CME基差壓縮與未平倉合約47%的下降，顯示去槓桿化，但尚未形成明顯的底部。
比特幣衍生品市場的壓力跡象正在累積。對期貨敞口需求的降溫以及未平倉合約的急劇下降，表明去槓桿化仍在進行中。CryptoQuant表示，目前的狀況尚未像過去的周期底部。
CryptoQuant的數據顯示CME比特幣期貨基差出現壓縮。與2025年底及一年前相比，各到期日的溢價已縮窄。長期期貨合約的下降最為明顯。因此，交易者似乎不再願意為未來比特幣敞口支付額外溢價。
這種壓縮反映了槓桿多頭需求的降溫。當信心強烈時，期貨通常會以較高的溢價交易，超過現貨價格。然而，現在這個溢價正在縮小。前瞻性風險偏好已經減弱，顯示市場整體變得更為謹慎。
同時，期貨曲線仍呈上升趨勢，這一點很重要。在過去的熊市底部，曲線曾轉為倒掛。在2018年12月和2022年12月，期貨價格低於現貨價格，當時壓力加劇，強制平倉達到高峰。
此外，自2025年以來，曲線的斜率一直在下降。類似的模式也出現在2019年和2022年的熊市前期。儘管如此，結構尚未轉為負值，這表明持倉正在逐步解除，而非崩潰。
CME期貨數據顯示去槓桿化明顯。芝加哥商品交易所的未平倉合約已從高點下降近47%。值得注意的是，類似的下降也曾在2022年下跌期間出現。這種下降表明投機敞口普遍縮減。
未平倉合約的降低通常反映清算、平倉以及對沖需求的減少。換句話說，交易者正在縮減風險。儘管如此，缺乏倒掛現象意味著這一過程可能尚未完全完成。
歷史上，真正的周期底部常與極度恐懼和被迫退出同步出現。此外，近期的反彈難以獲得持續動能，賣壓仍集中在阻力區域。若沒有壓力指標的急劇上升，反彈可能會受到限制。
因此，基差壓縮與未平倉合約收縮預示著一個中周期的看空階段。條件看起來比擴張期更弱，但尚未達到全面崩潰的程度。簡而言之，市場結構正在調整中，尚未破裂。
CryptoQuant總結認為，重置仍在進行中。槓桿的降溫與溢價的收窄表明重置仍在持續。過去的周期顯示，當期貨曲線倒掛且投機持倉崩潰得更為突然時，底部較為持久。
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