以太坊在2025年損失超過1億美元的交易費用，被Layer 2 Base「搶走」

2025年，區塊鏈以太坊經歷了史上最強勁的年度，處理創紀錄的交易量並主導大部分DeFi市場。網絡系統已證明其擴展性和穩定性，每天處理數百萬筆交易，鞏固以太坊作為全球最廣泛使用的商業區塊鏈平台的地位。

然而，以太坊最重要的數字資產——ETH，卻未能反映這一增長。ETH在今年錄得兩位數的虧損，價格跌破3000美元，較年初下跌約10%。與比特幣——主要數字資產——的表現相比也較為遜色，ETH/BTC比率自年初以來下降了6%。

這種背離顯示以太坊的經濟機制正發生根本性變化，代幣價格不再直接反映網絡上的活動。

以太坊每日交易量 (資料來源：YChart)## Layer-2網絡利潤大幅下降

儘管以太坊網絡提升了效率，技術升級降低交易費用，但也導致主網的直接收入大幅減少，使ETH價格與實際活動之間不再有直接相關。

其中一個重要因素是Layer-2網絡的“租金收入”(rent)的下降。Layer-2是擴展解決方案，將多筆交易合併在主網Ethereum上處理，節省費用，但過去也是主網的重要收入來源。

• 2024年，Layer-2網絡總收入達2.77億美元，其中113萬美元(41%)支付給以太坊用於數據處理和網絡保護。
• 2025年，Layer-2總收入下降53%，至1.2917億美元，主要由於用戶端費用降低。
• 對以太坊主網的支付大幅減少，僅約1000萬美元，佔總收入不到10%。剩餘約1.19億美元由Layer-2保留作為利潤。

*以太坊Layer-2網絡收入 (資料來源：Grow The Pie)*這意味著以太坊在2025年“犧牲”了超過1億美元的確定性收入，以支持網絡的長期增長。

主要原因來自Dencun升級。此升級降低了交易費用，幫助網絡處理更大流量而不造成主網擁堵或提高費用，同時支持Layer-2的發展。然而，它也削減了來自Layer-2的直接收入，取消了一個推動ETH需求的重要動力：過去高額交易費用會導致部分ETH“燃燒”，減少供應並支撐價格。

隨著2025年費用降至歷史新低，供應壓力減弱，ETH的通脹率自2022年合併事件以來上升0.204%，與前幾年供應縮減的趨勢形成對比。

Coinbase的Base領先Layer-2市場

以太坊經濟機制的變化，催生了一個集中化的Layer-2市場，其中由Coinbase開發的Base網絡佔據大部分收入。

• Base在2025年創造超過7500萬美元，幾乎佔整個Layer-2行業總收入的60%。
• 曾經市場領導者的Arbitrum僅達到2500萬美元。
• Polygon收入500萬美元，Linea 394萬美元，Optimism 383萬美元。

與2024年各Layer-2收入較為均衡相比，Base因直接將網絡整合到交易所產品中，吸引了大量散戶用戶流量而崛起。結果，Ethereum生態系統產生的價值大多集中在一個企業實體(Coinbase)，而非分散於多個網絡參與者。

這反映出價值分配的趨勢轉變：能將用戶直接整合到自身生態的Layer-2，將獲得更多利益，而非僅依賴交易費用。

以太坊DeFi市場份額達多年高點

儘管ETH價格下跌，但以太坊在機構中的應用仍大幅增加。數據顯示，投資者並未轉向成本較低或速度更快的區塊鏈，與2022年熊市趨勢相反。

• 以太坊在DeFi中的總鎖倉價值（TVL）約佔64%，較2022年的低點45%有所回升。
• 若包括Base、Arbitrum、Optimism等Layer-2，市占率可能超過70%。

這反映出大型投資者“選擇質量”的趨勢：他們更重視以太坊的安全性和法律透明度，而非短期內新區塊鏈的增值潛力。儘管如此，以太坊仍是行業內主要的結算層(settlement layer)，儘管從這些活動中獲取價值的機制正面臨利潤壓力。

交易量年底持續上升，未出現突發性高點，顯示增長主要來自實際使用，而非短期交易熱潮。

以太坊在DeFi中的主導地位 (資料來源：DeFiLlama)## 投資者在便利性與價值之間權衡

以太坊運營成功與市場估值之間的差異，為2026年的投資者創造了複雜的局面。ETH價格自年初下跌10%，反映出在低費用環境下，代幣角色的不確定性。

由於主網“補貼”Layer-2，交易量增加與代幣價格上升的直接關聯被打破。當前，財務利益主要集中在Layer-2和應用層，而非整個網絡。

不過，支持者認為這是必要的過渡階段。降低費用和提升處理能力，有助於以太坊鞏固其全球標準地位，成為區塊鏈交易解決方案的主要平台。BitMine的董事長Tom Lee預測，該代幣在未來一年內可能升至超過5000美元。