Drei Wall-Street-Unternehmen stimmten am Montag in gemeinsamen Anlageargumenten für vier börsennotierte Krypto-Unternehmen überein und hielten äquivalente Kaufbewertungen aufrecht, selbst nachdem Analysten ihre Kursziele nach unten korrigiert hatten, um die gesunkenen Bewertungs-Multiples widerzuspiegeln, die die Bereiche Payments und Krypto derzeit prägen. Benchmark, TD Cowen und Mizuho hoben jeweils hervor, wie der Markt Handelsgeschäft-Multiples auf Plattformen anwendet, die sich bereits in Richtung KI-Infrastruktur, Kapitalmarkt-Utilities und strukturierte Finanzdienstleistungen verschoben haben. Die Analysten deckten Bitdeer, DeFi Technologies, Strive und Gemini Space Station ab.
Benchmark's Infrastruktur-These zu Bitdeer
Benchmark-Analyst Mark Palmer bekräftigte seine Kauf-Einschätzung für Bitdeer (BTDR) mit einem Kursziel von 27 US-Dollar. Palmer stellte seine Argumentation in den Mittelpunkt des etwa 3,0-Gigawatt globalen Strom-Portfolios von Bitdeer, das sich über die USA, Norwegen, Bhutan, Äthiopien, Kanada und Malaysia erstreckt. Er argumentierte, die Infrastruktur könne sich als deutlich wertvoller erweisen als die derzeitige Marktbewertung, da Hyperscaler und KI-Infrastrukturunternehmen zunehmend mit Stromengpässen konfrontiert werden.
Palmer identifizierte den Standort Tydal in Norwegen als kurzfristigen Test dieser These. Der Standort soll rund 180 Megawatt an Brutto installierter Kapazität liefern, die für KI-Colocation-Workloads ausgelegt ist, die mit Nvidia-Referenzarchitekturen abgestimmt sind. Das Management erklärte in der Q1-Earnings-Call, dass Verhandlungen mit einem potenziellen Mieter mit Investment-Grade-Status in fortgeschrittenen Stadien seien; die Preisgestaltung wurde als vorteilhaft im Vergleich zu vergleichbaren bereits angekündigten Transaktionen beschrieben. Palmer bezeichnete einen unterzeichneten Mietvertrag als den wahrscheinlichsten Auslöser für eine Neubewertung der BTDR-Aktien.
Die jährliche wiederkehrende KI-Cloud-Umsatzgröße von Bitdeer stieg von rund 10 Millionen US-Dollar zum Ende des Januars auf rund 69 Millionen US-Dollar bis Ende April. Der GPU-Einsatz kletterte auf über 4.100 Einheiten, die Auslastung lag bei über 90%, und die Kunden verpflichten sich zunehmend für Verträge mit Laufzeiten von drei bis fünf Jahren.
Die Q1-Ergebnisse zeigten gemischte Resultate. Der Umsatz von 188,9 Millionen US-Dollar verdoppelte sich im Jahresvergleich gegenüber 70,1 Millionen US-Dollar zwar mehr als, doch ein Bruttoverlust von 39 Millionen US-Dollar und ein Nettoverlust von 159,5 Millionen US-Dollar spiegelten eine beschleunigte Auslieferung der SEALMINER-Flotte von Bitdeer bei zugleich höheren Stromkosten und Abschreibungen wider, die mit dem schnellen Ausbau der Infrastruktur zusammenhingen. Das Adjusted EBITDA wurde positiv mit 14,4 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Verlust von 45,6 Millionen US-Dollar ein Jahr zuvor.
Palmer führte den Margendruck auf vorübergehende Faktoren zurück – schwächere Bitcoin-Preise im Quartal, ungewöhnlich hohe nicht zahlungswirksame Abschreibungen durch den schnellen Miner-Zubau sowie saisonale Dynamiken der Stromkosten in den Einrichtungen in Norwegen und Bhutan.
DeFi Technologies' Pivot hin zu einem Utility im Kapitalmarkt
Benchmark-Analysten hoben zudem DeFi Technologies (DEFT) hervor und senkten dabei ihr Kursziel auf 2 US-Dollar von 3 US-Dollar, während sie ihre Kauf-Einschätzung beibehielten. Die Notiz verwendete ein 12x-Multiple auf das angepasste EPS für 2026 in Höhe von 0,15 US-Dollar.
DEFT verbuchte im Q1 einen Umsatz von 11,2 Millionen US-Dollar und einen Nettogewinn von 4,9 Millionen US-Dollar. Das durchschnittliche AUM in der Valor-ETP-Tochter sank um 32% im Jahresvergleich auf 533,6 Millionen US-Dollar; das Management bezeichnete dies als das Tief der aktuellen Krypto-Bärenphase.
CEO Johan Wattenstrom sagte den Investoren, das Unternehmen werde sich perspektivisch weniger wie ein Asset Manager anfühlen und mehr wie eine „vertikal integrierte Kapitalmarkt-Utility für digitale Assets“: mit einem proprietären, hausinternen Custody-Stack, der auf eine produktisierte Veröffentlichung Ende Q3 abzielt. Wattenstrom argumentierte, jede Tokenisierung eines realen Vermögenswerts, jede Stablecoin-Emission und jedes verbriefte digitale Instrument benötige einen Custodian; die hausinterne Lösung sei daher sowohl eine Kostensenkung als auch ein Plattformanker für angrenzende Produkte.
Stillman Digital, DEFTs institutionelles OTC-Trading-Arm, steigerte die Trading-Kommissionen im Quartal um 38% im Jahresvergleich auf 2,9 Millionen US-Dollar und liege auf Kurs in Richtung des oberen Bereichs seines 15% bis 20%igen Full-Year-Wachstumsziels. Das Management gab für 2026 rund 12 Millionen US-Dollar Umsatz gegenüber 10 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 als Guidance.
Ein Nasdaq-Mindestgebots-Compliance-Thema brachte eine ungewöhnliche zusätzliche Dimension mit sich. DEFT testet derzeit die Dollar-Schwelle, und Wattenstrom teilte Investoren mit, das Unternehmen habe über ungefähr ein Jahr „Runway“ über zwei 180-Tage-Compliance-Fenster hinweg. Das Management machte deutlich, dass ein etwaiger Reverse Split – falls verfolgt – von umfangreichen Aktienrückkäufen begleitet würde.
DEFT beendete Q1 mit ungefähr 156 Millionen US-Dollar in kumuliertem Cash, Stablecoins, Krypto-Treasury-Beständen und dem Wert des Venture-Portfolios gegenüber einer Marktkapitalisierung von rund 275 Millionen US-Dollar.
Strive's tägliche Dividendenstruktur
TD Cowen erhöhte sein Kursziel für Strive (ASST) auf 30 US-Dollar von zuvor 26 US-Dollar. Die Analysten Lance Vitanza und Jonnathan Navarrete verwiesen auf eine Innovation bei der Kapitalbildung, die sie als Beschleuniger der Bitcoin-Akkumulation pro vollständig verwässerter Aktie bezeichneten.
Der Auslöser war der angekündigte Plan von Strive, tägliche Dividenden auf seine SATA-perpetualen Vorzugsaktien zu zahlen; beschrieben wurde dies als die erste derartige Struktur, die von einem börsennotierten Unternehmen übernommen wurde. Nach dem vorgeschlagenen Design werden Dividenden weiterhin monatlich deklariert, aber in gleichmäßigen täglichen Raten über den Zeitraum ausgeschüttet. Das soll ausgeprägte Trading-Volumen-Spitzen rund um die monatlichen Stichtage glätten und Dislokationen beim Preis ex Dividende reduzieren. TD Cowen erwartet, dass die Struktur die Anlegerbasis für SATA verbreitert, den Wert der Sicherheiten verbessert und das Produkt schließlich für die Aufnahme in Mandate mit geringer Volatilität oder einkommensorientierte Vorgaben geeignet macht.
Die Analysten erwarten inzwischen, dass SATA im Rahmen des Projektionszeitraums etwa 50% des insgesamt eingeworbenen Kapitals von Strive ausmachen wird, gegenüber zuvor ungefähr 25%. Das Unternehmen hob seine Schätzung für das 2026 BTC Yield auf 26,1% von 21,3% an; das impliziert einen prognostizierten Bitcoin-Dollargewinn von 263 Millionen US-Dollar für das Jahr. Strive hielt zum Ende von Q1 13.628 BTC.
Mizuho's These zur Gemini-Transformation
Mizuho Securities USA Managing Director Dan Dolev senkte sein Kursziel für Gemini Space Station (GEMI) auf 10 US-Dollar von 12 US-Dollar, hielt aber die Outperform-Einschätzung aufrecht. Die Senkung spiegelte eher aktuellere Bewertungsmultiples für Payments und Krypto wider, nicht eine verschlechterte Sicht auf das Geschäft.
Dolev argumentierte, der Markt „würdige das Tempo“ von Geminis Transformation vom Single-Line-Krypto-Brokerage zu einer diversifizierten Marktplattform zu wenig. Ein wichtiges Signal dafür sei, dass die Transaktionserlöse von Gemini im Q1 im Wesentlichen stabil geblieben seien, obwohl die Handelsvolumina um mehr als 50% zurückgegangen seien. Dolev schrieb, diese Diskrepanz „sei wichtiger als das Wachstum selbst“, da sie auf eine Ausweitung der Take-Rate und einen Wandel der Zusammensetzung weg vom Spot-Trading hin zu strukturell weniger volatilen Erlösströmen hindeutet.
Kartenausgaben-Ökonomie machte im Quartal etwa 30% des Nettoertrags aus, gegenüber einem Anstieg von ungefähr 300% im Jahresvergleich. Prognosemärkte lagen bei über 100 Millionen gehandelten Kontrakten, wobei das monatliche Volumen um 78% gestiegen ist.
Dolev argumentierte, Gemini baue einen regulierten „Edge Stack“ zusammen, einschließlich seiner DCO-Lizenz, der das Unternehmen in die Clearing-Schicht positioniere, statt nur in der Ausführungsschicht zu bleiben. Frühe agentische Trading-Infrastruktur sei ein erster Schritt hin zu API-nativem, KI-getriebenem Order-Flow, der umgestalten könnte, wie Liquidität zur Plattform gelangt. Dolev schrieb, die Entwicklung spiegele, wie traditionelle Finanzmarkt-Player sich von reinen Börsen hin zu Daten-, Clearing- und Workflow-Geschäften entwickelt hätten – nur schneller, aufgrund des Krypto-Untertons.
Mizuho prognostiziert, dass Gemini 2028 ein positives Adjusted EBITDA erreichen wird, bei 2026-Umsatz von 239 Millionen US-Dollar, der bis 2027 auf 330 Millionen US-Dollar ansteigt. Dolevs Kursziel von 10 US-Dollar spiegelt rund 3x seine Schätzung für das 2027 EV/Umsatz wider, verglichen mit einem Peer-Group-Durchschnitt von 6x – eine Abschlagbewertung, die die Lücke quantifiziert, die Analysten zufolge der Markt noch nicht geschlossen hat.
