7月22日、信韓証券によると、Samsung SDIは第2四半期（Q2）に収益性を回復し、営業利益は312億ウォンになる見通しだ。これにより、7四半期ぶりの四半期利益となり、2024年Q3から続いていた黒字転換の流れが終わる。転機は、米国の電池生産に由来する先端製造生産クレジット（AMPC）で約977億ウォン、加えて米国の相互関税の払い戻しで約1000億ウォンが計上されることに起因するとされる。信韓証券のアナリスト、パク・ジンソは「買い」評価と目標価格83万ウォンを維持し、米国向けESS電池需要がもたらす明確な利益成長の道筋から、Samsung SDIは魅力的なバリュエーションだと述べた。Q2の売上高予想は3.6兆ウォンで、前四半期比1%増となり、市場コンセンサスである営業損失449億ウォン（FnGuide集計）を大きく上回る。
信韓証券、Samsung SDIのQ2営業利益を312億ウォンと予想
信韓証券はSamsung SDIのQ2売上高を3.6兆ウォンと見積もり、前四半期比1%増、営業利益は312億ウォンとしている。この予想は、同社が以前に示したQ2の市場コンセンサス推定（営業損失449億ウォン）と大きく対照的だ。FnGuideによると、Samsung SDIのQ2の市場平均の営業利益予想は396億ウォンの損失で、予想は最高で1264億ウォンの利益、最低で950億ウォンの損失のレンジだ。パク・ジンソは、Q2の結果により、同社の成長および回復の軌道に問題がないことが確認されるだろうと述べた。
AMPCクレジットと関税払い戻しが収益性回復を押し上げ
Samsung SDIのQ2における米国向け電池生産由来のAMPCは977億ウォンに達すると見込まれ、前四半期比21%増となる。さらに、米国の相互関税の払い戻しで約1000億ウォンがQ2予想に反映され、収益性の回復に寄与するとされる。エナジーストレージシステム（ESS）バッテリーの売上は四半期ごとに5%成長すると見込まれるが、一部の国内案件で納期が遅れたことにより、当初見込まれていた10%増を下回る見通しだ。ただし、高い限界利益率を持つ無停電電源装置（UPS）製品の販売増と関税払い戻しによって、収益性が下支えされたと推定されている。米国市場におけるNCA（ニッケル・コバルト・アルミニウム）系ESS電池の販売は、着実に伸び続けている。
Starplus LFP ESSライン、Q4から稼働開始へ
22GWhのStarplusリチウム鉄リン酸塩（LFP）ESSラインは、Q4に新たな稼働開始を予定している。信韓証券は、Samsung Battery Box（SBB）2.0のLFP製品の本格出荷が、ESS部門の売上を2027年に約7兆ウォンまで押し上げ、2025年水準から61%増になると見込んでいる。高利益な製品ラインの拡大を前提にすると、Samsung SDIの2027年の連結営業利益は、2025年に見込まれる833億ウォンから、急増して1.3兆ウォンになる見通しだ。パク・ジンソは、ESS部門の中長期的な成長ポテンシャルが注目点だと述べた。
小型電池の販売、BBUとパワーツール需要で10%増
小型電池部門の売上は、バッテリーバックアップユニット（BBU）およびパワーツール製品の需要増により、前四半期比10%増となる見込みで、営業損失を着実に縮小できた。こうした部門の販売改善が、第2四半期の収益性回復局面の前倒しとして、全体の損失の縮小にもつながった。
EV電池売上はBMWの納期遅延で10%減
電気自動車（EV）用電池部門の業績はやや軟調で、売上高は前四半期比で約10%減少した。Q1に主要自動車顧客から受け取った一時補償が期限切れとなり、主要顧客BMWへの販売回復も遅れている。しかし、この部門の営業損失は、欧州市場向けにUS Starplusからの生産量が増えたことや、AMPCクレジットが増加したことにより縮小した。欧州の自動車メーカーはサプライチェーンの多元化を積極的に進めており、Samsung SDIは実際の受注数量を確保している。これにより、EV電池部門の今後の業績改善の可能性が高まっている。
ハンガリー工場の稼働率、上半期後半に70%まで到達見込み
信韓証券のパク・ジンソは、Samsung SDIのハンガリー工場の稼働率が、下半期にかけて約70%まで改善し、前年差で約20ポイントの上昇になると予測した。これはライン転換の効果によるものだとしている。また、ドイツ、フランス、英国など主要欧州国での純EV登録台数は上半期に前年比44%増となり、力強い販売が続いていると指摘した。改善された稼働率は、EV電池部門の回復の軌道を支えると見込まれている。
よくある質問
信韓証券によるSamsung SDIのQ2営業利益の予想はいくらですか？
信韓証券は、Samsung SDIのQ2営業利益を312億ウォンと予想しており、2024年Q3以来7四半期ぶりの四半期利益になるとしている。この予想は、米国の電池生産からのAMPCクレジットが約977億ウォン、米国の相互関税の払い戻しが約1000億ウォンであることに基づいている。
なぜSamsung SDIのEV電池売上はQ2に減少したのですか？
Samsung SDIのEV電池売上は、Q1に主要自動車顧客から受け取った一時補償の期限切れと、主要顧客BMWへの販売回復の遅れにより、前四半期比で約10%減少したと見込まれている。とはいえ、この部門の営業損失は、欧州市場向けにUS Starplusからの生産増と、AMPCクレジットの増加によって縮小した。
Samsung SDIのStarplus LFP ESSラインはいつ稼働開始しますか？
Samsung SDIの22GWhのStarplusリチウム鉄リン酸塩（LFP）ESSラインは、Q4に新たな稼働開始を予定している。信韓証券は、Samsung Battery Box（SBB）2.0のLFP製品の本格出荷が、ESS部門の売上を2027年に約7兆ウォンまで押し上げ、2025年水準から61%増になると見込んでいる。
