MonetSupply von Spark sagt, dass Aaves Entscheidung, sein Core-WETH-Markt einzufrieren, es LST/LRT-Whales ermöglicht, ~45%-weETH-Loops zu farmen, während aEthWETH bei 100% Auslastung verharrt und normale Nutzer einfängt.
Zusammenfassung

• MonetSupply, Direktor für Spark-Strategie, sagt, Aaves Entscheidung, seinen Ethereum Core WETH-Markt wieder freizugeben, sei unter den aktuellen Liquiditätsbedingungen „nicht durchdacht“.
• Bei einer aEthWETH-Auslastung von 100% warnt er, dass hochgehebelte weETH-Loops, die nach ~45% APY jagen, normale Einleger und Stablecoin-Kreditnehmer in die Falle locken werden, die versuchen auszusteigen.
• Der Schritt, so sein Argument, verteilt Arb-Möglichkeiten, ohne die aEthWETH-Liquidität zu beheben, und verschlechtert die Bedingungen für reguläre Nutzer weiter, die bereits damit zu kämpfen haben, zu refinanzieren.

Aave (AAVE) hat sich entschieden, seinen Ethereum Core WETH-Markt zu entsperren, gerade wenn die Liquidität am knappsten ist, was auf scharfe Kritik von MonetSupply, dem Direktor für Spark-Strategie, stößt. In einem Post auf X bezeichnete er die Maßnahme als „ziemlich nicht durchdacht“ und argumentierte, dass unter dem aktuellen Zinsmodell LST- und LRT-Inhaber aggressive zirkuläre Leverage-Loops mit Assets wie weETH aufdrehen können, während normale Nutzer effektiv gesperrt sind.

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid…

— monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

Hochoktan-Loops auf einem trockenen WETH-Markt

Laut seinen Berechnungen können Händler einen ungefähr 0,5%-Abschlag auf den Sekundärmarktpreis von weETH relativ zu ETH ausnutzen und einen Aave-ETH-Kreditzins, der bei rund 5,15% gedeckelt ist, um rekursive Long-ETH-Positionen zu konstruieren, mit einem annualisierten Renditeprofil nahe 45%, wenn man es auf die Basis-Staking-Rendite aufstapelt. Da der aEthWETH-Markt bereits bei 100% Auslastung steht, zieht jede neue Schleife die Klemme auf die Exit-Liquidität für „Plain-Vanilla“-Einleger und Kreditnehmer zusätzlich an.

Arbitrage für einige, Exit-Risiko für die meisten {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

Das Problem, so argumentiert MonetSupply, sei, dass das Entfrieren von WETH unter diesen Bedingungen nichts tue, um die Liquiditätsbelastung zu lindern, mit der aEthWETH-Nutzer konfrontiert sind. „Dieser Beschluss schafft Arbitragemöglichkeiten, ohne die Liquiditätsspannung von aEthWETH anzugehen“, schrieb er und warnte, dass Nutzer, die WETH abziehen wollen oder gehebelte Stablecoins ausrollen, feststellen, dass es schlicht keinen Puffer mehr im Pool gibt.

Neuere Kommentare des Spark-Strategen zu verwandten Fragilitäten im ETH-Markt haben aufgezeigt, wie sich ähnliche Dynamiken aufschaukeln können: Sobald die Auslastung bei 100% festgenagelt ist, verlieren Anbieter Anreize zu bleiben, während Kreditnehmer weniger Spielraum haben, sich zu entschulden, was das Risiko feststeckender Positionen und kaskadierender Liquidationen erhöht, wenn sich Zinsen oder Kollateralpreise gegen sie bewegen. In Kombination mit den Nerven nach dem Kelp DAO und der erhöhten Nachfrage nach On-Chain-ETH-Liquidität wirkt Aaves Entscheidung, die WETH-Drossel wieder zu öffnen, in seiner Sicht weniger wie die Wiederherstellung der Normalität und mehr wie die Einladung, ausgefeilte Looper einzusetzen, um eine Basis-Trade auf einem bereits angespannten Markt zu farmen.

Wenn diese Anreize bestehen bleiben, ist das wahrscheinlichste Ergebnis eine vertraute Spaltung: Whales und strukturierte Fonds, die über weETH-Loops gehebelten Carry abgreifen, während Retail-Einleger und Stablecoin-Kreditnehmer mit steigenden Chancen konfrontiert sind, in einem Markt gefangen zu werden, in dem die Exit-Tür zwar technisch offen ist—aber funktional durch 100% Auslastung blockiert wird.