聯準會會議紀要：全票通過利率不變，降息前景取決於通膨走向

美國聯邦儲備委員會公布 2 月 9 日和 3 月 18 日貼現率會議紀要，確認全部 12 家聯邦儲備銀行在兩次會議上均全票通過，維持主要信貸利率 3.75% 不變。3 月 18 日與聯邦公開市場委員會（FOMC）聯席會議上，官員同步維持聯邦基金利率目標區間在 3.5% 至 3.75%，準備金餘額利率維持於 3.65%。

維持利率不變的核心觀察依據

聯邦儲備銀行的地區報告揭示了官員按兵不動的具體理由：

聯準會維持利率的四大依據

勞動市場穩定但存在結構分化：大多數地區整體招聘受限、人員流動率低、薪資成長溫和；但醫療保健等特定專業職位招聘仍然困難，顯示勞動市場內部存在不均衡

AI 投資持續擴張，但對就業影響目前有限：企業普遍加大對技術和人工智慧的投入，然而官員明確指出 AI 對勞動市場的直接影響目前仍有限，尚不足以改變政策方向

關稅壓力緩解但非勞動成本持續攀升：關稅相關價格壓力較前次評估有所緩和，但醫療保健和能源領域的非勞動力成本仍在上升，顯示結構性通膨壓力尚存

信貸利率框架維持緊縮：二級信貸利率維持 4.25%，比主要信貸利率高出 50 個基點，整體信貸環境並未鬆動

會議出席情況與投票一致性的政策信號

理事 Christopher Waller 與 Steven Miran 缺席了 2 月份的會議，但均出席並參與了 3 月的投票，結果同樣是全票贊成。兩次會議均以 100% 一致性收場，沒有任何成員提出調整利率的意見，向市場傳遞出政策高度穩定、短期內不會出現意外轉向的明確訊號。

降息前景：聯準會謹慎，市場等待通膨數據

儘管市場普遍預期聯準會將在 2026 年晚些時候啟動降息，此次會議紀要的核心訊息是：聯準會對進一步放鬆貨幣政策依然持謹慎態度。決策者的顧慮聚焦在醫療保健和能源等非勞動力成本仍在攀升，以及通膨壓力並未完全消退的背景下，過早降息存在風險。

交易員目前的關注焦點已轉向即將公布的通膨數據。若通膨繼續降溫，FOMC 在後續會議改變立場的概率將上升；若結構性成本壓力持續，利率維持不變的格局可能延續更長時間。

常見問題

聯準會為何在 2026 年 3 月繼續維持利率不變？

核心原因有三：勞動市場整體穩定，不存在急需刺激的訊號；醫療保健和能源領域的非勞動力成本仍在上升；以及關稅壓力雖緩和但結構性通膨因素仍存在不確定性。在此背景下，過早降息的風險被官員認為不容忽視。

12 家聯邦儲備銀行全票贊成意味著什麼？

全票一致性顯示聯邦儲備系統內部對當前貨幣政策立場具有高度共識，沒有任何成員提出降息的異議。這通常向市場傳遞政策短期穩定的明確訊號，降低了不確定性，但同時也意味著降息前需要更清晰的通膨降溫佐證。

AI 投資快速增長為何沒有促使聯準會降息？

聯準會官員在會議紀要中明確指出，雖然企業 AI 投資持續擴大，但其對就業和整體生產力的可測量影響目前仍然有限，尚未達到改變貨幣政策方向所需的宏觀影響門檻，因此不構成降息的充分依據。