3月13日消息，加密做市商Wintermute在最新研究报告中指出，在当前市场周期中，比特幣礦工面臨收益持續下降的壓力，傳統挖礦模式盈利難度顯著增加。報告認為，礦企未來可能需要通過發展人工智慧算力業務或更積極管理比特幣資產來維持長期競爭力。
Wintermute表示，多年來比特幣礦工在全球低成本能源地區建設了大量電力與數據中心基礎設施，這些資源恰好與人工智慧行業對高性能算力與能源供應的需求高度契合。因此，一部分礦企正考慮轉型為AI算力托管或數據中心運營商。不過，該機構也指出，這類轉型通常需要大量資本投入，並伴隨較高運營風險。
行業趨勢已經開始顯現。礦業公司MARA Holdings近期向美國證券交易委員會提交文件，表示可能出售部分比特幣以支持人工智慧相關業務布局。數據顯示，自2025年10月以來，多家上市礦企累計出售超過1.5萬枚比特幣，用於補充現金流或進行業務調整。
Wintermute還提到，比特幣礦工目前持有的BTC規模接近總供應量的1%。這一現象被稱為“HODL時代遺留問題”，即礦工長期持有大量資產但缺乏主動資產管理策略。報告認為，礦企可以通過衍生品工具、備兌看漲期權或現金擔保看跌期權等方式對沖風險並獲取收益，也可以通過借貸協議賺取利息，從而提高資產利用效率。
報告進一步指出，本輪市場周期中，比特幣價格未能像過去那樣實現兩倍增長以抵消減半帶來的收入下降，同時交易手續費收入具有較強波動性，難以形成穩定補充。此外，能源成本持續上漲，也進一步壓縮了礦工利潤空間。
Wintermute認為，這種盈利壓力與2018年和2022年的周期有所不同，更像是一場行業結構調整。隨著效率較低的礦企逐漸退出市場，整個比特幣挖礦行業可能在未來幾年變得更加集中和高效。
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