マクロ逆風 ビットコイン反発失敗 市場は再びプライシングしているのか？

シャウ、金色财经

ビットコインは先週末の上昇が鈍く、震荡下行の動き。今朝未明、ビットコインは一時的に68000ドルを下回り、67360.1ドルに達した。24時間で3%以上の下落；イーサリアムは今朝一時2025.75ドルに触れ、24時間で4%以上の下落。

Coinglassのデータによると、過去24時間で全ネットワークの強制清算額は3.36億ドルにのぼり、そのうちロングポジションの清算が2.42億ドル、ショートポジションが9443.83万ドル。主にロングの清算が多い。内訳はBTCが9893.38万ドル、ETHが7917.98万ドル。直近24時間で、全ネットワークで17万3000人以上が清算され、最大の清算はHTXのETH-USDT取引で、価値は583.04万ドル。

同時に、月曜日のスポットゴールドは一時4320.30ドルまで下落—昨年末の価格をわずか1ドル未満上回る程度で、今年の上昇分をほぼ帳消しにした。原油価格は早朝に一時100ドルを超えたが、その後下落。WTI原油は一時100ドルを超えたが、始値から下落し、ブレント原油も金曜日の高値から小幅に下落。米国株先物も大きく下落。

週末、イランの緊張が再燃し、トランプはイランに対し48時間以内にホルムズ海峡を開放しなければ攻撃すると脅し、イランはこれに強硬に反発。動乱とエネルギーショックは、石油を中心とした世界のエネルギー市場に衝撃を与え、油価は高止まり、インフレ圧力も再び顕在化している。マクロ経済環境の急変により、市場は再び米連邦準備制度の利上げの可能性を「価格付け」し始めている。これらの逆風要因は、リスク資産の上昇を大きく妨げている。

二、イランの緊張再燃、市場の紛争予想が変動

イランを中心とした中東の地政学的緊張は週末に急激に高まった。現地時間3月21日、米国大統領トランプはSNS「X」にて、イランに対し48時間以内にホルムズ海峡を全面開放しなければ、米国はイランの発電所を攻撃・破壊すると表明。「最大規模の発電所が最初の標的になる」と。これに続き、イラン武装部隊ハタム・アンビヤ中央司令部は22日未明、警告を発し、「以前の警告に従い、イランの燃料・エネルギーインフラが攻撃された場合、米国と同盟国は地域のすべてのエネルギーインフラ、ITシステム、海水淡水化施設を攻撃対象とする」と警告。

さらに、米財務長官バセットは22日にインタビューで、イラン情勢やトランプの緩和意向について問われ、「米国はイランの各種施設を破壊中であり、時には『エスカレートしなければ緩和できない』こともある」と述べた。彼はまた、イランの石油拠点ハルク島の米軍展開も含め、「すべての選択肢を検討中」と明言。

情勢の推移に伴い、市場の紛争終結予想も「短期決着」から「長期対立」へと修正されている。Polymarketのオッズによると、3月の紛争終結確率は2月28日の78%から3月20日の4%に低下。現在は4月1日から5月15日の間に終わる可能性が最も高く（44%）。

出典：Polymarket、中金公司

予想の遅延に伴い、取引の焦点も短期の感情的衝撃から、より長期的な二次的影響へとシフト。例えば、市場流動性の低下やエネルギーショックによるインフレ圧力の高まりなどだ。エネルギー危機によるインフレの高騰により、市場は再び米連邦準備制度の利上げ再開の可能性を「価格付け」し始めている。

三、インフレ圧力再燃、米連邦準備の利上げ再評価

イラン情勢の激化により、石油エネルギーのショックがインフレ懸念を呼び起こし、市場は「米連邦準備の利上げリスク」を再評価し始めている。この期間、すべてのリスク資産は調整局面に入り、これは単なる市場心理のパニックではなく、マクロ環境の変化によるものだ。油価は長期的に高止まりし、インフレ期待が再び高まることが、現在の市場の最大のリスク要因となっている。イラン情勢がなければ、米国のインフレは第2四半期に2.8%のピークをつけ、その後低下し、米連邦準備制度は2～3回の利下げを行う可能性がある。100ドルの油価は「分水嶺」となり、インフレピークを2.8%から3.5%に押し上げ、現在の連邦基金金利（3.5～3.75%）とほぼ同水準となるため、短期的に利下げは難しくなる。一旦油価が長期的に100ドル超を維持すれば、米国のコアインフレ指標は3.5%以上に上昇し、米連邦準備制度は再び利上げに動く可能性が高まる。

さらに、情勢変化とマクロ環境の影響で、市場は「利上げ」の可能性を再び織り込み始めている。最新のCME「米連邦準備制度観測」データによると、4月の利上げ確率は12.4%、利率据え置きの確率は87.6%。6月までに25ベーシスポイントの利上げを行う確率は21.9%、50ベーシスポイントの利上げは1.6%、ただし、利率据え置きが76.5%と主流だ。さらに、Polymarketのデータでは、「米連邦準備制度が2026年に利上げを行うか」への賭けも25%に上昇している。

市場の米連邦準備制度の金利予測は、「利上げは主線ではないが、リスクとして価格付けられ始めている」ことを示す。一旦市場が利上げを価格付け始めると、ナスダックやテクノロジー株、AI関連株、暗号資産の評価に直接的な圧力がかかる。

また、投資家が見落としがちな点は、新任議長の政策方針だ。新議長は6月以降に就任し、交代してもすぐに利下げに動くわけではない。金融政策は一人の決定ではなく、米連邦準備制度の長期的なシステム運営の合意によるものだ。エネルギー価格の高騰は、すでに難しい権力交代をさらに複雑にしている。

四、Resolv Labsの脆弱性攻撃、「ブラックスワン」再来？

前述のマクロ環境や地政学的緊張に加え、先週末にResolv Labsが脆弱性攻撃を受けたことも、暗号市場の「ブラックスワン」的な出来事となった。3月22日、Resolv LabsのステーブルコインUSRに脆弱性が発見され、あるアドレスが10万USDCを使って5千万USRを鋳造し、一時的に93.72%のペグ崩れを起こし、0.053ドルまで暴落。攻撃者は20万USDCで8千万USRを鋳造し、その後USRをwstUSRに変換し、USDCやUSDTに交換した。Resolv LabsはX（旧Twitter）で公式に認証し、脆弱性攻撃を受けたと発表。攻撃者は未担保の5千万USRを鋳造し、現在は全てのプロトコル機能を停止してさらなる悪意ある行為を防止し、復旧作業を進めている。公式によると、担保プールは健全で、基盤資産に損失はなく、問題はUSRの発行メカニズムに限定されている。

本日、Resolv Labsは攻撃の最新情報を公開し、インフラの秘密鍵が侵害され、悪意ある攻撃を受けたと明らかにした。攻撃者は約8000万ドル相当のUSRを無担保で鋳造し、スマートコントラクトを即座に停止。これはインフラへのサイバー攻撃と第三者の不正行為によるもので、担保資産には直接的な損失はない。攻撃者が保有する約900万USRは焼却され、潜在的な影響を抑制。現在のプロトコル資産規模は約1.41億ドル、実質的な損失は約50万ドル（停止前の償還分）。発生時点のUSR総供給は約1.02億枚と、非法の新規発行分約7100万枚を含む。公式は復旧作業を開始し、2026年3月23日からホワイトリストユーザーに対し、攻撃前のUSRの償還を優先的に提供予定。影響を受けたユーザーは公式チャネルを通じてResolv Digital Assetsと調整。

この攻撃は暗号業界の“小さな事件”に過ぎないが、マクロ環境や地政学的緊張の悪影響と比べると微々たるものだが、週末の暗号市場の軟調に一定の影響を与えた。

六、市場分析と解釈

マクロ環境の逆風とイランの緊張再燃の二重の重圧の下、市場は主要資産や政策の再評価を進めている。今後の展望は？米連邦準備制度は利上げを再開するのか？暗号通貨を含むリスク資産はいつ反発するのか？主要な分析と解釈を見てみよう。

1. 「米連邦準備の伝声管」、ウォール街ジャーナルのニック・ティミラオス氏は、エネルギー価格の高騰により、米連邦準備の権力交代がさらに難しくなっていると指摘。 この過程はすでに非常に複雑だ。ケビン・ウォッシュの任命は司法省の調査やティリスの妨害により停滞。ウォッシュは従来の政策を継続せず、徹底的に断絶すると約束。現在、市場は今年の利上げと利下げの可能性が半々と見ており、ウォッシュは板挟み状態。2008年、激しい利下げ局面の後、油価は突如高騰。ウォッシュは当時、「インフレリスクが最も重要」とし、次の一手は利上げと強調したが、トランプは逆の期待を持っていた。

2. ゴールドマン・サックスのトレーダー、シュリー・カパは、短期のエネルギーショックによるインフレリスクは市場に織り込まれつつあるが、長期的な成長鈍化リスクは未だ反映されていないと指摘。2022年のエネルギーショックと対比し、現状は戦争とエネルギー中断が一時的と見なされている。もしこの見通しが崩れ、エネルギー価格の上昇が長引けば、市場は世界経済や企業収益の大幅な下方修正を再評価し、株価はより大きく調整される。

3. ブルームバーグのマクロ戦略家、マイケル・ボールは、エネルギーコストの上昇はインフレを加速させ、消費者や企業の利益率、市場の信頼に同時に課税する効果があると指摘。これにより、欧州中央銀行や英国中央銀行の引き締め示唆が早期に市場に織り込まれ、米連邦準備の今年の利下げ期待は一掃された。

4. コビエッシ・レターは、「油価はもはや最大の脅威ではない」とし、トランプがイランに対しどれだけ圧力をかけ続けられるかが、債券市場の決定要因になっていると分析。2月28日の戦闘開始以降、米国10年債利回りは約45ベーシスポイント上昇。2025年4月の「解放日」付近で、利回りが4.50%を超えたとき、トランプは関税の一時停止を示唆し、4.60%超で正式に90日間の関税停止を宣言した。現在の利回りは4.40%、4.50～4.60%が次の重要警戒ラインと見られる。

5. ゴールドマン・サックスのアナリスト、ダーン・ストルイヴェンらは、世界の生産・遊休能力の集中が、油価の長期的なリスクプレミアムを促進すると予測。中東の生産と遊休能力の集中、インフラの脆弱さが構造的リスクをもたらすと指摘。2026年のブレント原油平均価格は85ドルと予測し、従来の77ドルから引き上げ。WTIも79ドルに上方修正。

6. キャピタル.comのアナリスト、ケイル・ロダは、紛争発生以降、油価の上昇がインフレリスクを高め、米連邦準備や他の中央銀行の短期的な利下げ可能性を低下させていると指摘。これにより、金は8日連続の下落、1983年以来最大の週間下落を記録。技術的には反発も見込まれるが、これはトランプ氏のイラン発電所攻撃の威嚇が実現するか次第。

7. 天橋資本の創設者、アントニー・スカラムッチは、機関投資家の参入とビットコインETFの資金流入により、ビットコインの四年周期のボラティリティが緩和されていると指摘。ただし、伝統的な周期性は完全には消えておらず、「我々は依然として四年周期の中にいる」と述べる。2026年第4四半期まで横ばいの後、新たな牛市に向かって上昇すると予測。

8. ストラテジーの会長、マイケル・セイラーは、先週末の市場暴落で同社のビットコイン投資は10%の損失を出したが、引き続き買い増しを継続していると表明。Xにて、「オレンジの進軍は続く」と投稿し、2020年8月以降に約520億ドル相当のビットコインを買い増していると示した。

9. アレッシオ・ラスタニは、最近のビットコインの反発は持続的な上昇トレンドを確認できるほど強くなく、底値形成前に再び60,000ドルを割る可能性を警告。

10. Cryptoquantのアナリスト、ダークフォースは、暗号市場のアルトコイン取引量が低迷し、投資家の関心が薄れていると指摘。熊市と地政学的不確実性の影響で、アルトコインはビットコインに比べてパフォーマンスが劣り、リスク志向も縮小している。過去の取引量ピークは市場の一時的な頂点やFOMOの解放と一致しており、現在の低迷は潜在的な買い場が最も注目されていない段階にあることを示唆している。