Celsius Network, BlockFi, Genesis Global, Voyager Digital et Hodlnaut ont gelé les retraits des clients et ont déposé le bilan au titre du Chapter 11 sur l’ensemble de 2022, entraînant plus de 10 milliards de dollars d’actifs clients perdus. La faillite de Three Arrows Capital, au milieu de 2022, a déclenché des défaillances en cascade sur des plateformes qui détenaient une exposition au même hedge fund, avec un risque de prêt concentré. Les trois tours de distribution de Celsius Network, totalisant plus de 2,87 milliards de dollars, ont porté le taux cumulé de recouvrement des créanciers à 64,9% avec une fourchette finale approuvée par le tribunal de 67% à 85% des créances. De son côté, BlockFi a obtenu un recouvrement client de 100% sur les créances admises après que son Plan Administrator a monétisé des créances issues de la faillite de FTX à un prix supérieur. Les déposants de ces plateformes ont découvert qu’ils avaient, dans la procédure Chapter 11, le statut juridique de créanciers non garantis, sans protection d’assurance fédérale, classés aux côtés des autres demandeurs se disputant les actifs restants. Les prêts adossés à des crypto-collatéraux ont atteint 73,59 milliards de dollars au T3 2025, alors que le secteur du crédit s’est reconstruit autour de modèles surcollatéralisés avec des paramètres de gestion des risques plus stricts.
Processus de faillite Chapter 11 pour les prêteurs crypto
Le Chapter 11 du Bankruptcy Code des États-Unis permet à une entreprise de restructurer ses dettes tout en poursuivant des opérations limitées sous la supervision du tribunal. Pour les prêteurs crypto, la conséquence immédiate est un gel de tous les retraits clients. Le tribunal nomme ou approuve une direction pour superviser la masse, évaluer les créances et élaborer un plan de distribution des actifs restants entre les créanciers.
Dans la plupart des cas, les conditions d’utilisation transféraient la propriété des actifs déposés à la plateforme. La Harvard Bankruptcy Roundtable a noté que les cinq principaux débiteurs ont examiné si des retraits effectués par les clients peu de temps avant les dépôts pouvaient être annulés comme des transferts préférentiels, comme l’a détaillé Morrison Foerster.
Le fait de qualifier les actifs des déposants comme faisant partie de la masse plutôt que comme des fonds clients séparés demeure la distinction juridique la plus déterminante. Contrairement aux comptes de courtage traditionnels protégés par l’assurance SIPC jusqu’à 500 000 dollars, les dépôts liés au prêt crypto ne bénéficient d’aucun filet d’assurance fédéral. Les utilisateurs qui considéraient les plateformes de prêt comme des comptes d’épargne ont découvert qu’ils détenaient le statut juridique de créanciers non garantis dans une file de faillite.
Résultats de recouvrement sur cinq plateformes majeures
Celsius Network a déposé le Chapter 11 en juillet 2022 et a reçu l’approbation du tribunal pour son plan de réorganisation en novembre 2023. Trois tours de distribution ont suivi. Le premier a versé environ 2,53 milliards de dollars à plus de 251 000 créanciers au début de 2024, couvrant environ 57,65% des créances éligibles. Un deuxième tour de 127 millions de dollars en novembre 2024 a porté le total à 60,4%. Le troisième tour de 220,6 millions de dollars en août 2025 a porté le recouvrement cumulé à 64,9%, selon Crypto Briefing.
Le résultat de BlockFi était nettement meilleur. Le Plan Administrator a monétisé des créances contre la succession en faillite de FTX à une prime, permettant un recouvrement de 100% sur les créances admises. Voyager Digital et Genesis Global ont été entièrement clôturées. Le plan de Voyager prévoyait un arrêt complet après une vente planifiée à FTX, qui a échoué. Le plan de Genesis, confirmé en mai 2024, a préservé des créances contre sa société mère, Digital Currency Group, pour les créanciers, selon la Harvard Bankruptcy Roundtable.
Le plan de réorganisation approuvé par 98% des créanciers de Celsius vise un taux de recouvrement final de 67% à 85%. Certains créanciers recevront des actions dans Ionic Digital, une entreprise minière de Bitcoin issue des opérations minières de Celsius. La composante en actions offre un potentiel de hausse, mais expose aussi aux variations de prix du Bitcoin et à l’économie du minage.
Three Arrows Capital a déclenché des défaillances de plateformes
Le point commun de l’ensemble des cinq grandes défaillances était le risque de contrepartie concentré, aggravé par des bilans opaques. La chute de Three Arrows Capital au milieu de 2022 a déclenché un effet domino, car Voyager, Celsius, FTX, BlockFi et Genesis avaient tous une exposition importante au même hedge fund.
La faillite de BlockFi remonte directement à une exposition à un prêt de 680 millions de dollars à Alameda Research, illustrant comment un risque de contrepartie concentré peut anéantir des entreprises autrement fonctionnelles. Celsius a gelé les retraits en juin 2022 et a admis un trou de 1,2 milliard de dollars dans son bilan. BlockFi a suspendu l’accès en novembre 2022 après que la chute de FTX a mis en évidence l’exposition du prêt à Alameda.
Depuis, le secteur du crédit s’est reconstruit sur d’autres bases. Les prêts adossés à des crypto-collatéraux en cours ont atteint 73,59 milliards de dollars au T3 2025, mais le modèle s’est déplacé vers un crédit surcollatéralisé avec des paramètres plus stricts. Le dépôt le plus récent très médiatisé, le Chapter 11 du cabinet de trading crypto BlockFills en mars 2026, a démontré que les intermédiaires institutionnels de la crypto restent vulnérables en période de tensions sur les marchés.
Actions réglementaires après les effondrements de 2022
Les effondrements ont accéléré l’action réglementaire. L’ancien PDG de Celsius, Alex Mashinsky, a fait face à un procès devant jury à partir du 28 janvier 2025, pour des accusations de fraude.
Le CLARITY Act créerait des cadres de classification plus clairs, mais ne traite pas directement de la protection des déposants ou d’une assurance comparable à la couverture de la FDIC. Les revenus des plateformes sur l’ensemble du prêt crypto devraient atteindre 12,69 milliards de dollars en 2026, soit une hausse de 18,8% d’une année sur l’autre, alors que les prêteurs centralisés stabilisent les taux d’emprunt et renforcent leurs cadres.
Points à considérer pour les déposants sur les plateformes de prêt crypto
Le calendrier de recouvrement, du dépôt jusqu’à la distribution finale, s’étend sur des années. Celsius a déposé en juillet 2022 et son troisième tour de distribution est arrivé en août 2025, avec d’autres tours encore attendus.
Les utilisateurs évaluant des plateformes de prêt crypto devraient examiner les audits de preuve des réserves, les ratios de collatéralisation, les divulgations d’exposition aux contreparties et si les conditions d’utilisation accordent à la plateforme la propriété des actifs déposés.
FAQ
Les dépôts de prêt crypto sont-ils assurés comme les comptes bancaires ?
Les dépôts de prêt crypto ne bénéficient d’aucune protection d’assurance FDIC ou SIPC, et les déposants deviennent des créanciers non garantis dans les procédures de faillite, sans mécanisme fédéral d’assurance protégeant leurs fonds.
Quel montant les créanciers de Celsius ont-ils récupéré après la faillite ?
Celsius a distribué plus de 2,87 milliards de dollars sur trois tours, atteignant 64,9% des créances éligibles, avec une fourchette de recouvrement finale cible approuvée par le tribunal de 67% à 85% de l’ensemble des créances des créanciers.
Les clients de BlockFi ont-ils récupéré leur argent intégralement ?
BlockFi a atteint 100% de recouvrement sur les créances admises après que son Plan Administrator a monétisé des créances de la faillite de FTX à un prix supérieur, supérieur aux attentes initiales définies pendant la procédure.
