Der ehemalige US-Finanzminister Paulson (Henry Paulson) hat kürzlich dazu aufgerufen, dass die Regierung im Voraus einen Notfallplan für eine Krise bei US-Staatsanleihen ausarbeitet. Er warnt davor, dass die Folgen eines Marktzusammenbruchs „äußerst verheerend“ sein würden. Allerdings ist der frühere Fed-Händler Joseph Wang der Meinung, dass die USA technisch gesehen keine Krise bei den Staatsanleihen auslösen würden. Der Preis dafür, das Wachstum mit neu gedrucktem Geld zu stützen, könnte jedoch dazu führen, dass der Kredit des US-Dollars selbst zusammenbricht.
Paulson macht sich Sorgen: Schwache Nachfrage nach US-Anleihen, die Folgen nach einem Zusammenbruch wären „äußerst verheerend“
Paulson sagte kürzlich in einem Interview mit Bloomberg Television, dass die US-Regierung zuerst einen Notfallplan für eine Krise bei Staatsanleihen bereithalten müsse, um die angesammelten Risiken aufgrund langfristiger Haushaltsdefizite zu bewältigen:
„Wir brauchen einen Notfallplan. Er muss gezielt, kurzfristig sein, im Voraus vorbereitet werden und sofort aktiviert werden können, sobald eine Blockade eintritt.“
Er weist darauf hin, dass sich diese potenzielle Krise in ihrer Natur von der 2008er Finanzkrise unterscheide, die er vor 20 Jahren bekämpft habe, als er das Finanzministerium leitete. Damals verfügte die Regierung trotz angespannter Lage noch über genügend finanzielle Spielräume, um Hilfen zu leisten; aber wenn unter Bedingungen schwacher Nachfrage eine Krise bei den Staatsanleihen ausbrechen würde, könnte die Fed möglicherweise zum einzigen Käufer werden. Die Zinsen dürften dann wahrscheinlich hoch bleiben und kaum umkehrbar sein:
„Wenn es passiert, wird es sehr schlimm sein. Deshalb müssen wir rechtzeitig darauf vorbereitet sein.“
Risiko einer „Todesspirale“ im Haushalt tritt in den Vordergrund, Schulden könnten 2030 108% des BIP ausmachen
Das von Paulson befürchtete „Todesspiralen“-Mechanismus bedeutet, dass Investoren aufgrund der anhaltenden Ausweitung der Staatsschulden höhere Renditen verlangen. Dadurch steigen die Zinsausgaben der Regierung weiter, das Defizit wird noch größer und daraus entsteht ein Teufelskreis. Derzeit liegt das US-Haushaltsdefizit im Durchschnitt der vergangenen drei Jahre bei rund 6% des BIP; diese Zahl sei normalerweise nur im Kriegsfall oder in der späten Phase schwerer Rezessionen zu beobachten.
Laut Prognosen des Congressional Budget Office soll dieses Niveau in den nächsten zehn Jahren anhalten. Außerdem wird erwartet, dass die US-Schulden im Jahr 2030 einen historischen Höchststand von 108% des BIP erreichen und damit den Wert von 106% aus der Zeit des Zweiten Weltkriegs übertreffen.
Dazu nennt Paulson als Lösung unter anderem: durch das Schließen von Steuergesetz-Lücken die Staatseinnahmen erhöhen, die Ausgaben der Regierung kürzen und zudem strukturelle Reformen an den sozialen Sicherungs- und Gesundheitsleistungs-Systemen durchführen.
Früherer Fed-Händler: Keine Krise bei Staatsanleihen, aber der Dollar könnte den Preis zahlen
Dazu ist der frühere Fed-Händler für (Open Markets Desk), ein erfahrener Händler namens Joseph Wang, der Ansicht, dass es weil US-Staatsanleihen in US-Dollar denominiert seien und der US-Dollar selbst von der Fed ausgegeben werde, die Fed technisch gesehen die Staatsanleihen jederzeit unbegrenzt kaufen könne und die Zinsen auf jedes beliebige erforderliche Niveau festlegen könne: „Daher ist eine wörtliche „Krise am Anleihemarkt“ im aktuellen Währungssystem nahezu unmöglich.“
Er weist darauf hin, dass das eigentliche Risiko in einer „Devisenkrise“ liege. Wenn die Fed in großem Umfang gedrucktes Geld verwendet, um Anleihen zu kaufen, und dadurch die Kaufkraft des US-Dollars verwässert wird, könnte dies das Vertrauen ausländischer Investoren und Handelspartner in den US-Dollar erschüttern, zu einer deutlichen Abwertung des Wechselkurses führen, die Preise für importierte Waren in die Höhe treiben und die Inflation außer Kontrolle geraten lassen.
Die weiterreichende Bedrohung besteht darin, dass die grundlegende Stellung des US-Dollars als globale Reservewährung ins Wanken gerät. Auch diese Art von Krise lässt sich nicht durch „Schuldenumbau“ bewältigen oder entschärfen.
Zwei Sichtweisen: Die finanziellen Risiken der USA werden letztlich in irgendeiner Form explodieren
Die Ansichten von Paulson und dem früheren Fed-Händler scheinen auf den ersten Blick zwar auseinanderzugehen, zielen jedoch tatsächlich auf dasselbe Kernproblem: Die Risiken, die sich aus dem langfristigen finanziellen Ungleichgewicht der USA ansammeln, werden letztlich in irgendeiner Form auf dem Markt zum Ausdruck kommen. Der Unterschied liegt darin, ob es zu einer Liquiditätskrise im Anleihemarkt oder zu einer Devisenkrise kommt.
Bloomberg-Strategin Ira Jersey räumt ein, dass mit dem fortlaufenden Anstieg des Verhältnisses von Schulden zum BIP das Erholungspotenzial im künftigen Staatsanleihemarkt immer begrenzter wird. Gleichzeitig werde jede Abwärtsbewegung jeweils umso heftiger ausfallen. Vor dem Hintergrund, dass sich das Haushaltsdefizit der USA kurzfristig grundsätzlich nicht verbessern lässt, rückt die Form dieser Krise bereits stark in den Fokus.
Dieser Artikel ist erschienen als: Der ehemalige US-Finanzminister warnte vor dem Risiko eines „Zusammenbruchs der US-Staatsanleihen“, Fed-Händler: Die echte Bedrohung ist der Zusammenbruch des US-Dollars. Erstmals erschienen in: 鏈新聞 ABMedia.
