Die Koreanische Börse (KRX) gab am 2. Juli bekannt, dass sie die Notierungsregeln für KOSDAQ (das koreanische Wachstumssegment) überarbeitet hat. Unternehmen, die über das technische Sonderverfahren an der Börse zugelassen wurden, werden einer substanziellen Delisting-Prüfung unterzogen, wenn sie innerhalb von fünf Jahren nach dem Börsengang ihren Hauptgeschäftszweck ändern. Damit sollen regulatorische Lücken geschlossen werden, die es Unternehmen ermöglichen, nach der Nutzung des speziellen Börsenzulassungsmechanismus in Bereiche wie die Verwaltung von virtuellen (digitalen) Vermögenswerten umzusteigen.
Auslösebedingungen für Delisting-Prüfung bei technischen Sonderaktien: Abgrenzung zwischen „fünf Jahren nach IPO" und „Änderung des Hauptgeschäftszwecks"
Gemäß der neuen KRX-Regelung löst ein Unternehmen, das über das technische Sonderverfahren zugelassen wurde, eine substanzielle Delisting-Prüfung aus, wenn es innerhalb von fünf Jahren nach dem Börsengang seine Satzung ergänzt oder ändert, um den Hauptgeschäftszweck zu ändern. Die Ausnahmeklausel stellt klar: Geschäftskategorien, die dem ursprünglichen Hauptgeschäftszweck ähneln, oder Änderungen mit nebensächlichem Geschäftscharakter fallen nicht in den Prüfungsrahmen.
Der Hintergrund der KRX-Überarbeitung ist, dass einige Unternehmen nach Erhalt der technischen Sonderzulassung durch eine Änderung des Geschäftszwecks die regulatorischen Auflagen der ursprünglichen Zulassungsbedingungen umgehen, insbesondere durch den Wechsel zu Geschäften im Bereich der Verwaltung von virtuellen Vermögenswerten oder Investitionen in digitale Vermögenswerte.
Konkreter KRX-Fall: Delisting-Prüfungsgrund für ein Biotechnologieunternehmen, das in ein Unternehmen für digitale Vermögenswerte umgewandelt wurde
KRX führte in der Erläuterung dieser Überarbeitung einen konkreten Fall an: Ein Biotechnologieunternehmen, das im letzten Jahr gemäß den speziellen Börsenzulassungsregeln am KOSDAQ gelistet wurde, übertrug nach dem Börsengang die Unternehmenskontrolle an ein im Ausland ansässiges Unternehmen mit Bezug zu digitalen Vermögenswerten und wandelte sein Hauptgeschäft in ein Unternehmen für Investitionen in digitale Vermögenswerte um.
KRX erklärte, dass durch eine solche Umwandlung die Grundlage für die ursprüngliche Anerkennung der technischen Fähigkeiten und die Bewertung des Wachstumspotenzials des Hauptgeschäfts, die für die technische Sonderzulassung ausschlaggebend waren, entfällt. Daher sei es gesetzlich erforderlich, eine substanzielle Delisting-Prüfung einzuleiten. Dieser Fall bildet den zentralen politischen Hintergrund der KRX-Überarbeitung und ist der unmittelbare gesetzgeberische Anstoß für die Klausel in der neuen Regelung, wonach eine Änderung des Geschäftszwecks innerhalb von fünf Jahren eine Delisting-Prüfung auslöst.
Reform des Delisting-Befreiungssystems: Umwandlung der dreijährigen bis fünfjährigen Befreiungsfrist in einen bedingten Offenlegungsmechanismus
Nach dem derzeitigen System genießen Unternehmen mit technischer Sonderzulassung eine Befreiungsfrist von drei bis fünf Jahren von den Delisting-Anforderungen. Während dieser Zeit werden Delisting-Bedingungen wie „Umsatzverfehlung" oder „erhebliche Verluste" vorübergehend ausgesetzt, mit der Begründung, dass die technische Sonderzulassung auf dem zukünftigen Wachstumspotenzial basiert.
Diese Reform wandelt das oben genannte Befreiungssystem von einer bedingungslosen in eine „bedingte" Regelung um: Unternehmen müssen während der Befreiungsfrist konkrete Pläne zur Steigerung des Unternehmenswerts offenlegen, um den Anlegern ihr zukünftiges Wachstumspotenzial zu vermitteln. KRX erklärte, dass dieser Schritt sicherstellen soll, dass speziell zugelassene Unternehmen während der Befreiungsfrist ihre Informations- und Transparenzpflichten gegenüber den Anlegern aufrechterhalten.
Gleichzeitige Reformmaßnahmen bei dieser KOSDAQ-Überarbeitung: Vier ergänzende Regeln
Die gleichzeitigen ergänzenden Reformmaßnahmen der KRX bei dieser Überarbeitung der KOSDAQ-Regeln umfassen:
Ausweitung der Bewertungskriterien für innovative Unternehmen: Erweiterung der maßgeschneiderten qualitativen Bewertungsindikatoren, um die Börsenzulassungsbedürfnisse weiterer Arten von innovativen Unternehmen abzudecken.
Schaffung einer Grundlage für das Offenlegungssystem von Unternehmen mit niedrigem Kurs-Buchwert-Verhältnis (PBR): Einrichtung eines Offenlegungsrahmens für börsennotierte Unternehmen mit niedrigem PBR, um das Verständnis der Anleger für die Unternehmensbewertung zu stärken.
Umfassende Reform des Systems für Mehrfachstimmrechtsaktien: Systematische Überarbeitung der Vorschriften für börsennotierte Emittenten von Mehrfachstimmrechtsaktien.
Reform des Gesamtrahmens: Alle Maßnahmen sind Teil der politischen Ausrichtung der KRX zur „Stärkung des Vertrauens und der Innovationskraft von KOSDAQ sowie zur Verbesserung der grundlegenden Struktur des Kapitalmarktes".
Häufig gestellte Fragen
Welche konkreten Auswirkungen haben die neuen Vorschriften der koreanischen KRX auf Unternehmen, die über das technische Sonderverfahren gelistet sind?
Gemäß der am 2. Juli 2026 von der KRX angekündigten neuen Regelung löst ein Unternehmen, das über das technische Sonderverfahren gelistet wurde, eine substanzielle Delisting-Prüfung aus, wenn es innerhalb von fünf Jahren nach dem Börsengang seinen Hauptgeschäftszweck (durch Satzungsänderung) ändert. Änderungen, die dem ursprünglichen Hauptgeschäft ähneln oder nebensächlichen Charakter haben, sind hiervon ausgenommen. Der genaue Anwendungsbereich und das Prüfverfahren richten sich nach dem offiziellen Regelwerk der KRX.
Was ist der politische Hintergrund dieser neuen Vorschriften, und warum zielen sie speziell auf die Umstellung auf virtuelle Vermögenswerte ab?
KRX wies in der Erläuterung dieser Regelung darauf hin, dass es bereits konkrete Fälle von technisch sonderzugelassenen Unternehmen gab, die nach Erhalt der Börsenzulassung ihr Geschäft auf Unternehmen für Investitionen in digitale Vermögenswerte umstellten, wodurch die ursprünglich anerkannten technischen Fähigkeiten und das Wachstumspotenzial des Hauptgeschäfts ihre Grundlage verloren. Die neue Regelung soll regulatorische Lücken verhindern, die es Unternehmen ermöglichen, nach Nutzung des speziellen Börsenzulassungsmechanismus in Bereiche wie die Verwaltung von virtuellen Vermögenswerten umzusteigen.
Welche Anpassungen wurden diesmal am Delisting-Befreiungssystem für technisch sonderzugelassene Unternehmen vorgenommen?
KRX hat die ursprüngliche bedingungslose dreijährige bis fünfjährige Delisting-Befreiungsfrist in ein bedingtes System umgewandelt. Das Unternehmen wird verpflichtet, während der Befreiungsfrist konkrete Pläne zur Steigerung des Unternehmenswerts offenzulegen, um den Anlegern das zukünftige Wachstumspotenzial zu vermitteln. Der konkrete Offenlegungsumfang und die Prüfanforderungen richten sich nach den offiziellen Durchführungsbestimmungen der KRX.
