JPMorgan 分析師指出，今年比特幣挖礦對價格波動的敏感度出現可衡量的上升，並警告稱，愈來愈多在接近平衡點（不賺不賠）附近運作的礦工，從根本上改變了網路對市場變動的回應方式。這項轉變反映出保護礦工免受價格波動影響的邊際緩衝層（margin buffer）出現結構性侵蝕。根據 JPMorgan 的分析，2026 年比特幣已連續五個月交易在其估計生產成本約 78,000 美元之下，這使得在 2024 年減半之後（區塊獎勵減半）整個挖礦產業承受持續的財務壓力。
挖礦難度相對比特幣價格的 Beta 升至 0.62
JPMorgan 的分析透過一項 Beta 指標量化了這種升高的敏感度：過去六個月，挖礦難度相對比特幣價格的 Beta 已升至 0.62。Beta 為 0.62 的意思是，當比特幣價格出現任何有意義的變動時，網路的整體算力（hashrate）會以更高的緊迫感跟隨。Nikolaos Panigirtzoglou 是該報告的 JPMorgan 主要分析師，他表示，今年比特幣價格連續五個月都遠低於其生產成本，使挖礦經濟惡化。
算力——投入比特幣工作量證明（proof-of-work）區塊鏈進行挖礦與處理交易的總運算能力，以每秒 exahashes 表示——已成為一種更具反應性的工具。當價格下跌時，最弱的礦工會更快退出、算力合約縮減，而難度會下調。隨著更多礦工聚集在接近平衡點附近，即使是小幅的價格下滑，也可能觸發顯著的停機。
比特幣連續五個月交易在 78,000 美元的生產成本之下
比特幣已連續五個月交易在其估計生產成本之下，JPMorgan 目前將該成本估在每枚約 78,000 美元。報告發布時，比特幣約在 64,700 美元附近徘徊，生產成本與市場價格之間的落差長期維持在偏大水準。JPMorgan 援引 CoinShares 的第一季挖礦報告指出，目前約有 20% 的比特幣礦工處於不具盈利的狀態。每五位營運者中就有一位在虧損，對於必須持續消耗電力並維護硬體的產業而言，這是一種難以承受的局面。
這種持續的壓縮，代表自 2024 年減半壓縮區塊獎勵以來，較長的一段挖礦經濟壓力時期。減半在協定層級使礦工收入減半，而價格環境並未如礦工預期的那樣在反彈中給予補償。
2026 年第一季：上市礦工清算超過 32,000 BTC
財務壓力已直接轉化為被迫出清。2026 年第一季，上市挖礦公司清算的 BTC 超過 32,000 枚；該數字也高於其在整個 2025 年期間合計出售的比特幣數量。這種加速顯示企業正在籌措現金以維持生存，或支付它們已無法僅靠營運來負擔的成本。
這種拋售的規模，為比特幣價格帶來持續的供給端壓力。當礦工——在生態系中歷來是最不情願持有者之一——以這種速度進行清算時，會形成一個回饋循環，可能拖累礦工所依賴的資產。
6 月第二週挖礦難度下跌 10%
網路本身也在承受壓力。6 月第二週，挖礦難度下跌 10%，這也是 2026 年內第二次出現如此幅度的下滑。難度調整大約每兩週自動進行一次，以維持一致的出塊時間，但這種規模的下跌並非例行。它反映出算力已從網路中顯著撤出，通常是由不具盈利的礦工切換關閉設備所驅動。
一年內出現兩次如此大的下跌，意味著 JPMorgan 所量化的敏感度正在體現在比特幣網路最根本的技術指標上。
礦工宣布 AI 與 HPC 托管合約以多元化收入
面對利潤被壓縮以及比特幣價格難以預測，礦工愈來愈把目光投向區塊獎勵之外。向 AI 托管與高效能運算（high-performance computing, HPC）合約的轉向，已成為該產業定義性的策略動作之一。AI 托管交易提供穩定的、跨多年的收入來源，而且其利潤率在低於生產成本的比特幣價格下，觀感上比挖礦更具吸引力。
挖礦經濟取決於礦工無法控制的變數——網路難度、BTC 價格、減半週期。相較之下，AI 與 HPC 合約會鎖定可預測的收入，降低對加密貨幣波動的暴露。2024 年減半實質上迫使市場展開這場討論：當區塊獎勵減半後，「純押比特幣挖礦」的長期經濟性就更難向投資者辯護。
分析師估計，礦工合計已宣布數十億美元規模的 AI 與 HPC 相關交易。要打造可供 AI 使用的設施，需要大量資本投入與在技術層面上與傳統挖礦作業有實質差異的基礎設施。執行風險是真實存在的，而對於已受到低比特幣價格壓力的公司來說，資本需求並不小。那些為維持償付能力而以創紀錄規模出售 BTC 的同一批礦工，同時也正試圖籌措資本，並將基礎設施導向 AI 托管。
常見問題（FAQ）
為什麼 2026 年比特幣挖礦網路對價格變化更敏感？
更多礦工正處於接近平衡點的運作水位，這意味著網路的算力與挖礦難度會更快地回應比特幣價格波動。JPMorgan 透過一項 Beta 指標衡量這種敏感度，該敏感度在過去六個月已升至 0.62。
比特幣交易價格低於其生產成本有何意義？
以約 78,000 美元的估計生產成本為基準，已連續五個月對礦工造成持續的財務壓力。這促使部分營運商關閉設備並清算 BTC 持倉，進而使算力下降，並觸發挖礦難度調整。
2026 年比特幣礦工如何調整挖礦經濟？
礦工正在追求 AI 與高效能運算的托管合約，以多元化收入並取得更穩定、跨多年的所得來源；這些來源較不受比特幣價格波動以及 2024 年減半的影響。分析師估計，礦工合計已宣布數十億美元規模的 AI 與 HPC 相關交易。
