サムスン電機メカトロニクス（Samsung Electro-Mechanics）の株価は直近の高値から40%超下落したが、ハナ証券は、積層セラミックコンデンサー（MLCC）とフリップチップ・ボール・グリッド・アレイ（FCBGA）基板における供給不足が長期化することを要因に反発すると見込んでいる。アナリストのキム・ミンギョン氏は20日にレポートを出し、BUY評価と、30日に予定されている同社の決算発表に先立つ300만원の目標株価を維持した。予測の根拠は、持続的な設備制約にある。MLCCサプライヤーにはムラタ（Murata）やサムスン電機メカトロニクスが含まれるが、大規模な増設を伴わないまま4四半期連続で稼働率が90%を超えており、またFCBGA基板の製造難易度は、AIアクセラレータの性能向上によりより大型で多層のパッケージが必要になっていることから、急激に高まっている。
ハナ証券、300만원の目標株価とBUY評価を維持
ハナ証券はサムスン電機メカトロニクスに対するBUYの投資意見と300만원の目標株価を維持した。キム・ミンギョン氏はレポートで、「30日の決算発表前にビッグテックや競合から出るコメントが、株価の反発を促すきっかけ（カタリスト）になるだろう」と述べた。さらに同氏は、「MLCCサプライヤーによる大規模な供給能力の拡大がないため、過去のピーク時の利益率を上回る可能性が高い」とし、「またパッケージソリューション部門も、チップ性能の改善により技術難易度が急速に上がっており、供給不足の長期化につながる可能性が非常に高い」と付け加えた。
MLCC稼働率は4四半期連続で90%超
MLCC業界の条件はさらに改善すると見込まれている。ムラタおよびサムスン電機メカトロニクスは、MLCCの稼働率を4四半期連続で90%超に維持しているが、サプライヤーによる大規模な能力拡大は実現していない。AIサーバー向けの高容量・高信頼性MLCCの生産が優先されており、これにより一般用途向けを含む実際の供給能力が圧縮された。予測では、NVIDIAのRubin新製品の追加やiPhoneの発売によって、下半期に需給が一段とタイトになるとしている。
AI性能要求の高まりでFCBGA基板の製造難易度が上昇
FCBGA基板は、今後も継続的な構造的な供給制約に直面する見通しだ。AIアクセラレータの性能が向上するにつれ、パッケージ基板はより大型化し、より多層化が進むため、製造の難易度が大幅に上がっている。分析では、こうした技術的な課題のため、世界の基板メーカーが設備を追加しても供給拡大は限られたままであると説明している。
サムスン電機メカトロニクス、今年の売上高13.4兆ウォンを予想
ハナ証券は、サムスン電機メカトロニクスの今年の売上高を13조4274억원、営業利益を1조7140억원と予測した。来年は、売上高16조783억원、営業利益3조3918억원を計上すると見込まれており、営業利益は前年比97.9%の増加となる。営業利益率は、今年の12.8%から来年は21.1%へ改善すると見込まれている。
よくある質問
ハナ証券はサムスン電機メカトロニクス株の目標株価をいくらに設定していますか？
ハナ証券はサムスン電機メカトロニクスに対して、300만원の目標株価とBUY評価を維持しています。キム・ミンギョン氏は、30日に予定されている決算発表に先立って20日のレポートを発行しました。
なぜハナ証券はサムスン電機メカトロニクス株の反発を見込んでいますか？
反発予測は、MLCCとFCBGA基板における供給不足が長期化することに基づいています。ムラタやサムスン電機メカトロニクスを含むMLCCサプライヤーは、大規模な能力拡大を行わないまま4四半期連続で稼働率90%超で稼働している一方、FCBGA基板の製造難易度は、AIアクセラレータの性能改善によって上昇しています。
サムスン電機メカトロニクスの売上高・利益の予想は？
ハナ証券は今年の売上高を13조4274억원、営業利益を1조7140억원と予測しています。来年は売上高が16조783억원に達し、営業利益は3조3918억원で、前年比で97.9%の増加、営業利益率は12.8%から21.1%へ改善すると見込まれています。
