地緣衝突緩和！加密市場迎來遲來的“聖誕反彈”：比特幣突破9萬美元、以太坊重返3000美元

在2025年即將收官之際，加密市場迎來了一場久違的普漲。隨著美國總統特朗普與烏克蘭總統澤連斯基會面，雙方在和平進程上取得進展的消息傳出，市場風險偏好迅速升溫，比特幣價格在數小時內拉升3%，強勢突破 90,000 美元關口，以太坊也重返 3,000 美元之上。然而，這波反彈的深層動力遠不止於地緣政治頭條。數據分析機構 10x Research 指出，在看似平靜的表面下，衍生品市場的結構性變化正在為價格上漲提供關鍵推力：儘管整體交易量低迷，但資金費率持續上升，表明槓桿多頭正悄然布局。這場由宏觀敘事與微觀結構共同驅動的反彈，預示著市場可能正處在一個關鍵的轉折窗口。

地緣破冰：一則和平信號如何點燃市場風險偏好

2025年12月末，一則來自華盛頓的政治消息意外地成為了加密市場的強心劑。烏克蘭總統澤連斯基訪問美國，與總統特朗普就一項擬議的“和平計劃”進行了會談。會後，特朗普確認雙方在結束俄烏衝突方面“取得了進展”。儘管東部的領土控制等複雜問題懸而未決，但衝突出現緩和前景的信號，足以瞬間改變全球資本的短期情緒。

這種情緒轉變在資產價格上體現得清晰而迅速。傳統避險資產黃金的價格在消息後有所回落，而作為新興數字風險資產的比特幣則同步拉升，一度突破 90,300 美元。市場的邏輯鏈條是直接的：地緣政治緊張局勢的緩和，降低了全球經濟的尾部風險，鼓勵資本從避險港灣流出，重新追逐包括加密貨幣在內的風險資產。與此同時，美聯儲持續通過回購操作向市場注入流動性，為風險資產的上漲提供了宏觀流動性背景。

這一事件再次凸顯了加密貨幣市場，尤其是比特幣，其價格與全球宏觀敘事和地緣政治動態日益緊密的關聯性。它不再是一個孤立的“數字另類資產”，其波動越來越多地反映著傳統金融市場對風險的整體定價。從更廣泛的視角看，烏克蘭重建計劃中提及的 8,000 億美元 潛在援助規模，也引發了市場對未來可能出現的巨大流動性及其中部分資金流入數字資產的想像。對於交易者而言，理解這種關聯性已成為解讀市場短期波動不可或缺的一環。

平靜下的暗流：衍生品數據揭示市場結構性異動

儘管地緣新聞提供了催化劑，但加密市場此次反彈的真正基石，深植於衍生品市場悄然發生的變化之中。根據 10x Research 在12月29日發布的觀察，市場正呈現一種矛盾而微妙的狀態：“加密市場正以周期性的低活躍度步入新年，但衍生品頭寸正在傳遞一個截然不同的信號。”

交易活動萎靡與槓桿情緒升溫的背離是當前最顯著的特徵。數據顯示，加密貨幣周均交易量維持在 800 億美元 左右，較正常水平低約 26%，市場參與度處於周期低位。然而，衡量永續合約市場中多頭情緒的資金費率卻在持續攀升。截至上週，比特幣永續合約資金費率上升 3.7% 至 8.9%（年化），處於過去一年的 57% 分位；以太坊資金費率也上升至 6.9%。這意味著，儘管現貨市場買盤不活躍，但留在場內的交易者正以更高的成本持有槓桿多頭頭寸，看漲預期強烈。

與此同時，期貨未平倉合約總額在有序下降後，穩定在 273 億美元 附近。這種“價格漲、持倉穩、資金費率升”的組合，描繪出一幅“市場變薄但更擁擠”的圖景：大量散戶和短線交易者離場，而剩餘的多頭頭寸更為集中和堅定。10x Research 警告，這種結構使市場“表面平靜，內裡卻越發脆弱”，對利好消息會反應強烈，但也更容易在流動性不足時出現劇烈波動。期權市場的變動也指向相似結論，其定價模式的變化通常預示著趨勢的切換而非延續。

當前加密市場關鍵指標與背離信號

• 價格表現：比特幣突破 90,000 美元，24小時漲幅約3%；以太坊突破 3,000 美元，漲幅約4%。
• 市場廣度：總市值回升至 3.04 萬億美元，但整體交易量較常態萎縮約30%。
• 衍生品情緒：
  • 比特幣資金費率：8.9%/年（過去一周+3.7%），處於57%分位。
  • 以太坊資金費率：6.9%/年（過去一周+3.4%），處於34%分位。
  • 期貨未平倉合約：約273億美元，從低點反彈但遠低於前期高點。
• 市場結構診斷：極低的現貨交易量（流動性薄）與持續上升的資金費率（槓桿多頭擁擠）形成顯著背離，市場結構脆弱。
• 模型信號：10x Research 模型強烈傾向於比特幣將跑贏山寨幣，且距離觸發“比特幣主導地位”上升信號僅差0.1%。

山寨幣的跟進與分化：反彈中的強弱邏輯

在比特幣和以太坊兩大引擎的帶動下，主流山寨幣市場也迎來了普遍上漲。XRP 價格上漲約 2%，重返 1.90 美元 上方；Solana 表現更為強勢，漲幅超過 3%，逼近 130 美元 關口。其他如 BNB、Dogecoin、Cardano 以及各類 AI 概念代幣均呈現上行趨勢。

然而，這種普漲背後並非沒有隱憂。10x Research 的模型明確指出，其當前強烈看好比特幣相對於山寨幣的表現，模型距正式發出“比特幣主導率”上升的信號僅差 0.1%。這一判斷基於多重因素：在宏觀不確定性仍未完全消散、市場流動性並未全面復蘇的背景下，資金往往傾向於首先流入市值最大、流動性最好、被視為“數字黃金”的比特幣。只有當比特幣的上漲趨勢得到徹底確認，並打開更大的上行空間後，風險偏好更高的資金才會大規模輪動至山寨幣領域。

因此，本次反彈中山寨幣的上漲，更多是一種比特幣突破關鍵阻力位後的“β跟隨”，而非自身獨立強勢周期的開啟。這種格局對投資者提出了更高的辨別要求：需要區分哪些項目是單純跟漲，哪些是憑藉自身基本面的積極進展（如生態增長、技術升級）而獲得更強的上漲動能。在當前階段，市場的整體基調可能更傾向於“區間震盪”而非“單邊牛市”，這意味著板塊和個股之間的分化將會加劇，普漲行情難以持續。

展望與策略：在脆弱平衡中把握反彈節奏

面對由地緣政治事件觸發、衍生品結構支撐的反彈，投資者應如何制定策略？首先，需要清醒認識當前市場所處的階段。這並非由增量資金洪流驅動的主升浪，而是在流動性整體偏緊、市場結構脆弱背景下的、一次基於樂觀預期的情緒修復。因此，將此次反彈定性為“聖誕老人行情”的遲到演繹，並對其持續性和高度保持一份謹慎，是必要的。

對於短線交易者而言，關鍵點在於跟蹤衍生品數據的微妙變化。資金費率是否出現過熱跡象？未平倉合約是否在價格上漲時同步快速增加（這可能意味著新的槓桿泡沫）？同時，需密切關注 90,000 美元（比特幣）和 3,000 美元（以太坊）這兩個關鍵心理關口能否轉化為有效支撐。如果突破得到確認且成交量能溫和放大，下個技術目標可能指向前期高點區域。

對於中長期投資者，當前環境或許更適合進行結構性布局而非追漲殺跌。比特幣相對強勢的信號值得重視，可以考慮將其作為資產配置的核心。對於山寨幣，則應堅持“基本面優先”的原則，在市場整體反彈時，優先關注那些在熊市中依然保持強勁開發活動、用戶增長或產生實際收入的優質項目，利用市場波動分批建立頭寸。

最終，這次反彈再次驗證了現代加密市場的複雜性：它既對頭條新聞保持敏感，又受到鏈上衍生品數據的精密驅動。地緣政治的“面子”提供了故事和動力，而衍生品市場的“裡子”則決定了反彈的力度和可持續性。在2025年與2026年交替之際，這場由“和平會談”點燃的上漲，或許正為觀察新一年度市場如何在高估值、高期望與脆弱結構之間尋找新平衡，拉開了序幕。