米国商品先物取引委員会（CFTC）は6月10日、登録取引所が提出する特定のイベント・コントラクトに対して90日間の見直し手続きを設ける枠組みを提案した。この枠組みはリリース番号9249-26として指定され、規則40.11を改正し、40部に付録Fを追加するものであり、スポーツや政治関連のイベント・コントラクトの大半を禁じるほど十分に「ゲーム」を定義しようとした2024年の提案に代わるものだ。2024年の提案は、行き過ぎだとして批判を受けた後、2026年2月に撤回された。新たな方針は、Kalshiのような登録済みのプラットフォームに、見通しの立つ提出・見直し手続きを提供する一方で、CFTCが禁止の追求よりも監督付きの予測市場エコシステムを構築することを好む姿勢を示すことで、Polymarketのようなオフショアのプラットフォームにとっては規制上の不確実性が減る恩恵がある可能性がある。
CFTC、イベント・コントラクトに対する90日間の見直し手続きを提案
6月10日のルール制定は、2026年3月に委員会が公表した予測市場に関する、より広範なAdvance Notice of Proposed Rulemaking（提案規則事前通知）の一側面に対処するために、狭く絞り込まれている。登録取引所が、商品取引所法（Commodity Exchange Act）の第5c(c)(5)(C)条に該当し得るイベント・コントラクトを提出した場合、委員会は90日間の見直し手続きと一連の公益（パブリック・インタレスト）要因を適用し、そのコントラクトが列挙された活動のいずれかを含むのか、また公益に反するのかを判断する。提案はまた、「involve」と「gaming」を含む主要な法定用語を定義しており、これらは先行するルール制定において争点となってきた。
「CFTCは、責任あるイノベーションの道を塞ぐことなく、規制された市場の健全性を守る」とCFTC委員長Michael S. Selig氏は述べた。「本提案は、議会が精査を指示したコントラクトを特定するための、持続性のある透明な枠組みを委員会に与えつつ、正当な市場の前進も可能にする。」
第5c(c)(5)(C)は5つのカテゴリのコントラクトを制限
第5c(c)(5)(C)条は、2010年のドッド＝フランク法により商品取引所法に追加された。立法者は5つのカテゴリに焦点を当てた。すなわちテロ、暗殺、戦争、ゲーム（gaming）、および連邦または州の法律に違法な行為だ。当時の上院本会議でのやり取り（フロア・コロキー）で、同条項の起草に尽力したブランチ・リンカーン上院議員は、目的が、市民が壊滅的な出来事から利益を得られるような先物・スワップ市場の創設を防ぐこと、そして先物市場を通じたギャンブルを防ぐことだと説明した。リンカーン議員は具体的にスポーツ競技のイベントを挙げ、「スーパーボウル」や「ケンタッキ・ダービー」のような結果に紐づくコントラクトは、実質的な商業目的を持たず、専らギャンブルに用いられることになると述べた。この立法経緯が、現在のルール制定に影響している。
Kalshiは明確化、Polymarketは間接的な影響
KalshiのようなCFTC登録済みのプラットフォームにとって、新たな枠組みは長年求められてきた明確さをもたらす。取引所は、執行（エンフォースメント）に関する不確実性に直面するのではなく、予測可能な提出・見直し手続きを持つことになる。主要イベントに結びついたゲームの勝者（試合の勝者）などの標準的なスポーツ結果コントラクトは、この枠組みに基づいて実行可能な承認ルートを見いだせる可能性が高いように見える。より投機的なマイクロベット（極めて細かなベット）のコントラクト、たとえば操作（マーケット・マニピュレーション）リスクがより高い特定のイングーム・イベントに紐づくものは、より厳しい精査に直面する。
Polymarketのような暗号資産ネイティブかつオフショアのプラットフォームへの影響は間接的だ。これらのプラットフォームはCFTCの直接の登録の外側で運営されており、管轄権（jurisdiction）に関する疑問、不審な取引パターン、インサイダー情報といった問題が取り沙汰されてきた。NPRMは、禁止を押し進めるのではなく、正当な、連邦により監督された予測市場エコシステムを構築することを同庁が好むという姿勢を示している。そのような姿勢は、法的な懸念（リーガル・オーバーハング）を減らし、取引量の成長を後押しし得る。戦争、テロ、暗殺のコントラクトは、この枠組みにおける禁止の最も明確な候補として残っている。
公開意見募集は30〜90日間で開始
NPRMでは公開意見期間が設けられ、連邦官報（Federal Register）の通知に基づき30〜90日間の実施が見込まれている。業界参加者、法務チーム、研究者らは、「gaming」や「involve」の定義、ならびに委員会が適用する公益要因について、強く意見を述べることが見込まれる。予測市場に関する2026年3月のより広範なAdvance NPRMから派生する追加のルール制定もまた、見込まれている。枠組みが確定すれば、登録済みの取引所は、新たなコントラクト届出を通じてそれを試すことになる。
FAQ
CFTCは6月10日に何を提案しましたか？
CFTCは、登録取引所が提出する特定のイベント・コントラクトに対して90日間の見直し手続きを設ける枠組みを提案した。この枠組みはリリース番号9249-26として指定され、規則40.11を改正し、40部に付録Fを追加するものです。
なぜCFTCは2024年の提案を撤回しましたか？
2024年に、当局は規則40.11に対する包括的な改正案を提案し、それにより「gaming」を広く定義して、CFTCが登録したプラットフォーム上でほとんどのスポーツおよび政治関連イベント・コントラクトを実質的に禁止することになっていた。その提案は行き過ぎだとして厳しい批判を受け、2026年2月に撤回されました。
新しい枠組みはKalshiとPolymarketにどう影響しますか？
KalshiのようなCFTC登録済みのプラットフォームにとって、この枠組みは予測可能な提出・見直し手続きを提供する。Polymarketのようなオフショアのプラットフォームへの影響は間接的であり、CFTCが監督付きの予測市場エコシステムを構築することを優先することで、法的な不確実性が減り、取引量の成長を支え得るからだ。
