#劳动力市场 アメリカの労働力コストの増加率が3.5%に低下し、4年ぶりの低水準を記録しました——この信号はフォローする価値があります。
表面上見れば、これはインフレ緩和の好材料である。しかし、より警戒すべきは基礎論理である：採用人数の減少、解雇が2023年初頭の最高に達し、自己退職率が2020年以来の最低に落ち込んでいる。労働市場は明らかに冷え込んでいるが、物価圧力は依然として強い——これこそがスタグフレーションの前兆である。
米連邦準備制度内部はすでに引き裂かれています。3回連続の利下げ後、当局者たちは今後の政策方向について「異常な意見の不一致」を抱えています。利下げを推進する者は雇用圧力を和らげるためにさらなる緩和を望んでおり、ハト派は物価の制御が失われることを懸念しています。このような揺れ動く態度は最も危険で、1970年代のスタグフレーションはこの「行ったり来たり」の中で根付いています。
重要な変数は今後の経済データです。利下げのたびに、より多くの参加者の支持を失うことになり、これは市場の不確実性が高まっていることを意味します。オンチェーンの資金フローを見ると、この種の政策の乖離期には通常、大口資金のマージナルな調整が伴います——重いポジションを持つことを恐れつつも、リスクヘッジのポイントを探しています。機関のポジションの変化とステーブルコインの流れを追跡する価値がありま

#代币空投 ミッドナイト(ナイト)エアドロップの波折後、再度オープンし、オンチェーンの動向を観察するのは非常に興味深い。
タイムラインから見ると、当初17:00に開始予定→遅延→17:30に再オープンという技術的な遅延は、大規模なエアドロップでは非常に一般的で、通常はシステム容量テストやリスク管理の調整を反映しています。コアデータポイントは230 Alphaポイントのゲートウェイ、600枚のNIGHTのエアドロップ額——この設定は参加者のプロファイルを明確にし、既存のユーザーへの的確なインセンティブを提供します。
本当に注目すべきはその後のオンチェーンのパフォーマンスです。エアドロップが再開された後には、2つの段階が現れます。第一段階は資格のあるユーザーによる申請の熱狂で、NIGHTが取引所のウォレットに流入します。第二段階は初期の価格発見と大口の動向です。もし巨大なクジラがDEXやCEXで迅速にポジションを構築したり売却したりしているのを見れば、市場がこのプロジェクトの真の価格設定を判断できるでしょう。
230ポイントというハードルは特に高くはなく、参加者の基数が比較的大きいことを意味します。そのため、今後の売り圧力も監視する必要があります。Binance AlphaウォレットアドレスのNIGHTの流出速度と取引ペアの深さの変化に注目することをお勧めします。これらのデータは市場

#美联储政策 連邦準備制度（FED）のドットチャートが出たばかりで、データは問題を明確に示しています。19人の官僚のうち7人が2026年に利下げを主張しており、その割合は少なくありません。中央値の予想はわずか25ベーシスポイントの累積利下げであり、過激派（75-150ベーシスポイントを主張する）の人数は合計で4人に過ぎません。
重要なのは、今回のハト派の信号が二人の異議を唱える委員の反対票にとどまらず、点状グラフ自体が利下げのハードルが引き上げられたことを示しているということです。言い換えれば、市場は来年の利下げ幅についての期待を過大評価している可能性があります。
オンチェーン資金の観点から見ると、この種の政策シグナルは通常、機関のポジション調整を引き起こします。次に注目すべきは、大口資金の流れ、ステーブルコインの取引所への流入の動向、そして主要契約アドレスのポジションの変化です。金利引き下げ期待の収縮は、しばしばオンチェーンデータに前もって反映されます——クジラは通常、市場よりも敏感です。
この高金利が長引くという予想は、短期的にリスク資産に対する圧力が比較的明らかになるでしょう。

#比特币价格 バーンスタインのこのレポートにはいくつかの注目すべきデータポイントがあります。ビットコインは30%プルバックしていますが、ETFの流出は5%未満であり、これは機関資金が逆風の中で確実に配置されていることを示しています。個人投資家の恐慌の物語はデータによって打ち消されました。
四年周期が破られたという判断には保留の態度を持っていますが、延長型の牛市サイクルの論理は成立しています——機関の流動性が十分で、政策の期待が転換し、マイニングコストの支援などの要因がこの方向を指し示しています。2027年の20万ドルの目標価格が何に基づいているのかが重要であり、単に過去の上昇幅を外挿するだけでは参考になりません。
重要な点はオンチェーンデータを見ることです：大口アドレスのポジション動向を追跡する必要があります。クジラが引き続き蓄積しているのか、それとも徐々にポジションを減らしているのかを確認してください。もし機関が本当に増やしているのであれば、取引所の流出データがそれを裏付けるはずです。同時にETFデータの詳細にも注目してください——具体的にどのタイプの資金が流動しているのか、これは総額よりも情報量が多いです。
長期的な予想である100万ドルという数字は物語性が強く、短期的な操作にはあまり価値がない。現在の鍵は、150k（2026年末）という中期目標がサポートラインとなるかどうか

#美联储降息 連邦準備制度（FED）今回の会議の核心ロジックはすでに明確です——利下げサイクルの調整段階が終わりを迎えています。
次の 3 つのシグナルに注目します。
**点阵図のハト派の程度は異議票を超えています**。6人の委員は今回は利下げすべきではないと予想しており、これは2人の公に反対する者のシグナルよりも強いです。言い換えれば、市場は来年の利下げに対する期待がまだ楽観的すぎます。
**パウエルはハードルの引き上げを強調するだろう**。声明の言い回しの調整から2026年初頭の利下げに関する発言まで、核心は市場に対して伝えることだ：連続的な利下げを期待しないで、今後の各回はデータを見なければならない。これは典型的な逐次会議評価モデルであり、事前に確認された利下げパスではない。
**成長とインフレの組み合わせが価格設定を変えている**。モルガン・スタンレーの見解は注目に値する——より強い成長と頑固なインフレが重なることで、実質金利水準は比較的高く維持される必要があるかもしれない。これにより、10年物米国債の評価スペースが圧迫される。
ここ数日、オンチェーンの資金状況は大口の流動性を重点的に追跡する必要があります。中央銀行の金融政策に対するこうした期待の変化は、通常、機関投資家のポジション調整を引き起こします。クジラアドレスの保有状況の変化は、市場の真の態度を事前に反映します。

#美联储利率政策 連邦準備制度（FED）今週の焦点は利下げからバランスシートの拡大に移りました。この会議を詳しく見ると、25bpの利下げはむしろ脇役で、主役はバランスシートの方向性です——連邦準備制度（FED）は来年1月から準備管理債券購入プログラム（RMP）を開始し、毎月350-450億ドルを短期国債の購入に投じる計画です。
流動性の側面が鍵です。バランスシートの縮小は12月1日に正式に終了し、銀行の準備金は歴史的な資金調達の緊張期の水準にまで低下し、SOFRは政策金利の上限に頻繁に達しています。システム的な流動性は確かに引き締まっています。これは小さなことではありません——流動性が緊張しているとき、資産価格の価格付けの論理が歪んでしまいます。
オンチェーンの観点から見ると、バランスシートの拡大期待が確認されると、ドルの供給量が増加し、実質金利が下がる余地があることを意味します。私が注目しているのは、この背後にある資金のリバランス—株式市場、暗号資産、商品などのリスク資産の受け入れ能力です。バランスシート拡大のシグナルが明確であれば、クジラや機関の流入のタイミングが非常に重要になります。
短期的には、市場はすでにこの方向に賭けていますが、本当に信号の強度を確認するにはFOMCの実施説明書を待つ必要があります。連邦準備制度（FED）の公開市場操作データや銀行間融資コストの変化を引

#经济数据指标 利下げの期待はすでに株価に完全に反映されている、これはモルガン・スタンレーのチームが出した核心的な判断です。現在の状況を見ると、米国株はすでに歴史的な高値に戻っており、機関投資家は年末までに利益を確保する傾向があります。これは何を意味するのでしょうか？短期的に利益確定の圧力が確かに存在します。
しかし、ブロックチェーンの観点から見ると、より興味深いことがあります——大口資金の動向は、しばしばマクロデータの前に現れます。もし本当にレンジに入るのであれば、いくつかのシグナルに注目すべきです：一つ目は、取引所へのステーブルコインの流入のリズム、二つ目は、大口ウォレットのチェーン上の送金活動、三つ目は、主要なDEXや貸出プロトコルにおける資金規模の変化です。これらの指標は、機関投資家が本当にポジションを減らしているかどうかを判断するのに役立ちます。
もう一つ注目すべき点は、モルガン・スタンレーが言及したハト派のFRB、低迷する原油価格、鈍化する賃金の成長といった要因が、実際にはリスク資産の再評価の基盤であるということです。もしインフレ圧力が本当に和らげば、その後新たな流動性の解放がある可能性があります。したがって、現在の利益確定は一時的な調整に過ぎず、トレンドの反転ではないかもしれません。短期的には市場のセンチメントを観察し、中期的には資金の流れの変化を追跡し続けます。

#美联储政策分析 パウエルの今回の動きは確かに少し微妙です。12月の政策決定会合では半数の委員が利下げに反対しており、これは近年ではあまり見られないことです。重要なのは、彼が25bpの穏やかな利下げとフォワードガイダンスの修正を通じて意見の対立をどれだけバランスさせられるかです—利下げの期待を満たしつつ、今後の利上げの余地を残すことができるかどうかです。
しかし、データの観点から見ると、今回の反対理由は興味深いものです：雇用データ自体に矛盾があります——成長は予想を上回ったものの、失業率は4.4％に反発しています。問題の核心は、どう解釈すべきかということです：労働力需要の弱さ（利下げ支持）なのか、それとも供給側の移民減少（利下げ反対）なのか？これが経済の先行きの判断に直接影響します。
オンチェーンの視点から見ると、市場は金利の動向に対してより敏感に価格を設定します。もしパウエルが最終的に利下げを推進しても、声明がハト派的であれば、政策期待が反復する可能性があり、短期的に資金の流れに明らかな変動が見られるでしょう。会後の大規模機関のポジション調整に注意を払う必要があります。

#美联储货币政策 連邦準備制度（FED）12月の決定の主な焦点は、その25bpの利下げではなく、バランスシート拡大のシグナルにあります。バランスシート縮小は12月1日に正式に終了し、銀行の準備金は資金調達が厳しい水準に落ち込み、SOFRは政策金利のレンジ上限を周期的にテストしています——システムの流動性圧力が持続的に解放されています。
核心の注目点はRMP計画の推進です。Evercoreの予測によれば、最も早く2026年1月に開始され、月間国庫券購入規模は約350億ドル、年間資産負債表の増加幅は4000億を超えるとしています。アメリカ銀行の見積もりはさらに攻撃的で、450億ドル/月です。これは連邦準備制度（FED）が受動的な縮表から能動的な拡表に移行しようとしていることを意味します。帳簿上はまだ近6兆ドルの資産を保有していますが、増加購入が進行中です。
オンチェーンの観点から見ると、この種の流動性の期待は通常、大口資金の動向に提前して反映されます。機関のクジラは、特にステーブルコインの流入と流出、そしてデリバティブ契約のポジションにおいて、政策が明確になる前にポジションを調整することがよくあります。短期的には、今週の決定後の資金面の反応に注目する必要があります。バランスシートの拡大の期待が確定すれば、リスク資産への支援効果は言うまでもありません。

#空投与代币分配 ミッドナイト(ナイト)エアドロップが再開され、門檻は230 Alphaポイント、単体の利益は約15ドルです。大きく見えませんが、この種の活動の真の価値は資金の流れと市場の感情を反映することにあります。
注目すべきポイントがいくつかあります。まず、価格が0.025ドル、市場価値が4.5億のプロジェクトがBinance Alphaに上場したことは、プロジェクト側が十分なコールドスタートの準備をしていることを示しています。次に、5分ごとに自動的に10ポイントのハードルを下げるメカニズムは、典型的な時間圧力マーケティングであり、初期参加者の意思決定速度を加速させるでしょう。最後に、15Alphaポイントの消費コストはそれほど高くはありませんが、参加者のオンチェーンの足跡を形成することになります。
資金の観点から見ると、このような小規模なエアドロップの集中申請は、特にTGE後の流動性解放期間において、短期間で明らかな買い圧力を生むでしょう。申請完了後24時間以内のオンチェーンウォレットの動向に注目することをお勧めします——機関が静かにポジションを構築しているのか、個人投資家が参加後に急いで売却しているのかを見てください。後者は、より大きな売り圧力を意味します。
もしポイントが十分にある場合は、オンチェーンシグナルを受け取ることをお勧めしますが、この15ドルが何か特別なこと

#比特币价格分析 8万ドルという位置は確かに注目に値します。オンチェーンデータを見ると、最近、クジラウォレットのこの価格帯での活動が確かに増加しており、大きな送金の頻度と取引所への流入は明らかな試探の特徴を示しています。12月のボラティリティ環境下で、8万というこの重要な心理的水平は再度テストされる可能性が高いです。
問題は、KOLの直感的な判断だけでは十分ではないということです。最近のオンチェーン契約のポジション分布、先物資金調達率、そして主要取引所の大口注文状況と照らし合わせてクロスバリデーションを行う必要があります。この位置でショートの防御が不十分であれば、上に突破する確率が著しく高まります。逆に、より大きな調整圧力に直面する可能性があります。
短期内は、8万-7.5万の範囲でのクジラウォレットの動向と、取引所の純流入のリアルタイムの変化に重点を置くことをお勧めします。これらのオンチェーンシグナルは、単一の価格予測よりも参考価値が高いことが多いです。

#预测市场平台与套利 予測市場今年確かに焦点となり、オンチェーンデータを見ると、資金の流れはすでに明確になっています。Polymarketのようなプラットフォームの出来高は持続的に増加しており、大口ウォレットは2024年末から関連トークンの配置を始めており、機関がすでにこの方向を嗅ぎ取っていることを示しています。
重要な観察点は、ステーブルコインの決済レイヤーにおける変化です——USDCとUSDTの流動経路は、実際のアプリケーションシーンの牽引効果がすでに現れていることを示しています。予測市場は以前の投機的ホットスポットとは異なり、明確なキャッシュフローの支えがあります。オッズメカニズム自体が価値発見のツールです。
アービトラージの観点から、主な機会はクロスチェーン予測プロトコル間の価格差、および初期段階の流動性不足による価格の偏差にあります。しかし、このようなプラットフォームの規制リスクは異なる法域で大きく異なるため、政策の動向をリアルタイムで追跡する必要があります。2026年のこの波の回帰は、確かにファンダメンタルズに支えられたトラックに傾いており、バブルが崩壊した後に残るものの大多数は実需要に駆動されたプロジェクトです。

#美国经济与货币政策 連邦準備制度（FED）が今週利下げを基本的に確定させた（87.6%の確率）が、今回の会議の真の見どころは利下げそのものではない。
重要な信号は三つあります：
**1. バランスシートの拡大予想** — 米銀は連邦準備制度（FED）が1月から毎月450億ドルの短期国債を購入すると予想しています。バランスシートの縮小を停止した後に円滑に拡大できるかどうかは、流動性供給の方向を直接決定し、これはオンチェーンの資金状況に対する影響を継続的に監視する価値があります。
**2. 投票の対立が激化** — FOMCの12人の投票メンバーのうち5人がさらなる緩和に反対または疑念を抱いており、これは1990年以来10回目の類似の対立です。この"政治化"された分裂は、2026年の政策の進路に対する市場の期待を大きく変える可能性があり、軽視できません。
**3. パウエルの発言** — 利下げ決定自体よりも、記者会見での政策ガイダンスに関する表現の方が参考価値が高い。市場は利下げ行動をほぼ消化しており、真のボラティリティの源は政策姿勢の変化の信号にある。
オンチェーンで見ると、この種のマクロ政策の転換は通常、機関資金の流れに早期に現れます。今晩の決議後、大口の出金/入金のウォレットの動向と契約側のポジションの変化に注目することをお勧めします。短期的な変動は常態であり、データは感情

#稳定币风险与合规 Tempoの公開テストの開始はフォローする価値がありますが、核心のロジックはステーブルコインのオンチェーン資金フローを確認する必要があります。
StripeとParadigmのこの組み合わせは確かに想像力豊かです——固定0.1セントの取引コストモデルは、従来のオンチェーンの混雑コストのランダムな変動という痛点を打破しました。しかし、オンチェーンの信号の観点から見ると、重要なのはその後の実際の取引量と資金の蓄積状況を観察することです。UBSやCross River Bankのような伝統的な金融機関の参入は、コンプライアンスの道筋が徐々に明確になっていることを示しており、これはステーブルコインエコシステムの長期的な健全性に寄与します。
重要なデータポイントを追跡する必要があります:
1. Tempoネットワーク上のデイリーアクティブアドレスと取引件数の成長曲線
2. ステーブルコインがオンチェーンに流入する資金規模と留存率
3. 各パートナーの実際の取引の割合の分布
現在見ると、これはむしろインフラの整備が進んでいる信号であり、リスクの解放ではありません。ステーブルコインの本当のリスクは、コンプライアンスと準備金の透明性の面にあります。技術的な解決策がどれほど最適化されても、準備金の監査が不十分であれば、資金の安全性の問題は常に頭の上にあります。中期的には、このネ

#银行接入加密服务 OCCの1188説明書は明確な信号を発しました——アメリカの規制当局は銀行の暗号取引への参加を促進しています。カギは「無リスク元本」の定義にあります：銀行は仲介者として機能し、保有者ではありません。このような構造的設計はトラッドファイの金融機関のリスクエクスポージャーをドロップし、コンプライアンスの切入れに法的根拠を提供します。
PNCバンクとコインベースの提携はさらに注目に値します。アメリカのトップ5銀行の中で初めてBTC取引を開始し、その背後には高ネットワーク顧客の需要が実際に存在することを反映しています——これらの顧客層の資産配分のプレッシャーがトラッドファイに暗号化エコシステムへの適応を促進しています。オンチェーンの資金の流れから見ると、このような提携は通常、機関レベルの安定した増加需要が解放されることを示唆しています。
短期内予想されること：一つは、より多くの主要銀行がコンプライアンスのプランに追随すること；二つは、Coinbaseなどのライセンスを持つプラットフォームの入出金チャネルが徐々にスムーズになることである。これは現物市場の流動性の面で好材料である。
留意すべきリスクポイント：規制フレームワークは改善されていますが、まだパイロット検証段階にあり、政策の境界は依然として調整される可能性があります。また、大口資金が参入する際の価格への影響にも注

#钱包社交转型 Farcasterのソーシャルからウォレットへの移行は、データによって厳密に検証された事実を本質的に反映している：Web3ソーシャルの市場の天井は想像よりも遥かに低い。
データを見るだけで十分明らかです。2024年中期のMAUは約8万人のピークに達し、2025年下半期には2万人を下回っています——これは変動ではなく、トレンドです。そして、実際に痛烈な対比はWiimeeの実験から来ています：四日間の一般向けコンテンツの露出量は、四年間の暗号業界のコンテンツの2倍を超えています。これは何を示していますか？つまり、Crypto Twitter自体が自己循環する小さなバブルであることを示しています。
Farcasterの失敗は製品の質の問題ではなく、根本的にソーシャルプロダクトの構造的な壁に直面したことにあります——Xのネットワーク効果はほぼ破ることができません。暗号ネイティブユーザー、VC、ビルダーという高度に同質なユーザープールは、決して2つ目のソーシャルネットワークを支えることができません。コンテンツは高度に内循環し、クリエイターの収益化とユーザーの定着は正のフィードバックを形成できず、その結果が成長の罠です。
ウォレットモジュールのパフォーマンスを振り返ると、成長傾斜、使用頻度、保持率が明らかに優れています。これは偶然ではありません——ウォレットは実際のオンチェー

#隐私技术解决方案 Zamaのシール入札オランダオークションモデルは確かに面白い——FHEを使用して入札数を機密に保ち、技術的に先行者利益やガス戦の問題を回避しています。底値0.005ドルは5500万FDVに相当し、この評価はプライバシー計算の分野では合理的な水準と考えられます。
核心の注目点は3つあります：1つ目は、1.3億ドルの資金調達の背景におけるトークン配布ロジックが相対的に透明であり、10%のパブリックセールのうち8%が入札、2%が固定価格であり、構造が明確であること；2つ目は、完全にロック解除されることはTGE後にロック圧力がなく、初期の流動性とクジラの動向に注目する必要があること；3つ目は、FHE技術自体の実用化の進捗——年末にメインネットが立ち上がることが重要なタイミングであり、オンチェーン契約の相互作用データを追跡する必要があること。
投資研究の観点から、1月12日のオークション開始前に2つの準備を行うことをお勧めします。1つ目は、公式に安定コインを秘密資産に変換し、プロセスに慣れておくことです。2つ目は、最近のクジラウォレットのプライバシー技術エコシステムへの資金配置の変化を監視することです。このような信号は、機関がFHEトラックの人気度についての真の判断を反映することが多いです。オークション終了後の取引価格と資金の流れのデータは非常に参考になります。

#加密货币抵押品应用 OCCの1188号文書の意義は、銀行が暗号資産取引に参加する法律の境界を明確にしたことにあります。無リスク本金モデルは本質的に銀行が仲介者の役割を果たすことであり、クライアントの取引をヘッジし、保有せずに資産負債表リスクをドロップします。
オンチェーンの観点から見ると、この政策は機関資金の参入に対する影響が間接的でありながらも深遠であることを確認しています。銀行は伝統的な金融機関として明確な権限を得た後、新たな流動性提供者となり、現在の市場の資金の流れを変える可能性があります。特に担保の利用分野において、機関規模の資金が活発になると、オンチェーンの大口取引の構造に明らかな影響を与えるでしょう。
短期的に注目すべきは、主要な商業銀行がこの種のビジネスに迅速に追随するかどうかです。もし主要な銀行がQ1-Q2に関連するトレーディングブックを開始すれば、ブロックチェーン上では伝統的金融アドレスからの資金流入が増加するのが見られるでしょう——これは政策の実際の実施を検証するための重要な信号となります。同時に、取引先リスクにも注意を払う必要があります。銀行間のオフセット取引が規模を拡大すれば、それもデリバティブ市場の保有データに反映されるでしょう。
全体的な判断：政策レベルでは利好が確認されましたが、実際の資金が到着するには時間を観察する必要があります。主流の取引所の機

#比特币市场动态 ビットコイン年末8万の関門を争奪、機関の目標価格調整の背後にある論理は明確にする価値がある。
スタンダードチャータード銀行は20万ドルから10万ドルに引き下げ（目標時期を2025年末に変更）、主な理由は機関ETFの採用速度が予想を下回ったためです。この信号は非常に重要です——個人投資家のFOMOドライブだけでは高い期待を支えるには不十分であり、実際の機関の資金流入が必要です。
Ansemに対する12月の8万テスト予測を考慮すると、現在の市場は確かに振動確認期間にあります。オンチェーンから見ると、この時間ウィンドウの資金の流れは非常に重要です：大口送金が取引所から継続的に流出している場合、クジラが徐々に配置を進めていることを示しています；逆に、短期的な下落リスクには警戒が必要です。
重要な観察点は二つの次元にあります：一つは機関の参入ペースが本当に鈍化しているかどうか（ETFの純流入データで検証可能）、二つは個人投資家の引き継ぎ能力です。目標価格の調整は本質的に需要側の冷却期待を反映しており、ファンダメンタルズの悪化ではありません。
短期内8万は必要なサポートラインであり、ここを維持できない場合は7万のテストリスクが高まります。月次のクローズと契約ポジションの変化に注目することをお勧めします。これら2つの指標は、方向性の選択を事前に反映します。

#比特币市场周期与价格 取引プラットフォーム内BTC残高が293.6万枚に下落し、周期の新低を記録しました。この信号はフォローする価値があります。歴史と比較すると、前回この水準に達したのは2022年12月のFTXの暴落後で、その際市場はその後修復段階に入りました。
構造的に見ると、現在の残高の減少は主に巨大なクジラが継続的にコインを引き出してブロックチェーンに載せていることに起因しています——保有が100万以上および1000万ドル以上の大口の行動は一致しており、手放すのではなく、オンチェーンの準備を行っています。それに対して、個人投資家は逆にコインを充填しています。このような分化は、実際には資金構造の分化期待を示唆しています。Binanceプラットフォームの残高の歴史的関連性は非常に明確です。今年の4回の急上昇は、すべて価格の弱さに対応しており、最近の継続的な減少は反発に対して技術的な前提条件を提供しています。
ただし、最近のグレースケールの見解に注意が必要です——従来の半減期による四年周期は、機関投資家の資本とマクロ環境によって再構築されています。これは、プラットフォームの残高といった指標の参考価値が変化していることを意味し、単純に歴史的な論理で推論することはできません。現在、利率の期待、規制の進展、機関の配置が主導的な役割を果たしており、これらの要素の重みは過去の個人投資家の