Uniswap bước vào thời kỳ giảm phát! Cơ chế đốt token trị giá 6 tỷ USD được kích hoạt vĩnh viễn

Uniswap Labs đã thực hiện đợt đốt token lớn nhất trong lịch sử vào ngày 27 tháng 12, xóa vĩnh viễn 100 triệu token UNI, với vốn hóa thị trường khoảng 600 triệu USD vào thời điểm đó. Động thái này thực hiện cơ chế cốt lõi của đề xuất quản trị UNIfication và giao thức chuyển từ mô hình tích lũy phí sang khuôn khổ giảm phát. Phí giao thức do Uniswap v2 và v3 tạo ra sẽ tiếp tục được sử dụng để mua lại thị trường và đốt UNI, giảm dần nguồn cung lưu thông.

UNIfication đề xuất tái cấu trúc mô hình kinh tế của Uniswap

Đề xuất UNIfication, được đề xuất vào tháng 11 năm 2025 và được thông qua bởi một cuộc bỏ phiếu áp đảo vào ngày 25 tháng 12, đánh dấu cải cách mô hình kinh tế quan trọng nhất trong lịch sử quản trị của Uniswap. Logic cốt lõi của đề xuất nằm ở việc thiết lập kết nối trực tiếp giữa doanh thu giao thức và giá trị token, vì phí giao thức của Uniswap chủ yếu được tích lũy trong kho bạc trong quá khứ, thiếu cơ chế chuyển giá trị theo thời gian thực cho chủ sở hữu UNI. Mô hình mới trực tiếp chuyển đổi kết quả hoạt động của giao thức thành sự khan hiếm token thông qua một vòng lặp khép kín của việc mua lại→đốt “phí→”.

Từ triển khai kỹ thuật, cấu trúc phí của Uniswap v2 dựa trên mức phí 0,25% cho mỗi giao dịch, với 0,05% được phân bổ cho giao thức. Phiên bản v3 áp dụng thiết kế linh hoạt hơn, với các nhà cung cấp thanh khoản định tuyến một phần tư hoặc một phần sáu doanh thu của họ cho giao thức, tùy thuộc vào mức phí. Các khoản phí giao thức tích lũy này từng được lưu trữ trong kho bạc dưới dạng các mã thông báo khác nhau, nhưng bây giờ UNI thường xuyên được mua trên thị trường và bị đốt vĩnh viễn.

Việc đốt 100 triệu UNI được thực hiện vào ngày 27 tháng 12 là làn sóng hành động đầu tiên để kích hoạt cơ chế, tương đương với việc giảm khoảng 10% nguồn cung lưu hành. Những token này ban đầu thuộc về dự trữ do kho bạc Uniswap nắm giữ và được gửi vĩnh viễn đến các địa chỉ lỗ đen thông qua các giao dịch trên chuỗi, khiến bất kỳ ai cũng không thể truy cập được chúng nữa. Cơ chế đốt không thể đảo ngược này thiết lập kỳ vọng giảm nguồn cung rõ ràng cho thị trường, với những người ủng hộ tin rằng khi khối lượng giao dịch của Uniswap tiếp tục tăng, việc mua lại và đốt token đang diễn ra sẽ dần làm trầm trọng thêm sự khan hiếm của UNI, do đó thúc đẩy giá trị dài hạn tăng lên.

Ngoài đổi mới cơ chế token, UNIfication cũng đã tổ chức lại cơ cấu tổ chức của Uniswap. Nhân viên của Quỹ Uniswap sẽ chuyển sang Uniswap Labs, được tài trợ bởi Quỹ Tăng trưởng của Kho bạc. Sự tích hợp này nhằm mục đích kết nối các silo của tổ chức trong phát triển và vận hành, giúp các quyết định mở rộng giao thức hiệu quả hơn. Trước đây, quỹ chủ yếu chịu trách nhiệm quản trị cộng đồng và tài trợ sinh thái, trong khi Labs tập trung vào phát triển công nghệ và việc sáp nhập cả hai có nghĩa là Uniswap sẽ đối mặt với bối cảnh cạnh tranh DeFi đang phát triển nhanh chóng với thái độ thống nhất hơn.

Cơ chế giảm phát thay đổi logic giá trị UNI như thế nào

Các token của các giao thức DeFi truyền thống thường phải đối mặt với “tình thế tiến thoái lưỡng nan về giá trị”, nơi các giao thức có thể tạo ra phí giao dịch đáng kể, nhưng những doanh thu này không thể được chuyển cho chủ sở hữu token một cách hiệu quả. Sự thay đổi giảm phát của Uniswap trực tiếp giải quyết vấn đề này, thiết lập một cơ chế hỗ trợ giá trị tương tự như “mua lại cổ phiếu” cho UNI bằng cách gắn lợi nhuận của giao thức với sự khan hiếm token.

Ba con đường truyền giá trị chính của mô hình giảm phát

Thu hẹp nguồn cung tạo ra sự khan hiếm phí bảo hiểm: Mỗi lần đốt sẽ làm giảm vĩnh viễn nguồn cung lưu hành và giá trị đơn vị token về mặt lý thuyết sẽ tăng lên với nhu cầu liên tục.

Tăng trưởng phí thúc đẩy quy mô mua lại: Uniswap có khối lượng giao dịch hàng tháng hơn 600 triệu đô la và hoạt động trên 40 blockchain và việc tiếp tục mở rộng phí giao thức sẽ đẩy nhanh tốc độ đốt.

Thị trường kỳ vọng một chu kỳ tích cực: Tính minh bạch của cơ chế giảm phát cho phép các nhà đầu tư dự đoán đường cung trong tương lai, giảm sự không chắc chắn và thu hút những người nắm giữ dài hạn.

Dữ liệu của DefiLlama cho thấy Uniswap đã vượt quá 600 triệu đô la khối lượng giao dịch vào tháng trước, tạo ra khoảng 3.000 đô la doanh thu giao thức trong một tháng, ngay cả với tỷ lệ giao thức ước tính thận trọng 0,05%. Các quỹ này sẽ định kỳ tham gia thị trường để mua UNI và đốt nó, tạo ra hỗ trợ mua bền vững. Không giống như đốt một lần, chìa khóa của cơ chế này nằm ở tính bền vững và khả năng dự đoán, nơi thị trường có thể dự đoán quy mô đốt trong tương lai dựa trên sự tăng trưởng khối lượng giao dịch của Uniswap.

Phản ứng của thị trường đối với đợt đốt đầu tiên xác nhận tính hợp lệ của logic giảm phát. Theo dữ liệu của BeInCrypto, UNI đã tăng hơn 6% trong vòng 24 giờ kể từ khi thực hiện đốt cháy, đạt mức cao nhất trong nhiều tuần là 6,38 đô la. Phản ứng giá này không chỉ đến từ việc loại bỏ 100 triệu token mà quan trọng hơn là kỳ vọng của thị trường về việc tiếp tục đốt cháy trong tương lai. Phân tích kỹ thuật cho thấy UNI đã thoát ra khỏi đường xu hướng giảm dần kéo dài một tuần và khối lượng đã được khuếch đại, cho thấy niềm tin mua đang phục hồi.

Tuy nhiên, các mô hình giảm phát cũng phải đối mặt với những thách thức tiềm ẩn. Thứ nhất, đốt token làm giảm nguồn cung lưu thông có sẵn để quản trị, có khả năng dẫn đến sự tập trung hơn nữa của quyền quản trị. Thứ hai, nếu thị phần của Uniswap giảm do cạnh tranh, việc giảm doanh thu phí giao thức sẽ làm suy yếu nỗ lực đốt. Thứ ba, việc mua lại quy mô lớn có thể đẩy giá UNI lên trong ngắn hạn, tạo ra một bong bóng đầu cơ không bền vững. Do đó, thị trường cần tiếp tục quan sát xem liệu việc tăng phí giao thức có thể hỗ trợ hoạt động lâu dài của cơ chế giảm phát sau sự phấn khích ban đầu hay không.

Kế hoạch mở rộng cơ chế doanh thu trong tương lai

Uniswap Labs đã nói rõ trong thông báo rằng họ có thể đề xuất nhiều cơ chế doanh thu hơn thông qua một quy trình quản trị riêng biệt trong tương lai. Các nguồn phí tiềm năng trong tương lai bao gồm phí giao thức lớp 2, các tính năng mới trong Uniswap v4, doanh thu luồng lệnh trên UniswapX, PFDA (Giao thức phân phối phí giao thức) và móc tổng hợp. Những dòng doanh thu mới này, một khi được kích hoạt, sẽ mở rộng đáng kể số tiền có sẵn để đốt, đẩy nhanh quá trình giảm phát.

Cơ chế “móc” được giới thiệu bởi Uniswap v4 cho phép các nhà phát triển nhúng logic tùy chỉnh vào các nhóm thanh khoản, tạo ra khả năng doanh thu mới cho giao thức. Ví dụ: một số móc có thể tính phí bổ sung cho các tính năng cụ thể, có thể được chuyển đến cơ chế phá hủy. UniswapX hoạt động như một giao thức đấu giá luồng lệnh có thể trích xuất doanh thu từ đấu thầu của nhà tạo lập thị trường. Phí giao thức Layer 2 đến từ việc triển khai Uniswap trên các mạng Layer 2 khác nhau và với sự phát triển của các hệ sinh thái như Optimism, Arbitrum và Base, phần tiềm năng doanh thu này là rất lớn.

Từ góc độ phát triển quản trị, UNIfication chỉ là khởi đầu, không phải là kết thúc. Uniswap đang chuyển đổi từ một giao thức kỹ thuật thuần túy sang một tổ chức phi tập trung với một vòng lặp khép kín kinh tế hoàn chỉnh. Việc ra mắt cơ chế giảm phát đặt ra một tiêu chuẩn mới trong không gian DeFi và các giao thức chính thống khác dự kiến sẽ làm theo. Đối với những người nắm giữ UNI, tập trung vào tăng trưởng phí giao thức, tần suất đốt và thay đổi thị phần sẽ là những chỉ số cốt lõi để đánh giá giá trị các khoản đầu tư của họ.