アメリカの1月PCEが今夜発表！コアインフレ率予想が3.1%に急上昇し、利下げのスケジュールに影響を与えるか？

米国1月のPCE物価指数は今夜（28日）に発表され、市場予想ではコアPCEの年次増加率が3.1％に上昇し、2024年4月以来最大の伸びとなる見込みで、FRBの2％目標を大きく上回る。さらに警戒すべきは、従来CPIよりも「穏やか」とされてきたPCEの傾向が、今や崩れつつあることである。 （前提：米国1月CPIは2.4％に低下、「インフレはさらに緩やかに」FRBの6月利下げ再開の可能性は51％に上昇） （背景補足：ブルームバーグ：米イラン戦争のビットコインへの影響は限定的、価格は6万から7万ドルのレンジで推移）

米国は台湾時間の本日夜8時30分に、1月の個人消費支出（PCE）物価指数を発表する。市場の予想では、総合PCEは前年比2.9％増、前月比0.3％増と、前月の0.4％からやや鈍化している。

コアPCEについては、年次増加率がわずかに加速し3.1％に達すると見られ、2024年4月以来最大の伸びとなるだけでなく、FRBの2％インフレ目標を大きく超える。

CPIとPCEの重みの違いが、核心的な相違の原因

同じインフレ指標であるCPIとPCEは、なぜこれほどまでに動きが異なるのか？その鍵は、両者の品目ごとの重み付けの違いにある。

米国労働統計局が作成したCPIは、住宅コストに非常に高い重みを置いている。特に「主要居住地の家賃」指標は1月に0.1％の上昇にとどまり、過去5年で最低水準となった。また、CPIは中古車価格にも高い比重を置いているが、中古車価格は3か月連続で下落しており、これらの要因がCPI全体の数値を押し下げている。

一方、米国経済分析局（BEA）が作成するPCE物価指数は、特定商品のコストにより重点を置いている。ブルームバーグ、モルガン・スタンレー、米国銀行の予測によると、2月のCPIではコンピュータソフトや宝石などの品目が著しく上昇しており、これらの品目はPCEのインフレに与える影響がCPIよりもはるかに大きい。3つの機関は、2月のPCEコア商品価格が少なくとも0.8％上昇すると予測しており、これは同時期のCPIの増加幅の約10倍に相当する。

「PCEは穏やか」との慣例は揺らぎつつある

米国の物価水準を測る二大指標のうち、PCEは長らく「比較的穏やか」とされてきた。数値は通常CPIより低く、これがFRBの金融政策決定時の主要な参考基準となってきた。しかし、この慣例は今や前例のない挑戦に直面している。

経済学者は、PCEと交差するCPIの細かい項目データを詳細に分析した結果、1月のPCEの数値だけでなく、2月も楽観できない状況になると指摘している。一部のアナリストは、2月のコアPCEが連続して0.4％上昇する見込みであり、さらに大きな上昇の可能性も示唆している。

より厄介なのは、これらのデータの悪化が米イラン戦争の勃発前に起きている点だ。紛争が激化する中、エネルギーや肥料などのコモディティ価格は大幅に上昇しており、その後のインフレへの伝導効果はまだ完全に反映されていない。

ビットコインは米イラン衝突の初期に空爆前の水準から約63,000ドルまで下落した後、約70,100ドルまで反発しており、市場はマクロ環境の不確実性に依然高い敏感さを示している。

• 1月の総合PCE（予想）：前年比2.9％増（前回と同じ）、月次0.3％増
• 1月のコアPCE（予想）：前年比3.1％増、月次0.4％増、2024年4月以来最大の年次増
• 2月のコアPCE予測：ブルームバーグ、モルガン・スタンレー、米銀は少なくとも0.8％の月次上昇を予想

FRBにとって、コアPCEの高止まりは、6月の利下げ再開の条件が狭まることを意味する。1月のCPI発表後、市場は一時6月の利下げ確率を51％にまで高めたが、今夜のPCEが予想通り好調であれば、FRBが金利を据え置く理由はより強固となり、市場の利下げ時期の見直し圧力も高まるだろう。