Zusammenbruch des Silberpreises und Marktkontext
Die Spot-Silberpreise sind am 15. Mai 2024 deutlich gefallen: um 9,03% auf 75,894 US-Dollar je Unze, während die COMEX-Silber-Futures mehr als 10% verloren. Inländisch fiel Shanghais wichtigster Silberkontrakt AG2705 im Tageshandel um 10% und in den Overnight-Sitzungen um 6,79%, wobei er bei 18.889 Yuan pro Kilogramm schloss. Auch die Goldpreise gingen zurück, jedoch mit geringeren Verlusten: Sie fielen um 2,37% auf 4.539,39 US-Dollar je Unze im Schlusskurs, während die COMEX-Gold-Futures um 3,02% nachgaben.
Der Rückgang markiert eine scharfe Kehrtwende nach sieben aufeinanderfolgenden Gewinntagen, die die Silberpreise nahe an 90 US-Dollar je Unze gebracht hatten, wobei Marktteilnehmer zeitweise eine Rückkehr auf das 100-Dollar-Niveau erwarteten. Seit dem Anreißen eines historischen Hochs von 121 US-Dollar je Unze im Januar 2024 ist Silber um ungefähr 34% gefallen, wobei der maximale Drawdown sich einem Wert von rund 50% nähert.
Unmittelbare Auslöser für den Preisrückgang
Der starke Kursrutsch erfolgte, nachdem die Shanghai Futures Exchange am 15. Mai bekannt gab, dass sie die tägliche Preisbegrenzung des AG2705-Kontrakts auf 17% anheben und die Anforderungen an die Handelsspanne auf 18% für Hedging-Positionen und 19% für allgemeine Positionen anpassen werde, was eine erhöhte Volatilität widerspiegelt.
Geldpolitik und Anleiherenditen
Laut einer Analyse des Guotai-Futures-Analysten Bai Sunai sind die zentralen Treiber hinter dem starken Rückgang des Silbers steigende Erwartungen an eine straffere Geldpolitik sowie erhöhte Anleiherenditen. Die US-Daten zu CPI und PPI für April lagen über den Erwartungen und rückten den Fokus erneut auf zuvor übersehene hohe Ölpreise sowie Inflationsrisiken. Wie Bai Sunai in einem Interview mit Pauper News erklärte:
„Der Markt sorgt sich, dass angesichts der hohen geopolitischen Unsicherheit zwischen den USA und Iran sowie anhaltender Störungen der Straße von Hormus die anhaltende Entnahme aus globalen Rohöl-Lagervorräten hohe Ölpreise über einen längeren Zeitraum aufrechterhalten und damit die Inflationsrisiken weiter verstärken könnte. Das wird für die neu eintretende Fed-Vorsitzende Kevin Walsh erhebliche Herausforderungen mit sich bringen und die Unsicherheit rund um die Geldpolitik der Fed erhöhen.“
Am 15. Mai 2024 trat Jerome Powell formell als Vorsitzender der Federal Reserve zurück, während Kevin Walsh die Position übernahm. Laut der Preisbildung am US-Zins-Futures-Markt ordnet der Markt nun einer Zinserhöhung durch die Fed bis Januar 2025 oder früher eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 50% zu.
Everbright Futures wies darauf hin, dass Walshs Amtszeit vor erheblichen Tests in Bezug auf Inflation und Zinssenkungen stehen werde. Marktteilnehmer würden Gewinne vor seiner ersten offiziellen Stellungnahme mitnehmen, getrieben von einer risikovermeidenden Nachfrage. Dieses Gewinnmitnehmen führte zu dem deutlichen Rückgang bei den Silberpositionen.
Gleichzeitig stiegen die Renditen von US-, europäischen und japanischen Staatsanleihen breit über die gesamte Kurve hinweg an, was die globale Liquidität weiter verknappte. Laut Bai Sunai lagen die Renditen von 10-jährigen US-Treasuries über 4,5%, die 30-jährigen Renditen erreichten die 5,0%-Marke; politische Turbulenzen im Vereinigten Königreich trieben die britischen Renditen nach oben, wobei die Rendite von 30-jährigen Gilts ihren höchsten Stand seit 1998 erreichte; und die Rendite japanischer 10-jähriger Staatsanleihen stieg auf 2,7%, den höchsten Stand seit 29 Jahren. Steigende globale risikofreie Zinsen erhöhten die Opportunitätskosten, Edelmetalle zu halten, deutlich. Der Leiter eines Teams für Precious Metals und neue Energie bei Nanhua Futures, Xia Yingying, merkte ebenfalls an, dass steigender US-Dollar-Index und steigende Treasury-Renditen die Opportunitätskosten für Silber und andere Edelmetalle direkt erhöhten und damit ein wichtiger Treiber für eine schwächere Marktentwicklung seien.
Politik- und geopolitische Gegenwinde
Indien erhöhte die Zölle auf Edelmetallimporte von 6% auf 15% und verschärfte die Einfuhrbeschränkungen, um externe Reservedruck zu mildern. Laut Bai Sunai könnte diese Maßnahme die Nachfrage nach Edelmetallen kurzfristig dämpfen und auf die Silberpreise drücken.
Auf geopolitischer Ebene sind die Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran ins Stocken geraten. Laut CCTV News meldete der Iran am 15. Mai, dass die USA den schriftlichen Vorschlag Irans mit „14 Punkten“ zur Beendigung der Feindseligkeiten abgelehnt hätten. Da das Transitrisko durch die Straße von Hormus weiter eskaliert, treiben hohe Ölpreise Inflationssorgen an und verstärken die Unsicherheit über die Fed-Politik. Wie Marex-Analyst Edward Meir sagte: „Der Stillstand zwischen den USA und dem Iran hat zu keinem Fortschritt geführt, und wir sehen weiterhin steigende Rohölpreise, was die Inflationsstory weiter untermauert und für die Edelmetallmärkte sehr negativ ist.“
Ausblick auf Angebot und Nachfrage
Mehrere Institutionen, darunter HSBC, UBS und chinesische Futures-Firmen, prognostizieren kurzfristigen Druck auf die Silberpreise, erkennen jedoch Faktoren mit längerfristiger Unterstützung an.
Angebotsseitige Engpässe werden enger
Globale Silberangebotsdefizite verengen sich, was einer anhaltenden Preissteigerung entgegenwirkt. HSBC erwartet, dass sich das globale Silberangebot-Defizit von 143 Millionen Unzen im Jahr 2025 auf 73 Millionen Unzen im Jahr 2026 verengt und sich weiter auf 25 Millionen Unzen im Jahr 2027 reduziert, wenn Förder- und Recycling-Lieferungen zunehmen.
HSBC-Chefanalyst für Edelmetalle, James Steel, sagte: „Wir glauben, dass ein moderates Angebots-Nachfrage-Defizit nicht ausreicht, um über einen längeren Zeitraum zu erheblichen Anstiegen beim Silberpreis zu führen.“
UBS-Manager-Analysten Wayne Gordon und Dominic Schnider senkten in ihrem Research-Report ihre Erwartungen und reduzierten das Silberangebotsdefizit für 2026 von der bisherigen Schätzung von 300 Millionen Unzen auf 60–70 Millionen Unzen.
Nachfragerückgang in Industrie und Schmuck
Die industrielle Nachfrage umfasst mehr als die Hälfte des gesamten Silberverbrauchs. HSBC-Daten zeigen, dass die industrielle Nachfrage von einem Rekordwert von 679 Millionen Unzen im Jahr 2024 auf 657 Millionen Unzen im Jahr 2025 zurückgeht; weitere Rückgänge werden auf 642 Millionen Unzen im Jahr 2026 und 618 Millionen Unzen im Jahr 2027 prognostiziert.
Auf der Schmuckseite prognostiziert HSBC, dass die Schmucknachfrage von 189 Millionen Unzen im Jahr 2025 auf 157 Millionen Unzen im Jahr 2026 fallen wird.
Wie UBS-Strategen Wayne Gordon und Dominic Schnider erklärten: „Für 2026 erwarten wir, dass die Nachfrage aus der Photovoltaik schwächer wird, weil die Preise hoch sind; ebenso dämpfen hohe Preise die Nachfrage nach Silberbesteck und Schmuck. Wenn man diese Kanäle zusammenführt, schätzen wir eine Nachfragereduktion von ungefähr 50 Millionen Unzen.“ Auf der Investmentseite sind die bekannten ETF-Bestände um nahezu 70 Millionen Unzen auf etwa 794 Millionen Unzen zurückgegangen, während sich die Netto-Positionen bei spekulativen Futures auf leicht über 100 Millionen Unzen zurückgezogen haben.
UBS senkte die Erwartungen für die Investmentnachfrage im Gesamtjahr von über 400 Millionen Unzen auf 300 Millionen Unzen und bezeichnete diese Prognose als „großzügig“ angesichts der Abflüsse seit Jahresbeginn.
Institutionelle Preisprognosen
UBS hat seine Silber-Preisziele deutlich gesenkt. Das Unternehmen reduzierte sein Kursziel für das zweite Quartal 2026 von 100 US-Dollar je Unze auf 85 US-Dollar je Unze, sein September-Ziel von 95 US-Dollar je Unze auf 85 US-Dollar je Unze, sein Ziel für das Jahresende von 85 US-Dollar je Unze auf 80 US-Dollar je Unze und seine März-Schätzung für 2027 von 85 US-Dollar je Unze auf 75 US-Dollar je Unze.
HSBC erhöhte seine durchschnittliche Preisprognose für 2026 auf 75 US-Dollar je Unze (von 68,25 US-Dollar je Unze) und für 2027 auf 68 US-Dollar je Unze (von 57 US-Dollar je Unze). HSBC blieb jedoch bei einem vorsichtigen Ausblick für die mittlere Frist und warnte, dass sich verengende Silberangebotsdefizite sowie eine schwächere Industrie- und Schmucknachfrage das Potenzial für eine anhaltende Preissteigerung begrenzen. Die Bank setzte ihre Ziele für das Jahresende 2026 und 2027 auf 70 US-Dollar je Unze bzw. 65 US-Dollar je Unze.
Ausblick auf die mittlere und lange Frist
Bai Sunai erwartet, dass Silberpreise kurzfristig unter Druck geraten dürften, was auf erhöhte geopolitische Unsicherheit, steigende Erwartungen an eine straffere Geldpolitik und Liquiditätsengpässe zurückzuführen ist. In der mittleren bis langen Frist könnte Silber jedoch wieder einen Aufwärtstrend aufnehmen, mit zeitweiligen Schwankungen, sobald sich die geopolitischen Spannungen beruhigen und die Geldpolitik der Fed klarer wird. Zu den stützenden Faktoren zählen Trends zur Entdollarisierung, die Edelmetalle langfristig stützen, sowie starre Industrie-Nachfrage nach Silber in Photovoltaik, neuer Energie, KI- und Halbleitersektoren. Diese industriellen Anwendungen sollen Preissupport im Bereich von 70–75 US-Dollar je Unze liefern.
