米証券取引委員会（SEC）が、代替のトークン化株式に関する新たな免除を延期し、業界の懸念を受けて先送りした

ブルームバーグの報道として、CoinTelegraph が5月25日に引用したところによると、米国証券取引委員会（SEC）は、株式のトークン化取引を可能にする「イノベーション免除」提案の公表を延期した。公表は本来今週予定されていた。SECの職員は、トークン化株式取引の提案の草案を審査済みであり、関連ルールをどう最も適切に実施するかについて数百人の市場参加者から意見も受け取ったが、SECはいまだ提案内容の修正を決めていない。

延期された具体的な理由：2つの主要な業界の懸念

SECが受け取った業界の懸念は、主に2つの観点に集中している。1つ目は、上場企業の同意を得ていない第三者が、自社の株式と連動するトークンを大量に発行する可能性があり、市場の混乱リスクがあること。2つ目は、半匿名のブロックチェーン上でトークン化株式の所有権をどう検証するかであり、その結果として投資家が、従来の株主と同じ権利（配当や議決権など）を持てるようにする必要があることだ。SECの提案によれば、トークン化株式のプラットフォームは、投資家が上記の完全な株主権を享受できることを担保しなければならない。

SEC委員ペアースの見解と1月の規制枠組み

SEC委員のヘスター・ピアースは木曜日、「免除の対象範囲は『制限を受ける』はずで、投資家が現時点でセカンダリー市場で購入できる既存の証券に類似した、株式の『デジタル表象』のみを支持するだろう」と述べた。SECは今年1月に、トークン化証券の類型を区別しており、「カストディ型」トークン化株式は発行者が主導し、規制された仲介機関がカストディし、保有者は完全な株主権を得る。一方「合成型」トークン化株式は第三者が作成し、価格エクスポージャーは提供するが、基礎となる株式に対する実際の所有権を意味しない。

業界の反応と市場規模のデータ

SecuritizeのCEOカルロス・ドミンゴはX（旧Twitter）で、「免除が『正しい金融商品』に適用されることを確保するのが重要だ」と述べ、「間違って発火させていろいろな問題を起こすよりは、延期するほうがましだ」とした。BullishのCEOトム・ファーレーは、SECが「ついに、上場企業だけが株式を表すトークンを発行できるのだと理解した」と語った。RWA.xyzのデータによると、現在のトークン化株式市場規模は約15.5億米ドルで、トータルのトークン化実世界資産（340億米ドル）のうち一部にとどまり、シティバンク（2022年）とマッキンゼー（2024年）が2030年のトークン化規模として見込む数千億米ドルという予測に及ばない。

よくある質問

SECの「イノベーション免除」には当初どのような要件が含まれる予定だったのか？

ブルームバーグの報道によれば、SECの提案は、トークン化株式のプラットフォームが投資家に対し、伝統的な株主と同じ権利（配当と議決権を含む）を付与することを求めている。SEC委員のペアースは、免除の対象範囲は、合成型のトークン化商品ではなく、株式の「デジタル表象」に限定される見込みだと述べている。具体的な免除の文言はまだ公表されていない。

「カストディ型」と「合成型」のトークン化株式の違いは何か？

SECは今年1月の区分として、「カストディ型」は発行者が主導し、規制された仲介機関がカストディするもので、保有者は完全な株主権（配当、議決権）を持つ。「合成型」は第三者が作成し、価格エクスポージャーを提供するが、基礎となる株式の実際の所有権を示すものではなく、完全な株主権を得られない。

トークン化株式の現在の市場規模はどれほどか？

RWA.xyzのデータによると、トークン化株式の市場規模は約15.5億米ドルで、トータルのトークン化実世界資産（340億米ドル）のうちわずかな部分にすぎない。シティバンク（2022年）やマッキンゼー（2024年）が2030年のトークン化規模として見込む数千億米ドルの予測には届いていない。