ARK Invest-Analyst Lorenzo Valente warnte am 14. Mai auf X: Wenn die rechtliche Grundlage der zugrunde liegenden Beteiligungen, Übertragungsbeschränkungen und die Rechte der Anleger nicht klar geregelt seien, würden tokenisierte Aktien zu spekulativen Vermögenswerten, die in mehreren Schichten verpackt sind. Vor zwei Tagen hatte OpenAI erklärt, dass direkte oder indirekte Übertragungen von Anteilen ohne schriftliche Zustimmung ungültig seien, und dabei vier konkrete Arten von Marktmanipulationen benannt. Gleichzeitig bestätigte die Erklärung, dass OpenAI die entsprechenden Übertragungsbeschränkungen aktiv durchsetzen werde.
OpenAI offizielles Statement (12. Mai) bestätigt vier ungültige Arten von Handlungen
Die OpenAI-Richtlinienerklärung bestätigt, dass die folgenden vier Arten von Handlungen ungültig sind und gegen US-Bundes- oder einzelstaatliche Wertpapiergesetze verstoßen könnten:
· Direkter Verkauf von OpenAI-Anteilen
· Investitionen, die Anteile an OpenAI über ein SPV halten
· Tokenisierte wirtschaftliche Beteiligungen an OpenAI-Anteilen oder an einem SPV, das OpenAI-Anteile hält
· Termingeschäfte und andere Formen von Derivaten mit „wirtschaftlichem Interesse“
Die OpenAI-Erklärung bestätigt, dass die oben genannten Transaktionen gegen Bestimmungen zur Unternehmensübertragungsschranke verstoßen und dass für die betreffenden Beteiligungen das Risiko besteht, für ungültig erklärt zu werden; beide Seiten der Transaktion könnten rechtlich haftbar gemacht werden; die Transaktion selbst könnte rückgängig gemacht werden. OpenAI erklärt ausdrücklich, dass es „aktiv durchsetzen“ wird, was für alle direkten oder indirekten Verkäufe von Anteilen gilt, einschließlich der Übertragungsbeschränkungen, ohne Ausnahmeregeln oder zeitliche Beschränkungen.
Lorenzo Valentes Warnung: Abweichung zweier Wege
Valente bestätigte in seinem X-Posting zwei bereits etablierte Pfade, wie tokenisierte Aktien in den institutionellen Markt übergehen: Bullish übernimmt Equiniti und Securitize treibt voran, dass regulierte Aktienrechte direkt on-chain übertragen werden, um die SPV-Verpackungsstruktur als konforme Emissionsform für tokenisierte Aktien zu ersetzen. Gleichzeitig weist er darauf hin, dass der Markt neben den oben genannten konformen Pfaden weiterhin verpackte Produkte ausgibt, die unter anderem Equity-SPV, Schuldverschreibungen und andere derivative Strukturen enthalten. Valente schrieb im Original: „Ich vermute, dass wir am Ende Dutzende anderer Formen von verpackten Wertpapieren sehen werden, wie zum Beispiel Equity-Investment-Special-Purpose-Vehicle, Anleihen usw. Nicht viele Chancen, wir müssen bereit sein.“
OpenAI-Erklärung bestätigt drei Ebenen rechtlicher Risiken für Anleger
Erste Ebene: Risiko der Wirksamkeit der zugrunde liegenden Beteiligung OpenAI erklärt, dass Geschäfte unter Verstoß gegen Übertragungsbeschränkungen dazu führen können, dass „die zugrunde liegenden Beteiligungen für ungültig erklärt werden“. OpenAI macht klar, dass es die Aktionärsstellung der betreffenden Investoren nicht anerkennt und ihnen bei einem IPO oder bei einer Liquidation keine entsprechenden Rechte zuerkennt.
Zweite Ebene: Risiko der Compliance mit US-Wertpapierrecht Private-Equity-Übertragungen unterliegen Beschränkungen wie der Rule 144 des Securities Act von 1933. Die OpenAI-Erklärung bestätigt, dass solche Übertragungen ebenfalls gegen US-Bundes- oder einzelstaatliche Wertpapiergesetze verstoßen können und dass beide Seiten der Transaktion mit rechtlichen Konsequenzen rechnen müssen.
Dritte Ebene: Risiko von Rückabwicklung und Verfolgung OpenAI bestätigt, dass Transaktionen zwangsweise rückgängig gemacht werden könnten. In verschachtelten Strukturen „SPV in SPV“ wird der Rückforderungsweg durch das Vorhandensein mehrerer juristischer Einheiten strukturell komplexer.
FAQ
Welche Institutionen steuern die von Lorenzo Valente genannten zwei konformen Pfade?
Valente bestätigte in seinem X-Posting zwei konkrete Beispiele: Bullish hat Equiniti übernommen (eine Organisation, die Aktienregister- und Aktionärsverwaltungsdienstleistungen anbietet) und Securitize drängt darauf, dass regulierte Aktien direkt on-chain übertragen werden, um SPV-Verpackungsstrukturen als konforme Emissionsform für tokenisierte Aktien zu ersetzen.
Gilt die OpenAI-Erklärung für historisch bereits abgeschlossene SPV-Transaktionen?
Die OpenAI-Erklärung bestätigt, dass die „aktive Durchsetzung“ der Übertragungsbeschränkungen gilt, und erklärt, dass Transaktionen rückgängig gemacht werden könnten; sie legt keine Ausnahmeregeln für historische Transaktionen fest. OpenAI hat bislang noch keinen konkreten Durchsetzungszeitplan oder eine Liste identifizierter Verstöße veröffentlicht.
Was sind die zentralen Unterschiede zwischen konformer Emission tokenisierter Aktien und verpackter SPV-Tokenisierung?
Valentes Warnung unterscheidet zwei Modelle: Der konforme Pfad ist, dass die regulierten echten Aktien direkt on-chain übertragen werden (Securitize-Modus), mit einer klaren rechtlichen Grundlage für die Wirksamkeit der zugrunde liegenden Beteiligung und die Rechte der Anleger; der verpackte Risiko-Pfad ist eine indirekte Tokenisierung über ein SPV oder derivative Strukturen. Die OpenAI-Erklärung ordnet den zweiten Ansatz ausdrücklich als ungültige Handlung ein, die gegen Übertragungsbeschränkungen verstößt.
