Der Bericht „Die internationale Rolle des Euro“ der Europäischen Zentralbank (EZB), der am 2. Juni veröffentlicht wurde, zeigt, dass der Goldanteil am Marktwert der weltweiten offiziellen Reserven bis Ende 2025 bei 27% lag und damit US-Staatsanleihen (22%) und den Euro (15%) übertraf. Gold wurde damit zur wichtigsten Vermögensklasse der weltweiten offiziellen Reserven. Die EZB stellt klar, dass sich diese Rangfolge vor allem durch Bewertungswirkungen geändert hat – nicht dadurch, dass nationale Notenbanken Staatsanleihen direkt verkauft und gegen Gold getauscht haben.
Reservanteil und Bewertungswirkung: die Kerndaten des EZB-Berichts
Laut dem Bericht „Die internationale Rolle des Euro“ der EZB (Daten: Ende 2025):
Gold: 27% Anteil an den weltweiten offiziellen Reserven
US-Staatsanleihen: 22%
Euro: 15%
Die EZB erläutert in ihrem Bericht ausdrücklich: „Der Anteil von Gold liegt jetzt über dem des Euro (15%) und der US-Staatsanleihen (22%).“ Gleichzeitig betont der Bericht, dass die Veränderung der Rangfolge vor allem Bewertungswirkungen widerspiegelt und nicht darauf zurückzuführen ist, dass Anleihebestände direkt ersetzt wurden. Die EZB verweist zudem auf die inhärenten Grenzen von Gold: starke Preisvolatilität, keine Rendite, Lagerkosten für den physischen Besitz sowie ein nicht reibungslos ausbaubares Angebot, um den Liquiditätsbedarf zu decken.
Wichtigste Käufer von offiziell gehaltenem Gold: gekaufte Mengen durch nationale Notenbanken bestätigt
Laut den im EZB-Bericht zitierten offiziellen Daten beläuft sich die kumulierte Aufstockung seit der vollständigen Invasion Russlands in die Ukraine auf:
China: 350+ Tonnen
Polen: 320 Tonnen (2025 größter offizieller Käufer weltweit für Gold)
Türkei: 220 Tonnen
Indien: 130 Tonnen
Tether (Emittent von Stablecoins): 100+ Tonnen
Der weltweite Kauf offizieller Goldreserven durch Zentralbanken im Jahr 2025 lag bei rund 850 Tonnen. Das ist zwar unter dem Niveau von mehr als 1.000 Tonnen pro Jahr in den Jahren 2022 bis 2024, aber gemessen an aktuellen Maßstäben weiterhin ein relativ hohes Niveau. Parallel dazu erreichte die private Investitionsnachfrage etwa 2.200 Tonnen – fast eine Verdoppelung gegenüber 2024; Gold-ETFs verzeichneten einen Rekord-Zufluss von 8,9 Milliarden US-Dollar.
Die EZB weist bei den Goldkäufen von Tether besonders darauf hin: „Das zeigt die breiteren makroökonomischen Auswirkungen, die das Wachstum von Stablecoins mit sich bringen kann.“
Ergänzende EZB-Einschätzung: Das USD-Reservesystem bleibt dominant, Geopolitik ist der Treiber
Die Gesamteinschätzung im EZB-Bericht lautet: Das weltweite System der Währungsreserven bleibt auf den US-Dollar ausgerichtet, aber „nicht mehr so starr“. Der Bericht stellt die Nachfrage nach Gold durch Notenbanken ausdrücklich in Verbindung mit geopolitischen Risiken: „Goldkäufe könnten auch widerspiegeln, dass einige Zentralbanken versuchen, die Stabilität ihrer Bilanzen zu stärken, um auf die zunehmenden geopolitischen Risiken zu reagieren.“
Die EZB nennt zugleich Risiken: Wenn der Goldpreis fällt, könnte sich die führende Stellung, die vom Goldpreis angetrieben wird, entsprechend umkehren.
Häufige Fragen
Warum betont die EZB, dass das Gold die US-Staatsanleihen vor allem aufgrund von Bewertungswirkungen überholt?
Die EZB erklärt eindeutig, dass der Grund dafür, dass der Goldanteil die US-Staatsanleihen übertroffen hat, darin liegt, dass der Goldpreis 2025 um etwa 60% gestiegen ist (plus 30% im Jahr 2024). Dadurch erhöhte sich natürlich der Anteil von Gold am Gesamtvolumen der weltweiten offiziellen Reserven – nicht dadurch, dass die Zentralbanken in großem Umfang US-Staatsanleihen abstoßen und gegen Gold tauschen. Wird der Goldpreis zum Jahresende 2023 zugrunde gelegt, liegt der Goldanteil nur bei 16% und damit unter den US-Staatsanleihen mit 26%+.
Wieso wurde Polen 2025 zum größten Käufer von Gold weltweit?
Laut dem EZB-Bericht hat Polen seit der vollständigen Invasion Russlands in die Ukraine kumuliert 320 Tonnen Gold aufgestockt und bestätigt diese Zahl als größten offiziellen Käufer von Gold im Jahr 2025. Die EZB verknüpft die Nachfrage nach offiziell gehaltenem Gold insgesamt mit dem Management geopolitischer Risiken und ist der Ansicht, dass die Aufstockung von Gold durch die Zentralbanken den Bedarf an einer robusteren Bilanz widerspiegelt – insbesondere im Hinblick auf geopolitische Schocks und die Abhängigkeit von nur einem Reservenvermögenswert.
Welche Bedeutung hat der Kauf von über 100 Tonnen Gold durch Tether für den Stablecoin-Markt?
Der EZB-Bericht nennt Tether bei den Goldkäufen ausdrücklich. Er weist darauf hin, dass „dies die breiteren makroökonomischen Auswirkungen zeigt, die das Wachstum von Stablecoins mit sich bringen kann“. Die EZB liefert jedoch keine weitergehende Bewertung der Politik oder eine Position zur Regulierung in Bezug auf die Goldkäufe von Tether. Dass diese Käufe jedoch in die Statistiken zu offiziellen Reserven aufgenommen wurden, markiert, dass das Asset-Allocation-Verhalten eines privaten Stablecoin-Emittenten in einen Analyse- und Bewertungsrahmen auf Zentralbankebene vorgedrungen ist.
