關鍵指標（11月17日香港時間下午4點至12月1日香港時間下午4點） BTC/USD: -9.6% ($95,600 -> $86,400)ETH/USD: -11.9% ($3,200 -> $2,820)繼兩周前的周五暴跌至8萬美元關鍵支撐位後，上周市場在稀薄的感恩節流動性中試圖爲預期的”聖誕行情”打基礎，幣價從低點修正性爬升。但很快本週伊始市場便遭遇現實的檢驗：多頭頭寸的積壓以及89,000美元的樞軸水平在亞洲交易時段引發了大量拋售。盡管我們確實預計市場將在本月晚些時候制造一輪”聖誕行情”（特別是考慮到联准会預計將降息），但我們預期最可能的前進路徑是從當前點位重新測試低點，但該低點長期看是很好買入機會。那些在上周反彈時沒有賣出的參與者可能會開始恐慌，尤其是如果我們看不到價格快速回升/爬升至阻力位（88.5–90K美元），幣價下行的走勢將會被進一步激發。市場存在一些其他可能的價格路徑 — — 由於10月閃崩事件的復雜性，這種情況比平時更多 — — 因此存在不小的可能性，即當前走勢僅僅是流動性稀薄時價格過度漲後的簡單修正，而長期的漲趨勢實際上早已開始。另一種替代可能是，這仍然是最後一波下跌之前修正走勢的一部分（如果我們收復90,000美元以上的失地但在100,000美元失敗，這種可能將會更加明確），但可能性更高的路徑是本週從這裏開始出現更多的下行價格走勢。我們建議從此處（85.5–86.5K美元水平）開始分批建立長線多頭頭寸，並在更接近80–81K美元時再次加倉，對於膽大者，可在78–80K美元區域進一步加倉（重要的長期支撐位在該區域下方）。上行的關鍵樞軸包括89,000美元以上和94,250美元，而100,000美元是關鍵的樞軸位，若突破將爲我們重新打開通往125–130K美元區域的大門（這是我們對此輪走勢結束後B浪的目標位）。 市場主題 過去幾周市場波動劇烈，因爲FOMC的利率定價鍾擺式變動，從”12月降息概率高達90%降至30%，之後重回90%。高貝塔值的科技/AI股和加密貨幣受影響最大，而VIX指數短暫重訪了今年數次出現的25–26的高點（不包括3–4月關稅問題導致的>40的高點）。盡管VIX水平再次限制了價格的進一步漲，在联准会利率路徑未發生任何實質性變化的情況下，宏觀基本面背景總體上仍對風險資產有利。市場不再有能力長期維持風險規避狀態，因爲頭寸在感恩節前已有所減輕，我們看到風險資產普遍出現反彈。在引領高貝塔風險資產走低之後，加密貨幣未能免於跌勢的延續，BTC兩周前的周五跌破85,000美元關鍵支撐，並引發快速下跌下探80,000美元的強勁支撐。此後，我們在稀薄的流動性和拋售枯竭中看到了修正性反彈，整體風險情緒回升，市場試圖築底。不幸的是，在10月10日至11日的事件之後，市場情緒/結構似乎已從根本上被削弱，因此這個週期”可能會有所不同”，即買盤意願和新增流動性可能不足以推動價格實質性回升並突破100,000美元。IBIT的資金流出已經增加，但遠未達到自夏季以來我們看到的數月持續流入的規模，其資金流趨勢將是未來需要監控的關鍵。有趣的是，山寨幣的表現相對堅挺，這在加密貨幣的”熊市”中極不尋常，這表明去槓杆化程度更深（再次與10月10日至11日事件的影響有關），而且山寨幣的頭寸總體上幹淨得多（除了DAT持倉，不過Tom Lee並未放緩ETH的購買……至少目前如此！）。 BTC 隱含波動率
過去兩周隱含波動率波動區間很大，期限小於2個月的合約波動率在幣價探即8萬美元低點時飆升，隨後因上周的低波動緩慢修正漲而急劇下跌，接着又隨着亞洲時段從90.5–85.5K美元開始的新一輪拋售而再次上升。實際波動率一直維持在48–52%的高位，因此隱含波動率的下跌只能歸因於年底前的倉位削減，同時做市商希望回收方向性交易的賣出流量。隱含波動率的期限結構已普遍趨平，因一些長期波動率上的賣壓使得期限大於3個月的到期日略顯沉重，而短期合約由於實際波動率升高而繼續保持支撐。 BTC 偏度/峯度
祝您下周交易順利！
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