撑未来投资。该转变将直接影响半导体与电力投资者，

韩国政府下半年通胀目标正面临日益加剧的压力，因为 7 月 23 日国际油价在中东紧张局势升级之际飙升至每桶 100 美元以上。9 月交割的布伦特原油期货在 7 月 23 日收于每桶 100.69 美元，这是该基准自 5 月 26 日以来首次突破 100 美元关口，受美国与伊朗之间再次冲突推动。油价飙升叠加当前因汇率持续处于高位以及消费者支出逐步回暖而带来的既有通胀压力，威胁着政府在年内下半年将通胀控制在 3% 以下的目标。 布伦特原油因中东紧张局势突破每桶 100 美元 据国际金融市场数据，9 月交割的布伦特原油期货在 7 月 23 日收于每桶 100.69 美元，较前一交易日上涨 7.04%。该基准价格在 7 月 24 日回落至每桶 96.78 美元，下降 3.88%，这是连续 6 个交易日中的首次下跌。西德克萨斯中质原油（WTI）9 月交割期货在 7 月 23 日一度升至每桶 92.19 美元，随后在 7 月 24 日下跌至每桶 89.31 美元。7 月 23 日的布伦特收盘价代表该基准自 5 月 26 日以来首次超过每桶 100 美元。 霍尔木兹海峡封锁担忧推高供给风险溢价 关于

根据 Xangle 于 25 日的说法，尽管 7 月第四周油价因中东地缘政治紧张局势而飙升，Bitcoin 与 Ethereum 仍录得上涨。比特币本周上涨 1.79% 至 65,045 美元，而以太坊攀升 1.96% 至 1,877 美元；在 spot exchange-traded funds（现货交易所交易基金，ETF）持续出现机构资金流入的支持下，以太坊涨势得以延续。此次反弹发生在 Brent crude 盘中触及每桶 100 美元、WTI 也在 90 美元以上之后；此前，Houthi 对 Saudi Arabian oil tankers（沙特油轮）发动袭击，且对 Bab el-Mandeb Strait 的中断担忧加剧，引发了在即将召开的 Federal Open Market Committee（联邦公开市场委员会，FOMC）会议之前对通胀的担忧。 油价飙升使通胀担忧升温，临近 FOMC 会议 本周一级市场的关键变量是国际油价出现大幅上涨，原因在于中东局势升级。Houthi 叛军对 Saudi Arabia 的油轮发动袭击，加上对 Bab el-Mandeb Strait

存管信托与清算公司（DTCC）这家负责结算美国大部分证券交易的后台机构，计划在本月开始交易代币化股票、ETF 和国债，并在 10 月进行更广泛的上线。该机构保护超过 114 万亿美元的资产，已有 50 多家机构签约加入，包括贝莱德、高盛和摩根大通。此举标志着美国核心市场基础设施向基于区块链的账本迁移——即同样的共享账本技术，这也是支撑加密货币的基础。此前在 2025 年 7 月签署《GENIUS 法案》，该法案为美国首次建立了支付稳定币的联邦框架。 代币化的含义是：将传统资产——股票、债券、美元——记录为区块链上的数字代币，而不是像今天银行所使用的那样存放在私有数据库中。DTCC 正在把美国市场的核心“机器”——证券如何发行、如何结算、如何被托管——迁移到这些账本上。 《GENIUS 法案》建立联邦稳定币框架，并于 2027 年实施 《GENIUS 法案》于 2025 年 7 月签署，为美国首次建立了支付稳定币的联邦框架。今年，货币监理署（OCC）和联邦存款保险公司（FDIC）都发布了拟议规则，部分银行业界人士也已要求财政部放慢进度。根据法律事务所 Morgan Lewis 的说法，该

美国国务院于周五启动“自由科技卓越项目”（Freedom Tech Excellence Program，FTEP），并任命比特币政策研究所（Bitcoin Policy Institute）为首批合作伙伴，同时还包括 Palantir Technologies、Anduril Industries 以及“共产主义受害者纪念基金会”（Victims of Communism Memorial Foundation）。该项目被设计为人才交流举措，计划将私营部门员工嵌入外交工作，以推动数字自由以及言论自由的发展。该启动时机恰逢特朗普在第二任期内将加密货币作为重点，要求行政机构制定政策，旨在让美国成为全球加密货币之都。 美国国务院将 FTEP 设为私营部门人才交流 根据政府在周五发布的公告，FTEP 将把私营部门员工嵌入美国国务院聚焦数字自由的相关举措。比特币政策研究所在周五于 X（推特）上表示，该项目“将像 BPI 这样的私营部门专家引入国务院，以在包括在线言论自由、隐私增强技术、应对数字监视以及负责任的 AI 治理等关键议题上推动外交努力。” 这些任务包括旨在保护在线第一修正案原则、应对

肯尼亚资产追索机构（ARA）扣押并冻结了与两名肯尼亚居民 Glory Kithure 和 Michael Machimbo 相关的 888,030 美元资金，作为对一项涉嫌 232 万美元洗钱行动的调查的一部分。该行动在 2022 年 7 月至 2025 年 5 月期间通过壳公司、银行账户、汇款服务以及加密货币钱包转移资金。法院文件称，该计划使用两条并行通道：国际汇款服务经由中介导入肯尼亚银行账户，以及将泰达稳定币通过多个 Binance 交易所账户转移，以掩盖资金来源并规避被发现。被冻结的数字资产包括扣押在 Kithure 的 Binance 账户中的 751,853 美元 USDT，以及来自 Machimbo 账户的 896 美元 USDT；此外还有在五家以上肯尼亚银行的九个账户中分配的 135,000 美元现金。随着调查继续，肯尼亚当局于 2026 年 5 月向美国政府发出相互法律协助请求，以获取国际金融记录。此次诉讼行动体现了肯尼亚在加密货币非法资金流动方面加强执法，反映出有关数字资产被用于绕过传统金融监管监测系统的担忧。 ARA 在 USDT 和银行账户中扣押 888,030

KOSPI 指数于 24 日收于 6690.62，较 16 日的 6820.60 下跌 1.9%，未能在一周内维持 7000 点上方的反弹。个人投资者与外资分别净买入超 2 万亿韩元，而机构净卖出超 4 万亿韩元。该指数在 23 日曾短暂触及 7096.89，令市场对 7000 点反弹抱有期待，但次日又回落至 6000 点区间。 个人投资者净买入 2.0123 万亿韩元半导体股票 个人投资者在一周内净买入 2.0123 万亿韩元，维持的买盘动能规模与上周相近。SK Hynix 的最大净买入成交额为 1.4125 万亿韩元。三星电子与 SK Square 分别以 2022亿韩元和 3776亿韩元紧随其后。 机构净卖出 4.8257 万亿韩元 以金融投资领衔 机构在一周内净卖出 4.8257 万亿韩元。金融投资类实体倾向于机械化交易模式，净卖出 4.7013 万亿韩元。养老金（主要由国民养老金服务机构构成）净买入 202.2 亿韩元。金融投资的主要买入包括韩国航天航空工业公司（71.6 亿韩元）、KB 金融（65.6 亿韩元）以及韩华金融集团（52.8 亿韩元）。养老金净买入 SK Inn

韩华投资证券研究员 Um Soo-jin 于 25 日表示，韩国国会应当优先审议待决的《资本市场法》修正案，而不是已通过的《商法》修正案，以提供有效的股东保护。Um 发布题为“商法还很远，资本市场法就在眼前”的报告称，虽然《商法》为董事建立了事后问责标准，但《资本市场法》包含使股东能够获得直接金钱补偿或在权利受损之前予以防止的机制。 已通过国会的《商法》修正案将董事对股东的受托义务进行法典化，调整审计委员会成员持股规则中的 3% 要求，并要求大型上市公司实行累积投票——Um 将这些措施形容为提高董事人选当选概率，而非阻止公司不当行为或立即提升股东价值。国会待决的《资本市场法》修正案则包括：当控制权易手时的强制要约收购要求、关于公平合并比例计算的强制性规定，以及对分拆子公司股份的分配权——Um 将其描述为能在韩国企业重组格局中为少数股东提供即时且可操作的保障。 《商法》修正案确立事后问责标准 据 Um 的报告，《商法》的首项修正案将董事对股东的受托义务法典化，作为事后问责的行为标准。该修正案调整审计委员会成员持股计算中的 3% 规则，并要求大型上市公司采用累积投票制度。Um 表示，这些规

欧洲理事会在周四的一项决定中，将加密货币交易所 HTX（此前为 Huobi Global）追加至对俄罗斯的制裁名单。欧盟主管机构在该决定中将 HTX 列入 18 家实体之中，这些实体“提供加密资产服务或支付服务，且在欧盟境外设立，显著妨碍了对俄罗斯所实施禁止措施的目的”。此举属于针对俄罗斯在乌克兰行动而修订的相关措施的一部分。自 2022 年对乌克兰发动军事入侵以来，该国持续面临全球制裁。 欧盟理事会修订对俄制裁框架 欧洲理事会在周四的决定中表示，鉴于“俄罗斯的行动正在破坏乌克兰局势的稳定”，因此修订了其先前措施。欧盟官员称，欧盟已“反复采取措施，以识别金融机构、信贷机构或提供加密资产服务或支付服务的实体”，这些实体通过接入俄罗斯联邦中央银行的金融信息转移系统，或通过促成规避欧盟限制性措施的方式，为俄罗斯对乌克兰的战争持续提供金融输血。 该决定禁止被列名机构或实体与欧盟运营方之间进行任何交易。 HTX 先前称合规是首要任务 HTX 先前已告诉 Cointelegraph：“监管合规仍然是 [its] 绝对最高优先级”，并称该交易所将“主动监测并在所有司法辖区严格遵循监管框架”。 英国在

Hyperliquid 在 7 月 13 日至 19 日期间记录了 260 亿美元的现实世界资产（RWA）交易，标志着在去中心化交易所上，代币化股票和大宗商品首次超过加密货币的交易量。ARK Invest 数字资产研究主管 Lorenzo Valente 于周四在 X 上宣布，RWA 占 Hyperliquid 482 亿美元周交易额的 54%。这一转变通过 HIP-3 实现，HIP-3 是一个于 2025 年 10 月推出的框架，它允许外部团队基于区块链合约为传统金融工具（如公司股票、原油和市场指数）构建永续市场。 据 Blockworks 数据，7 月 13 日至 19 日期间，RWA 总计 251 亿美元，占 Hyperliquid 周交易额的 52%。Valente 将最新滚动数字更新为 260 亿美元和 54%。上周全行业的永续 DEX 总交易额为 790 亿美元，其中 Hyperliquid 处理了 500 亿美元。仅 260 亿美元的 RWA 交易规模就比市面上其他每一家去中心化交易所的加密永续交易量合计还要大。 HIP-3 框架在 2025 年 10 月使 Hyperl

Waymo 和 Uber 正在结束其在亚特兰大和奥斯汀的独家合作安排。Waymo 计划在 2028 年 1 月于这两座城市推出其独立应用。Uber 发言人周五证实，Waymo 已通知该公司这一决定，这将使机器人出租车服务能够在其现有 Uber 部署之外独立运营。该变化发生在两地为期 3 年的独家合作之后；在此期间，Waymo 机器人出租车仅可通过 Uber 应用使用。《金融时报》报道称，Waymo 曾就是否与 Uber 分道扬镳进行内部讨论，原因包括两家公司之间的紧张关系，其中涉及其在美国不同市场所提出的相互冲突的政策方案。该进展体现了 Waymo 更广泛的扩张战略，因为如今该公司已在另外 9 个市场运营，且不再与 Uber 维持独家协议。 Waymo 将在亚特兰大和奥斯汀推出独立应用 据 Uber 收到的通知，Waymo 计划在 2028 年 1 月于奥斯汀和亚特兰大推出 Waymo 应用。该次上线将与现有的 Uber 部署并行，从而结束过去 3 年一直存在于这两个市场的独家合作安排。 Uber 表示，至少到 2028 年 5 月，即其现有合同期限结束前，数百台 Waymo 机器人出

韩国金融服务委员会将自 1 月 31 日起对单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）以及交易所交易凭证（ETN）实施更严格的存款要求。个人投资者购买或追加单一股票杠杆产品持仓，必须持有 3000 万韩元或以上的现金存款；该要求较目前允许以抵押证券计入、门槛为 1000 万韩元的规定提高。加速的时间表源于总统李在明于 1 月 21 日下达的指示，要求就单一股票杠杆产品的补充措施迅速采取行动。该监管适用于以三星电子和 SK 海力士为标的资产的国内上市产品，以及包括特斯拉和英伟达在内、在海外市场上市的单一股票杠杆 ETF/ETN。自 1 月 16 日起，主管部门已暂停这些产品的新上市，并禁止相关广告。 金融服务委员会将存款要求提高至仅现金 3000 万韩元 金融服务委员会于 1 月 24 日宣布，针对单一股票杠杆产品的强化型存款要求将于 1 月 31 日起生效。目前，个人零售投资者需维持 1000 万韩元或以上的存款才能购买单一股票杠杆产品；计入该要求的抵押证券包括股票、ETF 和债券，其估值按市场价格的 70% 计算。自 1 月 31 日起，基础存款增加至 3000 万韩元，且不再认可抵押证券

《澄清法案》（CLARITY Act）在参议员于 8 月休会离开华盛顿之前，获得最终参议院表决的可能性不大，参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune）表示。图恩告诉记者，他希望启动在院内的推进程序，但他尚未确认是否有足够的时间或票数以通过该法案，因为该法案仍面临围绕伦理规则、稳定币奖励、消费者保障以及非法金融管控的争议。参议院将持续开会至 8 月 7 日，支持者在 11 月中期选举前面临时间表较为紧迫的挑战，并且需要 60 票才能推进该立法。 参议院将持续开会至 8 月 7 日 参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune）告诉记者，他希望在参议院离开前往夏季休假之前就让《澄清法案》（CLARITY Act）启动。他的表态暗示，该院可能会开启辩论或采取程序性步骤，但尚未完成最终表决。参议院预计将持续开会至 8 月 7 日。 参议院程序可能需要数天时间，尤其是当某项法案需要动议闭包（cloture）以及修正案表决时。该立法需要 60 票才能推进，这意味着共和党必须获得民主党的支持。制裁、政府拨款以及其他立法优先事项也在争夺在院内的议程时间。 白宫加密货币顾问帕特里克·维特（P

据 7 月 24 日发布的韩国交易所数据，韩国股市“侧车”（sidecar）机制从 1 月 2 日到 7 月 24 日共启动 41 次。总计包括 20 次买方侧程序交易中止和 21 次卖方侧程序交易中止。该频率超过了 2008 年全球金融危机期间录得的年度 26 次侧车。韩国交易所报告指出，受单只股票杠杆产品以及美伊冲突进展影响，市场波动加剧。 同一期间熔断器启动达 7 次 在同一从 1 月 2 日到 7 月 24 日期间，KOSPI 市场的熔断器触发 7 次。当 KOSPI 指数较前一交易日下跌 8% 或以上，并在下跌后维持该跌幅 1 分钟时，熔断器将启动，暂停全部 KOSPI 股票交易 20 分钟。自 2000 年引入以来，约 26 年里共发生 13 次熔断器，其中超过一半集中在今年。 信用余额 7 月 23 日降至三个月低点 据韩国金融投资协会数据，7 月 23 日信用交易余额为 17.59亿亿韩元，自 4 月 9 日（29.87亿亿韩元）以来最低。该余额自 6 月 24 日创下 17.59亿亿韩元的历史高点后持续下滑。7 月 23 日短期保证金债务为 945.40 十亿韩元，首

韩国股市在 7 月 20–24 日当周走低，KOSPI 指数下跌 1.91%，收于 6690.62。下跌由不断升级的中东冲突不确定性以及超大型云服务商公司（hyperscaler）的盈利担忧引发。伊朗阵营胡塞武装在巴布-曼德海峡袭击沙特油轮后，地缘政治紧张局势加剧，油价走高并促使投资者情绪转向可再生能源股票，而半导体股则回撤。 KOSPI 录得 1.91% 的周度下跌，因触发熔断机制 据韩国交易所 7 月 25 日消息，KOSPI 指数在 7 月 20–24 日当周下跌 129.98 点（1.91%），收于 6690.62。除 7 月 23 日外，每天都触发熔断机制。7 月 20 日和 7 月 24 日触发卖盘熔断机制，而 7 月 21 日和 7 月 22 日则出现买盘熔断机制。7 月 24 日，KOSPI 急跌 5.72%，为市场带来“黑色星期五”。下跌由中东战争不确定性以及对超大型云服务商盈利能力的担忧推动，尤其是在美国与伊朗之间的军事对峙升级之际。 油价反弹带动可再生能源股走强 油价走高推动可再生能源股冲到涨幅榜首位。在 KOSPI 市值超过 10 亿韩元且每周交易量超过 100