Báo cáo của các chuyên gia IMF: Stablecoin đã khiến nhu cầu trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ tăng vọt, tiềm ẩn rủi ro tài chính.

Trong bối cảnh hệ thống tiền tệ quốc tế đang nhanh chóng tiến hóa, stablecoin USD đang âm thầm đóng vai trò quan trọng. Theo báo cáo nghiên cứu “The Rise of Stablecoins and Implications for Treasury Markets” được công bố vào tháng 10 năm 2025 bởi các chuyên gia của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Sonja Davidovic, Tarek Ghani và Mariano Moszoro, stablecoin đang nhanh chóng thâm nhập vào hệ thống thanh toán toàn cầu, đồng thời mua vào một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ, mang lại ảnh hưởng sâu rộng đến sự ổn định tài chính của Mỹ và thị trường tài chính toàn cầu.

Báo cáo công việc này do Viện Brookings phát hành không chỉ tiết lộ sự nổi lên nhanh chóng của Stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới và dòng vốn, mà còn phân tích chi tiết tác động và rủi ro tiềm ẩn của nó đối với thị trường trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ.

Người đứng sau sự bùng nổ của Stablecoin: Nhanh chóng, rẻ tiền, minh bạch

Sự trỗi dậy của Stablecoin không phải là ngẫu nhiên. Trong các hành lang thanh toán mà hệ thống tài chính truyền thống không thể tiếp cận hiệu quả (chẳng hạn như thị trường chuyển tiền ở châu Phi, châu Mỹ Latinh, v.v.), Stablecoin cung cấp giải pháp với chi phí thấp hơn, nhanh hơn và có tính minh bạch. Ví dụ, ở khu vực châu Phi cận Sahara, Stablecoin đã chiếm khoảng 43% khối lượng giao dịch, trở thành một trong những công cụ thanh toán chính.

Đặc biệt là ở những quốc gia có đồng tiền bản địa mất giá mạnh, chẳng hạn như Argentina, Lebanon và Nigeria, Stablecoin còn được coi là “sự thay thế cho đồng đô la kỹ thuật số” để chống lại lạm phát và bảo tồn sức mua.

Hơn 177 tỷ đô la trái phiếu chính phủ đang nằm trong tay người nắm giữ Stablecoin.

Theo báo cáo, tính đến quý 2 năm 2025, Tether và Circle tổng cộng nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lên đến 177,6 tỷ USD, chiếm 0,6% tổng phát hành trái phiếu quốc gia. Quy mô này tương đương với các quốc gia truyền thống nắm giữ trái phiếu Mỹ như Bỉ, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, thậm chí còn vượt qua Vương quốc Anh. Nếu tính theo tốc độ tăng trưởng, các nhà phát hành Stablecoin có thể trở thành một trong những người mua trái phiếu ngắn hạn chính trong tương lai.

Cần lưu ý rằng các stablecoin này chủ yếu nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ dưới dạng chứng khoán ngắn hạn (dưới 93 ngày), điều này phù hợp với quy định của Đạo luật GENIUS được thông qua ở Mỹ vào năm 2024.

Thị trường trái phiếu chính phủ có biến số mới: Stablecoin có thể trở thành con dao hai lưỡi

Stablecoin đã cung cấp một nguồn vốn mới cho tài chính Mỹ, giúp phân tán cấu trúc người nắm giữ trái phiếu chính phủ, giảm sự phụ thuộc vào các đối thủ cạnh tranh chiến lược như Trung Quốc. Tuy nhiên, báo cáo cũng cảnh báo rằng một khi stablecoin xuất hiện khủng hoảng niềm tin, có thể gây ra rủi ro hệ thống cho thị trường trái phiếu chính phủ.

Lấy ví dụ về sự sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022, chỉ trong ba ngày đã bốc hơi 50 tỷ đô la giá trị thị trường. Trong tương lai, nếu các stablecoin lớn xảy ra sự kiện “thoát khỏi gắn kết”, không chỉ có thể gây ra sự chuộc lại liên hoàn, mà còn có thể dẫn đến lãi suất ngắn hạn tăng vọt, làm tăng chi phí vay mượn của chính phủ Mỹ.

Đến năm 2030, Stablecoin có thể hỗ trợ nhu cầu trái phiếu quốc gia 2 triệu đô la.

Theo mô hình mô phỏng, giả định đô la Mỹ tăng trưởng trung bình toàn cầu 6% mỗi năm, và Stablecoin chiếm 10% lưu thông đô la Mỹ ở nước ngoài, đến năm 2030 nhu cầu tiềm năng đối với trái phiếu chính phủ Mỹ từ Stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ đô la. Điều này không chỉ đại diện cho việc Stablecoin trở thành nguồn vốn chính cho trái phiếu chính phủ Mỹ, mà còn có nghĩa là sự phụ thuộc toàn cầu vào đô la kỹ thuật số ngày càng sâu sắc.

Hiện tại, tổng giá trị thị trường của Stablecoin đã vượt qua 2580 tỷ USD, trong đó USDT và USDC chiếm khoảng 90%, và gần như toàn bộ được giữ dưới dạng tài sản dự trữ bằng trái phiếu kho bạc Mỹ.

Chuyển tiền, cứu trợ, chống lạm phát: vai trò đa dạng của stablecoin nổi bật lên

Việc sử dụng Stablecoin đã không còn giới hạn trong đầu tư hoặc sàn giao dịch tiền điện tử. Các tổ chức viện trợ quốc tế đã bắt đầu sử dụng Stablecoin để phát tiền hỗ trợ nhân đạo, nhằm tránh phí giao dịch cao và biến động tỷ giá. Tại các quốc gia có lạm phát cao, các cửa hàng như quán cà phê ở Lebanon cũng đã bắt đầu chấp nhận USDT như một công cụ thanh toán.

Đồng thời, tại các quốc gia như Tajikistan, El Salvador, tỷ lệ kiều hối chiếm hơn 20% GDP, tính năng xuyên biên giới của Stablecoin chính là bù đắp cho những khoảng trống của hệ thống kiều hối truyền thống, thúc đẩy nhu cầu nội địa và tăng trưởng thuế.

Sự chênh lệch trong quản lý gia tăng “khoảng trống tài chính”: Ai sẽ giám sát Stablecoin?

Mặc dù đã có các tiêu chuẩn chống rửa tiền quốc tế như FATF, Stablecoin hiện vẫn có thể kiếm lợi nhuận giữa các quốc gia có quy định lỏng lẻo. Báo cáo kêu gọi cần tăng cường hợp tác quốc tế, đặc biệt là đối với các Stablecoin bằng đô la phát hành ở nước ngoài, cũng nên được đưa vào khuôn khổ quản lý tài chính của Hoa Kỳ.

Nếu quy mô của stablecoin trong tương lai tiếp tục mở rộng, có thể ảnh hưởng đến cấu trúc tiền gửi ngân hàng, thậm chí thách thức vị thế thống trị của hệ thống tài chính truyền thống. Hành động này có thể gây ra vấn đề “rút tiền kỹ thuật số” và “tập trung rủi ro hệ thống”, các cơ quan quản lý cần chuẩn bị trước.

Bài viết này báo cáo chuyên gia IMF: Stablecoin làm nhu cầu trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ tăng vọt, tiềm ẩn rủi ro tài chính lần đầu xuất hiện trên Chain News ABMedia.