Der börsennotierte Bitcoin-Miner American Bitcoin (American Bitcoin) hat in seinem aktuellen Quartalsbericht offengelegt, dass das Unternehmen im Februar 314 Bitcoins im Rahmen einer Verpfändung als Sicherheit eingesetzt hat, um an Bitmain (Bitmain) 80% der 49,4 Millionen US-Dollar Kaufzahlung für Miner-Equipment zu leisten. Diese Vereinbarung wird mit 125.900 US-Dollar je Bitcoin bewertet, doch der tatsächliche Transaktionspreis lag damals unter 70.000 US-Dollar; ABTC kaufte die Miner faktisch mit einem impliziten Abschlag von rund 44%.
Transaktionsstruktur-Analyse: Wie ein überbewerteter BTC einen impliziten Discount erzeugt
Bei dem Einkauf handelt es sich um rund 11.298 Einheiten von Bitmain S21 XP ASIC-Miner-Geräten mit einer Gesamt-Hashrate von etwa 3,05 EH/s. Die Transaktion ist in zwei Teile unterteilt: ABTC bezahlt 80% über eine Verpfändung von Bitcoins mit einer überhöhten Bewertung, während die verbleibenden 20% nach einem Jahr Versand erfolgen – bar, durch zusätzliche verpfändete Bitcoins oder in einer Kombination beider Optionen.
Der Kern der Ermäßigung liegt in der Bewertungsdifferenz: ABTC verpfändet Bitcoins mit einem vertraglichen Bewertungswert von 125.900 US-Dollar je Einheit, während der Marktpreis zu diesem Zeitpunkt unter 70.000 US-Dollar lag. In Marktkapitalisierung gerechnet liegen die tatsächlichen Kosten für diese verpfändeten Bitcoins daher deutlich unter dem Nennwert – das entspricht dem Kauf der Miner zu einem Abschlagspreis.
Laut Vereinbarung darf Bitmain die verpfändeten Bitcoins während einer Rückzahlungsfrist von etwa 24 Monaten nicht liquidieren (außer ABTC entscheidet sich aktiv, auf die Rückzahlung zu verzichten). So wird sichergestellt, dass ABTC während der Rückzahlungsperiode die faktische Kontrolle über die Bitcoins hält.
Rückzahlungsoptionen: Wie Kursanstieg oder -rückgang von Bitcoin über ABTCs Endergebnis entscheidet
Die Transaktion ist im Grunde ein langfristig ausgelegter Call-Optionsbau auf die verpfändeten Bitcoins für ABTC:
· Wenn Bitcoin zum Ende der Rückzahlungsfrist höher als 125.900 US-Dollar notiert, entscheidet sich ABTC, den Schuldendienst per Cash zu begleichen, die verpfändeten Bitcoins zurückzuerhalten und die Wertsteigerung der Bitcoins vollständig mitzunehmen; Bitmain erhält den Erlös aus dem Verkauf der Miner vollständig in bar zurück.
· Wenn Bitcoin zum Ende der Rückzahlungsfrist unter 125.900 US-Dollar liegt, kann ABTC auf die Rückzahlung verzichten. Bitmain hält dann Bitcoins im Gegenwert unter dem ursprünglichen Transaktionsbetrag und trägt einen Teil des Marktrisikos aus dem Kursrückgang.
Diese Struktur ist im Kern ein zusammengesetztes Finanzgeschäft aus „Miner gegen Bitcoin-Long-Call-Option“ und zeigt, dass sich die finanztechnische Logik der Miner-Kaufvereinbarungen weiterentwickelt, nachdem sich der ASIC-Hardwaremarkt nach dem Hoch abgekühlt hat.
Stand: März – ABTC hat bereits 3.090 BTC an Bitmain verpfändet
Kumulierte Details zur verpfändeten Bitcoin-Kaufabwicklung für Miner:
2025 (Übertragung der Hut-8-Vereinbarung): Maximal 320 Millionen US-Dollar, Kauf von bis zu 17.280 Minern (14,86 EH/s), hauptsächlich über verpfändete Bitcoins umgesetzt
Folge-Transchen: Verpfändung von 2.234 BTC für den Kauf von 16.299 Minern (14,02 EH/s); zusätzlich 151 BTC für spätere Transchen
Oktober 2025: Zusätzliche Verpfändung von 391 BTC, um eine von Hut 8 (NASDAQ: HUT) zurückgezahlte Kaution in Höhe von 46 Millionen US-Dollar zu erhalten
Februar 2026: Erneute Aufstockung um 314 BTC in dieser Runde, Kauf von 11.298 S21-XP-Minern (3,05 EH/s)
Bis zum 31. März 2026: Insgesamt 3.090 BTC an Bitmain verpfändet; beizulegender Zeitwert rund 210,8 Millionen US-Dollar; entsprechend Miner-Kaufverbindlichkeiten rund 364,3 Millionen US-Dollar
Häufige Fragen
Wie genau funktioniert die Bitcoin-besicherte Miner-Kaufstruktur von ABTC?
ABTC bewertet Bitcoins in einer weit über dem Marktpreis liegenden vertraglichen Bewertung, verpfändet sie an Bitmain und nutzt sie als Zahlungsmittel für die Miner-Beschaffung. Bitmain hält die Bitcoins als Sicherheit und darf sie innerhalb der 24-monatigen Rückzahlungsfrist nicht liquidieren. Vor Ablauf kann ABTC entweder die Rückzahlung in bar wählen oder auf die Rückzahlung verzichten, sodass Bitmain die Bitcoins hält. Faktisch stellt dies ABTC eine langfristige Call-Option auf die verpfändeten Bitcoins bereit.
Wie wird der implizite Abschlag von 44% berechnet?
ABTC verpfändet 314 BTC mit einer vertraglichen Bewertung von 125.900 US-Dollar je Bitcoin, doch der Marktpreis lag damals unter 70.000 US-Dollar. Bei Berechnung zum tatsächlichen Marktpreis liegt der Marktwert der 314 BTC deutlich unter dem vertraglichen Nennbetrag. Das entspricht faktisch ABTC mit einer tatsächlichen Kostenbasis von etwa 56% der Marktbewertung, bei Zahlung von 80% des Nennwerts – daraus ergibt sich ein impliziter Kaufabschlag von rund 44%.
Wenn Bitcoin am Ende der Rückzahlungsfrist unter der vertraglichen Bewertung liegt, wie wird ABTC dann entscheiden?
ABTC kann auf die Rückzahlung verzichten und so den Miner-Preis mit Bitcoins „bezahlen“, nachdem diese an Marktbasis an Wert verloren haben. ABTC verliert damit das künftige Aufwärtspotenzial dieser Bitcoins, während Bitmain Bitcoins hält, deren Wert unter dem ursprünglichen Verkaufspreis der Ausrüstung liegt, wodurch es einen Teil des Kursrückgangsrisikos trägt. Diese Struktur spiegelt die Logik der Risikoteilung beider Seiten unter ungewissen Marktbedingungen wider.
