交易公司Wintermute表示，上周的加密貨幣拋售主要是由於對12月联准会降息預期的急劇重新定價——在沒有宏觀數據的情況下，加之联准会主席鲍尔的模糊評論，降息的概率在短短七天內從70%暴跌至42%。這一調整暴露了FOMC內部的深刻分歧，並迫使風險資產下行，數字資產更是領跌。
跨資產表現：加密貨幣再次落後於股票
數字資產繼續表現不佳，未能跟上更廣泛的市場，這種模式始於初夏，並反映出與股票的持續負相關性。值得注意的是，比特幣和以太坊這次落後於更廣泛的山寨幣指數——這種不尋常的動態可以通過以下因素解釋：
- 已經經歷了長期回調的山寨幣
- 在隱私幣和費用切換敘事等小衆領域的韌性
Wintermute強調，目前的壓力主要來自大型持有者(鯨魚)提前調整頭寸。雖然Q4–Q1的獲利了結是季節性的，但今年的拋售似乎是前置的，受到越來越多共識的推動，即2026年可能標志着四年週期理論中的一個較爲平靜的階段。這個預期已經變得自我實現，放大了波動性，即使沒有基本面的惡化。
宏觀環境依然支持 — 比特幣動能是缺失的部分
盡管出現回撤，Wintermute 仍然認爲 宏觀背景依然積極：
- 全球貨幣寬松持續
- 美國的量化緊縮即將結束
- 財政刺激渠道仍然活躍
- 預計2026年第一季度流動性狀況將改善
報告強調，當前環境並不像長期熊市的條件。相反，主要缺失的催化劑是比特幣重新獲得動力並重新奪回其近期區間的上限。在龍頭資產穩定並顯示出持續的強勁之前，市場廣度將保持狹窄，敘事輪換也將短暫。
一旦比特幣重新確立龍頭地位，Wintermute預計將重新出現廣泛的復蘇基礎，這將得到有利的宏觀背景和改善的流動性的支持。
總而言之，Wintermute將最近的拋售視爲一種宏觀驅動、情緒主導的修正，而不是新熊市的開始。全球寬松政策依然存在，且沒有明顯的基本面裂縫，比特幣是否能夠重新獲得動能將決定加密市場是進入持續恢復階段，還是在2026年前保持區間波動。
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