Celsius Network, BlockFi, Genesis Global, Voyager Digital und Hodlnaut froren 2022 die Auszahlungen von Kunden ein und beantragten in allen Fällen Chapter-11-Konkurs, was zu einem Verlust von über 10 Milliarden US-Dollar an Kundenguthaben führte. Der Zusammenbruch von Three Arrows Capital Mitte 2022 löste folgenschwere Kettenausfälle aus, die Plattformen trafen, welche konzentrierte Kreditrisiken gegenüber demselben Hedgefonds hielten. Die drei Verteilungsrunden von Celsius Network mit insgesamt über 2,87 Milliarden US-Dollar brachten die kumulierte Rückgewinnungsquote der Gläubiger auf 64,9% bei einem gerichtlich genehmigten endgültigen Zielkorridor von 67% bis 85% der Forderungen, während BlockFi nach der Verwertung von FTX-Konkursforderungen durch seinen Plan Administrator zu einem 100%igen Recovery der Kunden auf die zugelassenen Forderungen kam. Einleger in diesen Plattformen stellten fest, dass sie in Chapter-11-Verfahren den rechtlichen Status ungesicherter Gläubiger hatten – ohne bundesstaatlichen Versicherungsschutz – und damit zusammen mit anderen Anspruchstellern um verbleibende Vermögenswerte konkurrierten. Ausstehende Krypto-kollateralverbriefte Kredite erreichten bis Q3 2025 73,59 Milliarden US-Dollar, da sich der Kreditsektor seitdem um Modelle mit Überbesicherung neu aufbaute, die strengere Parameter für das Risikomanagement vorsahen.
Chapter-11-Konkursprozess für Krypto-Kreditgeber
Chapter 11 des US-Bankruptcy Code erlaubt es einem Unternehmen, Schulden neu zu strukturieren, während es unter gerichtlicher Aufsicht weiterhin einen begrenzten Geschäftsbetrieb aufrechterhält. Für Krypto-Kreditgeber ist die unmittelbare Folge eine Sperre für sämtliche Auszahlungen von Kunden. Das Gericht bestellt oder genehmigt Management, das den Nachlass überwacht, Forderungen bewertet und einen Plan entwickelt, um die verbleibenden Vermögenswerte unter den Gläubigern zu verteilen.
In den meisten Fällen übertrugen die AGB den Eigentumsstatus an den hinterlegten Vermögenswerten an die Plattform. Das Harvard Bankruptcy Roundtable stellte fest, dass alle fünf großen Schuldner prüften, ob Kunden-Auszahlungen, die kurz vor den Anträgen vorgenommen wurden, als rückforderbare Bevorzugungszahlungen (preferential transfers) angefochten werden könnten, wie Morrison Foerster detailliert darlegte.
Die Einordnung der Einlegervermögen als Vermögensgegenstände des Nachlasses statt als separierte Kundengelder bleibt die bedeutendste rechtliche Unterscheidung. Im Unterschied zu traditionellen Brokerkonten, die durch SIPC-Versicherung bis zu 500.000 US-Dollar geschützt sind, tragen Krypto-Kredit-Einlagen keinen bundesstaatlichen Versicherungsschutz als Rückhalt. Nutzer, die Krypto-Kreditplattformen wie Sparkonten behandelten, stellten fest, dass sie den rechtlichen Status ungesicherter Gläubiger in einer Konkurswarteschlange innehatten.
Erholungsergebnisse über fünf große Plattformen hinweg
Celsius Network beantragte im Juli 2022 Chapter 11 und erhielt im November 2023 die gerichtliche Genehmigung für seinen Reorganisationsplan. Es folgten drei Verteilungsrunden. Die erste zahlte Anfang 2024 rund 2,53 Milliarden US-Dollar an über 251.000 Gläubiger aus und deckte ungefähr 57,65% der anspruchsberechtigten Forderungen ab. Eine zweite Runde über 127 Millionen US-Dollar im November 2024 erhöhte die Summe auf 60,4%. Die dritte Runde über 220,6 Millionen US-Dollar im August 2025 brachte die kumulierte Rückgewinnung auf 64,9%, wie Crypto Briefing berichtete.
Das Ergebnis bei BlockFi fiel deutlich besser aus. Der Plan Administrator machte Forderungen gegen den FTX-Konkursnachlass zu Geld, und zwar zu einem Aufschlag, was eine 100%ige Rückzahlung auf zugelassene Forderungen ermöglichte. Voyager Digital und Genesis Global wurden vollständig abgewickelt. Der Plan von Voyager sah einen vollständigen Wind-down nach einem geplanten Verkauf an FTX vor, der jedoch nach dem Scheitern von FTX zusammenbrach. Der Plan von Genesis, der im Mai 2024 bestätigt wurde, bewahrte laut Harvard Bankruptcy Roundtable die Forderungen gegen seine Muttergesellschaft, Digital Currency Group, für die Gläubiger.
Der von 98% der Celsius-Gläubiger genehmigte Reorganisationsplan zielt auf eine endgültige Rückgewinnungsquote von 67% bis 85%. Einige Gläubiger erhalten Beteiligungen an Ionic Digital, einem Bitcoin-Mining-Unternehmen, das aus den Mining-Aktivitäten von Celsius ausgegliedert wurde. Der Aktienanteil bietet zwar potenzielles Upside, bringt jedoch zugleich eine Exponierung gegenüber der Volatilität des Bitcoin-Kurses und den ökonomischen Bedingungen des Minings ein.
Three-Arrows-Capital-Default löste Plattformausfälle aus
Der gemeinsame Nenner bei allen fünf großen Ausfällen war konzentriertes Gegenparteirisiko, verstärkt durch intransparente Bilanzen. Der Zusammenbruch von Three Arrows Capital Mitte 2022 löste eine Domino-Wirkung aus, weil Voyager, Celsius, FTX, BlockFi und Genesis alle bedeutende Kreditexponierung gegenüber demselben Hedgefonds hatten.
Der Konkurs von BlockFi ließ sich direkt auf eine Kreditexponierung über 680 Millionen US-Dollar gegenüber Alameda Research zurückführen – ein Beispiel dafür, wie konzentriertes Gegenparteirisiko ansonsten funktionsfähige Unternehmen zerstören kann. Celsius fror Auszahlungen im Juni 2022 ein und räumte ein Loch in der Bilanz von 1,2 Milliarden US-Dollar ein. BlockFi sperrte den Zugang im November 2022, nachdem der Zusammenbruch von FTX die Alameda-Kreditexponierung offengelegt hatte.
Der Kreditsektor hat sich seitdem auf unterschiedlichen Grundlagen neu aufgebaut. Ausstehende Krypto-kollateralverbriefte Kredite erreichten bis Q3 2025 73,59 Milliarden US-Dollar, aber das Modell verlagerte sich hin zu überbesichertem Lending mit strengeren Vorgaben. Die jüngste hochkarätige Einreichung, crypto trading firm BlockFills' Chapter 11 im März 2026, zeigte, dass institutionelle Krypto-Intermediäre auch bei Marktstress weiterhin verwundbar bleiben.
Regulatorische Maßnahmen nach den Zusammenbrüchen von 2022
Die Zusammenbrüche beschleunigten regulatorische Aktivitäten. Der ehemalige Celsius-CEO Alex Mashinsky stand ab dem 28. Januar 2025 vor einem Geschworenengericht wegen Betrugsvorwürfen.
Der CLARITY Act würde klarere Klassifizierungsrahmen schaffen, adressiert aber nicht direkt Einlegerschutz oder Versicherungen in vergleichbarer Weise wie die FDIC-Abdeckung. Die Plattform-Einnahmen im Bereich Krypto-Kredite sollen 2026 12,69 Milliarden US-Dollar erreichen und damit einen Anstieg von 18,8% gegenüber dem Vorjahr darstellen, während sich zentralisierte Kreditgeber stabilisieren, die Kreditkonditionen absichern und ihre Rahmenwerke stärken.
Überlegungen für Einleger bei Krypto-Kreditplattformen
Der Zeitrahmen für die Rückgewinnung von der Einreichung bis zur endgültigen Verteilung erstreckt sich über Jahre. Celsius reichte im Juli 2022 ein, und seine dritte Verteilungsrunde kam im August 2025 an, wobei noch weitere Runden erwartet werden.
Nutzer, die Krypto-Kreditplattformen bewerten, sollten Proof-of-Reserves-Überprüfungen, Beleihungsquoten, Offenlegungen zur Gegenparteiexponierung sowie die Frage prüfen, ob die AGB der Plattform den Eigentumsanspruch an den hinterlegten Vermögenswerten übertragen.
FAQ
Sind Krypto-Kredit-Einlagen wie Bankkonten versichert?
Krypto-Kredit-Einlagen tragen keinen FDIC- oder SIPC-Versicherungsschutz, und Einleger werden in Konkursverfahren zu ungesicherten Gläubigern, ohne dass es einen bundesstaatlichen Versicherungsschutz als Rückhalteinstrument gibt, der ihre Gelder schützt.
Wie viel konnten Celsius-Gläubiger aus dem Konkurs zurückerhalten?
Celsius verteilte über 2,87 Milliarden US-Dollar über drei Runden und erreichte damit 64,9% der anspruchsberechtigten Forderungen bei einem endgültigen, gerichtlich genehmigten Zielkorridor für die Rückgewinnung von 67% bis 85% der gesamten Forderungen der Gläubiger.
Bekamen BlockFi-Kunden ihr Geld vollständig zurück?
BlockFi erreichte eine 100%ige Rückzahlung auf zugelassene Forderungen, nachdem sein Plan Administrator FTX-Konkursforderungen zu einem Aufschlag monetarisierte, der die während des Verfahrens festgelegten anfänglichen Erwartungen übertraf.
