CITIC: Die Nachfrage nach KI liegt nahe bei 1998–1999, die Marktbepreisung bei 1997–1998

China International Capital Corporation (CITIC) bewertete die aktuelle Phase des Künstliche-Intelligenz-Markts anhand eines historischen Rahmens, der ihn mit dem Internet-Boom-Zyklus der 1990er-Jahre vergleicht. Laut der Analyse von CITIC nähert sich die Nachfrageseite den Niveaus von 1998–1999, die Investitionsintensität und die Kapazität liegen nahe bei den Werten um 2000, und die Preisgestaltung im Sekundärmarkt ähnelt den Bedingungen von 1997–1998.

CITICs Bubble-Bewertungsrahmen

In einem im späten November 2023 veröffentlichten Bericht mit dem Titel „AI Bubble: How Far Along Are We?,“ legte CITIC seine Methodik zur Einschätzung des Bubble-Risikos dar. Der Rahmen weist drei gängige Fehlannahmen zurück: dass anhaltende Preissteigerungen eine Blase anzeigen, dass hohe Bewertungen und Marktkonzentration per se problematisch seien, oder dass eine konzentrierte Führungsrolle unter dominierenden Firmen auf übermäßige Spekulation hindeutet. Stattdessen definiert CITIC eine echte Blase dann, wenn die Preisbildung sich von grundlegenden Werttreibern löst.

Laut CITIC liegt der entscheidende Unterschied nicht darin, ob die Investitionen beschleunigen—Beschleunigung selbst ist normal—sondern darin, ob die Investitionsvolumina die tatsächliche Nachfrage und die Fähigkeit des Markts, diese aufzunehmen, übersteigen. Das Unternehmen betont, dass die Bestimmung der Bubble-Phase erfordert, mehrere Dimensionen gleichzeitig zu betrachten: Nachfrageniveau, Investitionskapazität und Marktpreise im Verhältnis zu den Fundamentaldaten.

Bewertung im November 2023

Als CITIC seine Bubble-Analyse im späten November 2023 veröffentlichte, kam das Unternehmen zu dem Schluss, dass der Markt noch nicht in einen Bubble-Zustand eingetreten sei. Unter Verwendung des Internet-Revolutionszyklus als historischer Analogie ordnete CITIC den Markt zu diesem Zeitpunkt in die Phase von 1996–1998 ein. Diese Einschätzung spiegelte CITICs Ansicht wider, dass der Markt trotz fortbestehender Sorgen über „Überinvestitionen“ nach jeder Phase von KI-Ergebnisüberraschungen—insbesondere nach dem Auftauchen von ChatGPT im Jahr 2023—innerhalb normaler Expansionsparameter geblieben sei.

Aktuelle Markteinordnung

Unter Anwendung desselben Rahmens und derselben Methodik auf die aktuelle Periode hat CITIC seine Markteinordnung über drei Dimensionen hinweg aktualisiert:

• Nachfrageseite: Annäherung an die Niveaus von 1998–1999, was auf eine beschleunigte kommerzielle Einführung und die Entwicklung von Use Cases hindeutet
• Investitionsintensität und Kapazität: Vergleichbar mit Werten um 2000, was auf eine anhaltende Kapitalbereitstellung und den Ausbau der Infrastruktur hinweist
• Preisbildung im Sekundärmarkt: Ähnlich den Bedingungen von 1997–1998, was darauf hindeutet, dass die Bewertungen im historischen Rahmen relativ zum zugrunde liegenden Wachstumsszyklus bleiben

CITICs mehrdimensionale Analyse legt nahe, dass sich zwar verschiedene Marktkomponenten in unterschiedlichen Phasen des Technologiedurchsetzungszyklus befinden, die Gesamtpositionierung jedoch nicht auf einen unmittelbar bevorstehenden Zusammenbruch einer Blase hindeutet, sondern auf eine fortgesetzte Entwicklung durch die Expansionsphase.